中信期货陈静：猪肉价格持续上涨 豆粕怎么交易？

　　陈静 | 中信期货研究部农产品(000061)研究主管

　　12年以上农产品研究、8年以上期货从业经验。研究涵盖油脂油料、软商品、谷物畜禽等农产品板块，及商品期权板块等。曾领导团队完成过多项国内外企业的市场研究、战略咨询项目等。

　　核心观点

　　?. 截止目前，饲料需求同比缩减10-15%，从而使得豆粕需求自开年以来一直表现疲弱。

　　?.油脂油料板块，上半年整体持震荡偏弱观点，下半年持区间震荡观点。

　　大宗内参：近期猪肉价格大幅上涨，豆粕却比较低迷，您认为是什么原因？这样的走势还是继续持续吗？

　　陈静：猪肉价格大幅上升，这样是生猪养殖规模下降所导致，从2018年8月以来，随着非洲猪瘟疫情在国内辽宁首次发生以来，国内从北方至南方受疫情影响程度不断扩大，生猪养殖规模遭到了严重影响。

　　在畜禽饲料总规模中，生猪饲料占50%左右，其中饲料中豆粕添加20%左右，所以，生猪养殖规模下降，使得饲料需求下降，据我们调研统计，截止目前，饲料需求同比缩减10-15%，从而使得豆粕需求自开年以来一直表现疲弱。

　　另外，除了需求端，豆粕价格低迷还来自于供应端压力。上游供应方面，南美新豆产量超预期、巴西货币贬值等，使得豆粕价格比较低迷。预期猪价将继续上升，且维持至全年；豆粕价格下半年预期止跌企稳震荡，主要北美新豆种植面积存在下降预期。

　　大宗内参：通胀预期持续升温与中国进口美国大豆数量增加，这个矛盾对大豆后期影响如何？

　　陈静：究其对大豆价格的影响，通胀预期与美豆数量增多并不为矛盾，而为共振效应。通胀预期主要基于猪价上涨，而这主要是养殖规模下降所导致，传导到饲料端，进而利空大豆价格；美豆进口增多，使得国内大豆供应上升，从而也利空国内大豆后市。（关注 大宗内参，不错过每篇精彩文章！）

　　大宗内参：未来一段时间大豆供需情况如何？

　　陈静：供应端，南美大豆产量超预期，收获、销售进度均超往年同期，后期预计随着南美大豆到港数量的增多，国内大豆供应也将逐渐上升；需求端，目前随着生猪规模下降已经逐渐下降，虽然肉禽、蛋禽规模虽然同比呈现小幅上升，但不抵生猪饲料需求下降幅度，从而令下半年饲料需求更为悲观。

　　大宗内参：在策略上您有什么建议？

　　陈静：油脂油料板块，上半年整体持震荡偏弱观点，下半年持区间震荡观点。

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