降税导致需求前置 聚烯烃或延续弱势

　　本周行情回顾：

　　 本周聚烯烃供应压力依旧较大，然月底石化厂价多数稳定，且税点调整带动部分下游厂商适量接盘，需求前置，聚烯烃期价呈偏弱震荡走势。截止周五收盘，L1905合约收于8365元/吨，周下跌65元/吨，周跌幅0.77%，周内最高价为8455元/吨，最低至8275元/吨。持仓方面，周持仓减少45792手至30.19万手，成交量96.93万手。PP1905合约收于8604元/吨，周下跌3元/吨，周跌幅0.03%，最高8672元/吨，最低8490元/吨。持仓方面，周持仓减少48390手至33.69万手，成交量204万手。

　　 本周聚烯烃现货市场以小幅盘整为主，市场交投两淡，无明显亮点，贸易商报价整体稳定，部分小幅波动。当前LLDPE主流价格在8450-8650元/吨，多数变化不大，仅个别在50元/吨上下波动；PP拉丝主流价格为8600-8950元/吨，多数趋于稳定。

　　基本面分析：

　　 成本端：下周来看，国际原油震荡行情或将延续，但重心有望上移。虽然美国原油库存意外增加，但主要在于出口锐减以及炼厂加工受阻，这从成品油库存下降就可以看出。因此，原油库存下降趋势不会变，短时增加不会成为施压油价下行的长久利空。后期密切关注中美贸易谈判的情况，连续两轮谈判有望给予市场信心。此外，对于3月份整体的欧佩克减产执行情况良好预期同样提振油价。

　　 供应端：PE方面，本周国内石化装置检修数量有所减少，损失产量在1.14万吨，下周新增检修企业有中天合创，初步预计下周检修损失量在1.01万吨左右，环比减少0.13万吨，进口方面，港口库存继续小幅累积，整体国内供应面供应压力犹在。PP方面，本周装置检修损失量约3.48万吨，较上周的3.49万吨减少0.24%。下周大连西太计划检修，预计检修损失量环比上升，但宁煤、延安装置检修计划均有推后，预计检修效应短期仍难较好体现。新产能方面，久泰能源货源预计4月中旬投放市场，其中PE装置产能为30万吨，产7042，PP装置产能35万吨，产L5E89。

　　 需求端：PE方面，伴随天气渐暖，地膜需求预计减弱，管材行情将有所攀升，其他下游开工变动不大。PP方面，下游需求保持平稳水平，整体缺乏亮点。降税影响下，部分需求前置，预计中短期下游工厂刚需采购为主，对行情支撑有限。

　　 库存情况：本周适逢月底，加上4月份开始增值税下调，刺激部分买方采购，石化库存下降较快，石化库存转化为社会库存，4月1日税改开始实施，社会货源抛压或构成主要偏空思路。预计下周库存呈现缓慢下降态势。经过假期的累库之后，相对疲软的需求在短期内难以使库存很快消耗，库存结构是影响近期市场走势的关键。

　　 跨品种套利方面，今年长期来看PP供应压力将大于PE，但节奏上看，二三季度或将是新产能投放的集中期。短期需密切关注PE和PP在库存状况、后期装置检修以及新产能投放等方面的差异，目前操作难度较大，观望为宜。

　　结论及操作建议：

　　 综合来看，近期聚烯烃市场供需矛盾依然突出，检修装置较少，供应维持高位，且随着久泰能源聚烯烃装置投产，国产量有望增加，而受增值税下调影响，石化库存转化为社会库存，4月1日税改开始实施，社会货源抛压或构成主要偏空思路（下月预售价格已经出现100-150元/吨回落）。然而，原油高位，成本支撑偏强，聚烯烃下方空间亦不强，且期现基差较大，短期期货存在修复基差可能。预期短期市场或继续维持偏弱震荡，L1905压力位8800，支撑位8300；PP压力位8900，支撑位8400，需重点关注近期库存变化、后期装置检修以及新产能投放等方面信息；长期看，2019年聚烯烃投产仍高增速价格重心下移。需要注意的是，本周五聚烯烃期货夜盘开启，对行情是否有影响有待观察。

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