陆迪峰：2019年聚酯及终端需求探讨

　　3月29日，由新湖期货举办的“第五届中国大宗商品产业论坛”在上海召开。在下午的“能源化工产业论坛”上，华瑞信息陆迪峰发表主题演讲，以下为演讲内容。

　　谢谢王总，也谢谢各位来宾听我的报告，刚才几位领导已经讲了上游原油、PX、PTA和乙二醇情况，也讲得非常清楚了。主办方给我主题讲2019年聚酯和终端需求情况，这几年大家对需求度关注越来越高，我把这方面现象和聚酯需求做一个比较详细解释。

　　今天我的几个方面，聚酯投产增速高位回落和原料端供需格局，刚才几位领导讲过我简单带一下，最后讲整个聚酯需求展望。

　　从我们聚酯投产的情况来看，有的朋友从业时间比较久会比较清楚，有的从业时间不是太久，给大家介绍一下。中间相隔五六年时间，上一轮投资高峰，金融危机之后四万亿，那段时间我们各个环节投产都很多，企业大大小小都有，2015年以后普遍面临比较低迷态势，出现企业整合这些过程，甚至有些企业破产了，在经历了四五年低谷，2017年景气度开始回升，2018年聚酯装置投产和产量达到新的高峰。当年聚酯新增量达到500多万吨，新装置投产以外，前面停产老装置重启，加起来有七百多万吨，这样背景下我们2018年产能和产量增长非常可观，促成2018年聚酯需求对行情支撑作用比较明显。

　　进入2019年以后，我们聚酯新增产能应该来讲有所回落，2018年高速增长确实是一个高点，也是不大可持续阶段。2019年总体新增产能回落430万吨左右，产能增速达到8%。虽然整个增速回落，但是绝对量上来看增长量还是可以，处于高位回落过程。

　　对我们真正供需产生影响，不仅是看它的投放量，还得看聚酯产量的问题。刚才也提到了2018年整体新增的量比较多，580多万吨，老装置重启200多万吨，这部分投产以后支撑2019年整体聚酯产量。2019年自己本身新装置投产，包括一些大企业投产以后2019年新增量也是有，主要集中在六月份前后，大家可以看一下我们对2019年聚酯投产进度的推演，六月份前后的投产量是会比较大。

　　总体来讲，我们2018年景气度特别高，聚酯这个环节，四季度除外，前面景气度很高，相当程度上无论聚酯产量还是聚酯效益，甚至它的聚酯开工率也好，超出本身正常的预期。到了2019年以后，我们在这方面产量增长、产量开工率出现高位回落过程，总体来讲还是可以。

　　几组数据对大家做投资或者做研究有一定帮助，经过我们跟踪和测算，我们一季度数据差不多出来了，整体聚酯产量增速达到9.7%，将近10%。10%的聚酯产量增速，应该来讲是一个比较高的水平了，我们2018年全年增速是11.3%，同比增速。一季度还能达到9.7%，应该来讲虽然回落了，但是它的绝对值或者量还是可以的，上半年我们预期同比达到8.5%到9%的水平。二季度是我们纺织聚酯相对的旺季，大家跟踪细节数据可以看出来我们三月底到四月份，包括到五月份聚酯开工率比较高，目前实时开工率接近93%的水平，虽然没有达到95%、96%，93%聚酯开工率还是比较可观，同比的量可以达到8.5%到9%的增速，这个增速低于2018年增速，也好于2018年底对2019年全年预测值，心里来讲只是好于我们前期预测值，这是预期问题。

　　我们最新做的估算，我们全年开工率维持在7%到8%的水平，从预期情况来看这个值略微好于2018年底对全年做预期，我们预期不断地修正，某种程度上讲我们聚酯绝对的增量还是比较可观，虽然同比比2018年会降，2018年有不可复制性，但是总体比较可观，这是我们对一季度、对上半年、对全年的聚酯产量评估，这一点可以在大家操作中做一些参考。

　　接下来讲原料端供需格局，原料端，刚才几位领导讲过了，我简单带一下。PX环节大家都明白，今天是大炼化投产状态，按计划PX投产今年破千万，这样的背景下整体PX供需上压力还是会有一些的。刚才许津总讲上游莲花投产中有不确定因素，很多工厂根据当时时间节点做装置投产规划和进度安排，真正实际效果给看他们这些装置投产状态。再怎么讲，总量上来讲PX增长供应只是比较确定，时间上不确定，绝对量比较确定，长周期角度来讲，我们理解上讲供应增加比较明显的，这是一方面。

　　另外，讲讲我们整体PTA，刚才许津总讲了相对PX和乙二醇，PTA在三个原料中应该算是比较稳健，大家明白今年整体真正新增PTA装置比较有限，考虑四川的装置，包括年末的新凤鸣装置，其他新增量可能不多，总的聚酯需求保证情况下，PTA相对来讲比较健康的。今年PTA维持相对比较好的合理加工差，前几年PTA加工差比较差，500、600、700，现在1000多一点觉得是否可持续。某种程度上PX给PTA带来一定利润下探，效益的转移。另外，确实本身供应增加不多，它能够在现在这种聚酯需求比较良性的状态下维持相应高的加工差比较合理的。

　　PTA供需压力主要集中在头尾两端，过完之后，春节期间很多工厂减产，那个时间PTA库存有适当增加，其实整个社会库存压力不算太大，比起乙二醇来讲好多了。

　　进入三四五六月份聚酯需求回升，确实这几个月PTA装置相当一部分检修，我们判断市场供需，四五月份PTA去库存状况比较明显，这是我们对整个PTA社会库存的平衡判断，这套数据很多市场上投资机构、企业在运用，用的人比较多。从我们判断来讲，这段时间来讲PTA处于去库存的状态。

　　进入六月份以后可以进入累库存状态，下半年新装置出来后面压力还是会有。

　　乙二醇的供需压力更大一些，这个大家都看到了，期货和它的价格波动很明显了，它主要是一个产能扩张性累库，2019年国内乙二醇产量总体维持高速增长，主要增长来自于中石油一些项目，去年三季度以来投产几套煤化工装置。国内的新增量实际上增长会比较多，去年延续下来这个量。另外随着国产量上升，进口依存度出现下降，但是它的绝对量也不低的。为什么？乐天、马油投产以后，通过置换方式进入中国市场，毕竟中国是整个聚酯消费最大的，这个情况下整体对乙二醇供需觉得压力还是会有。我们一季度库存累计60万吨，包括现在整体乙二醇社会库存200多万吨，这个库存压力还是存在的，也会压制整体乙二醇市场的运作。

　　某种程度上来讲，库存的压力高，各条线路乙二醇面临亏损，即便是最好线路可能赚不到钱，像甲醇亏损比较多。虽然有检修，供应收缩相对来讲比较有限，整体还是量不少，这是压制市场原因。

　　从它的年度供需预判来讲，我们一季度比较明显，这跟PTA逻辑一样，主要春节期间减停产，但是比较集中，多出来了这是肯定的。

　　二季度也是供需格局有所好转，跟PTA一样，PTA接去库存，去的量不少，四月份去毛20万。乙二醇高成本工厂停产，新装置比较集中，二季度是上半年传统旺季，这种背景下乙二醇也改了前期大幅累库存状态，只是减缓这个趋势或者稍微降一点，对它总体库存来讲压力还是很大。

　　三季度以后供需格局从我们判断来讲压力还是有。一方面国外大型装置运行稳定之后，进口量增加大家关注到，乙二醇高度进口，国内产能运作计划检修不是很多，下半年的需求我会讲到，三四季度需求存在不确定性，二季度需求相对确定性好一些。

　　综合来看，我们2019年整个聚酯产能投产增速是下降的，产量增速一直回落到7%到8%，绝对量还是可以，还是比较良性的。另外一块，各个环节现金流、库存要关注，现在这种状态下，聚酯产品现金流不错，库存不高，目前属于相对来讲年内聚酯复合比较高状态。

　　原料端是供应问题，这个供应问题相对来讲比较确定一点，PX和乙二醇压力比较大，PTA好一些，二季度检修因素，包括聚酯需求因素，相对来讲表现好一些。

　　接下来讲讲我们整体2019年聚酯需求展望，这点可能是大家比较关心的，大家不大摸得着东西，供应端数据罗列比较清晰，也还算比较好算。但是需求端弄清楚是很难的过程，因为需求端还是比较复杂的，并且它的不确定性很大。

　　我们总体看看2019年聚酯新投情况，这几年聚酯新投在尝试阶段，切片最终到瓶片上，瓶片增长不多，这是总体的背景，看我们绝对量，我们目前尝试占聚酯50多，大家有个大致的概念，大家做研究过程中和做操作过程中对市场有一部分认知，哪部分最大运行是否良好，它的需求影响最大。

　　具体讲讲我们需求情况，我们讲纤维出口，纤维出口这几年比较明显增长，未来还是会保持这种趋势，这几年国外纺织下游配套比较多土耳其、越南、中东，东南亚这些国家，很多配套了厂，没有相应的聚酯做配套，相应的产品还是从中国这边出去，纤维的出口量增长还是比较明显，有些大企业把纤维出口作为重要任务在做。织机也会增长，东南亚等国家增长显著。短期国内竞争加剧，工厂的出口也在加强，国内这几年量还是增加一些。在印度、巴基斯坦、越南都有相应出口增长。

　　服装出口出现回升，未来服装出口新增量会增，但是有压力，跟我们贸易格局，纺织行业在东南亚发展有关系，虽然我们纤维出口在增加，当地的织机等，我们服装转移有一定量在里面，对于我们出口这一块，终端服装出口有一定压力存在。

　　内需来讲，应该说增长肯定还是增长，但是增速适当降一点，内需量会比较大，这块影响可能更关键一些，绝对量增长，只是加速下滑。

　　家纺和服装比较偏弱，人口老龄化是趋势没法避免。早上陶博士讲房地产近期，看各地的数据房子成交量，3月份有扩大，包括上海、杭州成交量都扩大。今天萧山、杭州拍地创不错的成绩，长周期来讲房地产的量还是会呈现下滑趋势。从家纺和服装太强增长不太会有，这是这方面的要素，这是纺织品零售的情况。

　　从宏观纺织数据来看，对我们市场增长来讲是中性偏弱状态，大的宏观、大纺织角度来讲是数据上表现，大的数据和我们现实微观数据有时候有差异的。再来看看我们服装企业里面一些情况，在我们做的上市企业样本中，大家以前没关注到，像2016年、2017年低原料成本利好下，那时候他们库存在2017年、2018年纺织企业库存已经开始上升了，也就是说从我们终端服装企业来讲2017年开始又进入了一个累库存的阶段，它这个累库存不是它主动累，不是价格要涨了，确实被动没办法的过程，受制于销售压力，工厂库存压力开始增加，这个端的压力反馈制造厂是有过程，没有那么快及时反馈出来。从我们对于设备跟踪来看，这几年高峰也过了，我们整体聚酯产能2018年投产高峰情况一样，我们设备的投产高峰也过了。加弹机2017年、2018年增长都很好，导致了我们整个2018年、2017年一部分以POY为主工厂效益还是可观，虽然增长了很多POY的量，过得还是非常不错。

　　织机也是同样道理我们整体织机最早遇到瓶颈是精编，精编2017年达到投资高峰，2018年开始回落。不知道大家是否有印象，去年三季度那波行情PTA大幅拉涨，第一家抵制就是海宁精编，一方面原料上，另一方面是前几年大量扩张造成自己这个环节供需过盛，那时候他日子不好过，他最先跳出来抵制PTA上涨，其实没什么用，从这个现象上看得出那个环节上，2016年、2017年织机的增长精编过了高峰，下面呈现下滑趋势。

　　圆机和喷水织机好一些，直接产生消费聚酯的量，总的来讲处于增长过程中，但是它的增速也已经处于比较趋缓，最高的一个增长点已经过了。

　　随着各地的织机产能扩张竞争加剧、利润压缩，2019年综合织机增长速度有所下滑。也就是说整体聚酯到服装环节中中间蓄水池的作用增速是会下降。

　　加弹新增量呈现下滑趋势。

　　还有一个格局问题，前几年加弹散户比较多，萧山、福建、绍兴有很多个体加弹，这几年大企业他们集中上了大量加弹机，未来我们整个加弹这一块集中度会越来越高，DTY可能面临更多的压力，POI效益相对饱一饱。2018年POY前五大工厂比重64%，前五大占70%，这个权益很高，这些大企业对整个市场引导作用还是很明显的。

　　这是涤短情况，再生受限对原生产生替代作用，包括切片对瓶片有替代慢慢几年弱化，初期效果比较明显。常规化以规模化发展为基准，差别化的发展相对比较少一些，但是未来可能这块的量有一定的补充，差别化增长聚酯需求方向，它的绝对量少，对原料端相对来讲一般性。

　　纤维类内销多空交织，出口潜力和压力并存，这是中性的状态。

　　另外一个，刚才讲我们整个片材瓶片占聚酯百分之十到二十的量，瓶片不多，很多装置往后推，瓶片今年表现比较良性，昨天和国内一家最大的瓶片企业老总沟通，现在他们瓶片生意很好，效益不错，库存几乎没有，订单非常不错，瓶片反馈回来需求表现很好。出口不一定有去年那么强劲增长，整体的量还是不错，瓶片工厂没有压力，它的盈利保证比较好的水平。这几年新增的用途不断扩张，出口这块虽然有回落，总体量保持相对高的高位。薄膜，基数小，新增少，进口国转化成出口国。包装市场对我们支撑比较大，虽然总体占的比例不高，但是未来新兴的领域对我们需求大家也是需要关注的。

　　这是我们整体对片材总结，总体来讲片材运行状况比纤维类好一些，纤维类总体来讲不是很差。

　　简单做一个总结，从聚酯到原料它有一个逻辑是什么呢？今年整体聚酯增速是放缓的，但是由于去年基数高，级别它放缓了，它的绝对量还是可观，某些阶段来讲还是能支撑我们需求，尤其是在旺季的时候。PTA和乙二醇，尤其是乙二醇，PTA好一些，整体供应还是过剩。但是二季度的供需关系应该比较好，大家也看到了PTA从前期的PX利润挤出导致了成本塌陷之后，这两天慢慢逐步回归本身基本面状态下，也结合自己商品本身都在上涨，PTA增长面确实不错，它的供需、它的检修都是油需求。PX投产促使PX国产化，加工差它的压缩对整体产业利润相对重新的分配。我记得年初PX利润有600多美金，加工差很可观，现在回到470、480，降100多美金，总体来讲和整体恒力炼化投产有一定作用。

　　聚酯下游，目前总体需求有压力，但是利好支撑局部还是有的。纤维的出口是会上升，片材类出虽然存疑，但是绝对量可以国内加弹、制造应该来讲放缓了，可能慢慢形成拐点。替代性领域和新领域，大家关注不多，这部分增量在你不清不出时候可能出现，这是这方面的情况。

　　刚才讲整体聚酯大的长周期供需，长周期供需来讲，供应商的压力，尤其是乙二醇和PX在供应上压力，整个市场存在压力和偏空逻辑，前期市场运行中体现到了。远的长周期逻辑，我们回头也来看看我们短期逻辑情况，市场毕竟不是一帆风顺这么走，它有自己阶段性情况。到了目前二季度情况，市场某些因素产生变化。总体来讲我们下游企业备货属于中性，很多备到四月中旬，需求层面来讲还算过得去。

　　聚酯这个端的环节运行比较良好，也就是说它的效益不错，库存也不算高，所以从这种环节来讲整个聚酯开工复合维持比较高水平，这样背景下四月份、五月份整体聚酯需求对原料支撑力度会好一些，配合整体原料动作，配合PTA减产情况，刚才我点到了在四五月份我们整体PTA处于去库存状态，乙二醇没有大幅累加库存，绝对量还是不低，会存在这样一个问题。

　　但是到了二季度末或者五六月份，未来可能还是会有压力的，我们等待整个聚酯环境矛盾重新的累计，等终端需求跟不上时候，库存又向聚酯这个环节累计，聚酯环节矛盾激化，PX、PTA加工差和聚酯也可以的情况下，个人认为不排除矛盾激化有各个环节加工差情形出现，可能重新回到下落的过程中。短期，四五月份需求支撑和上游检修整体供需面可能相对好一些，总体是这样的情况。

　　谢谢大家。