黑色产业链一周事件逻辑分析判断

　　3月31日国家统计局公布了中国采购经理指数运行情况，数据显示官方中国制造业PMI为50.5%，时隔4个月重回荣枯线上方，分规模看大型企业PMI为51.1%，中型企业为PMI49.9%，小型企业为PMI49.3%.从构成分类指数看，生产指数为52.7%，新订单指数为51.6%，原材料库存指数为48.4%（比上月回升2.1个百分点），从业人员指数为47.6%，供应商配送时间指数为50.2%。构成指数中生产指数、新订单指数、原材料库存指数持续回升，而从业人员指数和供应商配送时间指数虽有所回升，但幅度并不大。从此结构上看，经济转型迹象较为明显。生产指数比上月回升了3.2个百分点，表明春节之后制造业活动进一步加强，生产指数的较大幅度回升，以及新订单指数的小幅回升带动原材料库存指数回升。上述数据的情况表明，前期泽铁咨询做出的关于以工业材为代表的钢材卷板类产品、圆钢类产品，受下游需求好转以及减产及低库存影响，带来价格的强支撑。特别是近一段时间来圆钢的价格表现远好于螺纹，说明在轧线有限的情况下，随着钢厂自身调整生产结构，导致小品种的圆钢供应下降，但需求却好转，故而价格走强。从中国制造业PMI数据来看，四月、五月仍将处于荣枯线上方，且有望回升至51%~52%左右。

　　周六唐山市关于重点行业2019年第二只第三季度错峰生产实施方案中增加了补充规定，从规定来看，将转炉炼钢工序一并纳入错峰生产，按高炉和烧结（球团）工序限产比例同步进行限产。之前泽铁咨询讲过，陆家嘴(600663)黑金俱乐部的公众号也讲过。2019年的限产将从限制产能转到限产产量，特别是要防范钢铁和焦化都是按限产量计算。总有总的产量降低，才会带来污染排放物的降低。2018年~2019年采暖季限产为什么污染非常严重，除所谓的民生之外，更重要的是限产不是以限制产量为主要出发点。限产方式流于形式，没有真正落到实处，所以大气污染情况更加严重，PM2.5等不降反升。生态环境保护部副部长赵英明同志关于唐山环保问题的通报已经是一针见血的指出了限产以限产能计算的问题和弊端，那么下一步京津翼和汾渭平原限产必将是以限制产量来考虑。特别是焦化，不限制你的结焦时间，就限制你每日的产量，比如100万吨规模的焦化厂，正常可年产100~120万吨左右焦炭，限制产量时给你按100万吨计算，具体到每日则可能3000吨，以3000吨为基数，只允许生产企业在限产时间里达到平时产量的50%~70%之间，即1500吨~2100吨之间，不管你怎么去结焦，产量上限把你限死，超出产量控制范围则予以处罚，那就有意思了。

　　需求层面，泽铁咨询认为，仍将不会有太大问题，总的粗钢需求将呈现建材略降，工业材回升态势，若后续基建表现超出市场预期，则可能呈现建材需求平稳，工业材回升态势，这对于价格表现带有强有力支撑。

　　最后从国家意志来看，如果出现工业品PPI大幅通缩，则极有可能能带来经济的全面通缩，为确保经济复苏回升，除了减税刺激，扩大投资直接刺激外，有效的消除供给端的供应过剩，则是有效手段。供给端的供应过剩，可以是产能的过剩，也可以是产量的过剩。产能的过剩的表现形式是生产装备的利用率低，产量的过剩则是生产效率大幅提升或者利润刺激带来的，而需求没有呈现扩张趋势，有必要限制一定的产量供给增加。稳定了大宗商品的表现，则流通环境即可以消纳略显宽松的货币，也可以增加一定的税收等等。所以稳经济的核心不仅仅是稳需求，还要稳物价。

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