供给偏紧基本面反转 不宜过分看空郑糖

　　近期国内糖厂进入压榨后期，新糖大量上市，郑糖有效站上5000元/吨的关键压力位，并在5000—5200元/吨之间作区间运行。考虑到未来国际糖市供给偏紧的良好预期以及国内新糖快于去年同期的销售速度，不宜对郑糖过分悲观，下方支撑较强，下探空间有限。

　　国际糖市供给偏紧

　　荷兰合作银行（Rabobank）上周三预测，2018/2019榨季全球糖市将出现110万吨的小幅过剩，2019/2020榨季将出现430万吨缺口，印度、泰国和欧盟产量预估下降在一定程度上推升缺口。

　　最新的UNICA双周压榨报告表明，2019年3月上半月（双周），巴西中南部压榨糖料蔗159.1万吨，同比减少53.48%；生产原糖9000吨，同比减少80.95%；双周制糖比为6.05%，同比增加10.48个百分点。截至3月16日，巴西中南部2018/2019榨季累计压榨糖料蔗5.66亿吨，同比下降3.82%；累计生产原糖2637万吨，同比下降26.51%；累计制糖比为35.35%，同比下降11.46个百分点。

　　国内食糖销售快于去年同期

　　2018/2019制糖期甘蔗糖厂已进入生产旺季，甜菜糖仅有几家尚在开机生产。截至2019年2月底，2018/2019榨季累计生产食糖737.72万吨，同比增加0.14%。其中，蔗糖和甜菜糖分别为607.88万吨和129.84万吨，而上一榨季分别为621.72万吨和114.97万吨。

　　截至2019年2月底，食糖累计销量337.98万吨，同比增长12.75%；销糖率45.81%，同比增加5.12个百分点。蔗糖和甜菜糖销量分别为260.09万吨和77.89万吨，而上一榨季分别为235.42万吨和64.34万吨。

　　库存方面，截至2019年2月底，食糖新增工业库存399.74万吨，同比下降9.11%，环比增加59.23%，新糖累库速度明显慢于去年同期。

　　白糖期权成交活跃度下降

　　3月27日，白糖期权成交14612手，成交额1253.84万元，较前一交易日分别减少27.93%和22.88%。其中，看涨期权成交量降幅较大，高达40.10%。3月27日，白糖期权持仓量138240手，较前一交易日增加1.25%。其中，看涨期权93430手，看跌期权44810手。从周度数据看，3月27日当周日均持仓较3月20日当周下降56.01%。其中，看跌期权持仓明显减少。

　　看跌期权成交活跃度下降，看涨期权成交活跃度上升，显示市场短期悲观情绪减弱。日持仓量认沽与认购比变化不大，基本维持在0.48附近。

　　综上所述，2019/2020榨季全球糖市供给偏紧，全球糖市基本面反转。国内处于蔗糖压榨高峰期，但销糖率快于去年同期，郑糖下方支撑较强。从技术面看，郑糖5000元/吨支撑依然有效，继续下挫空间有限，操作上建议逢低短多。

　　（作者单位：前海期货）