投资看这边！明星私募发话：2019大类资产不宜看空！股市、商品迎“双牛”？

　　在近日举办的第五届中国大宗商品产业论坛上，凯丰投资创始人、董事长吴星表示，2019年是风险资产大年，各类风险资产原则上不适宜看空；人民币会进入持续缓慢升值周期，人民币资产是全球风险资产龙头。

　　美国利率预期见顶 全球三大经济体转向宽松

　　从理论上看，目前美国利率已经见顶，汇率今年转向的可能性很高，这将引起非常大的变化，并长期影响中国、印度以及“一带一路”等国家。”他说道。

　　他表示，2018年中美两个国家对全球经济增量的贡献是60%左右，成为拉动全球经济增长的核心。同时，可以看见中美之间的贸易环境、贸易格局，是2018年整个外部环境最大的变量之一。

　　第二个变量则来自中美两国内部。中国方面就是2017年开始的持续去杠杆的影响，而美国则在去年加息四次，不断紧缩的两大经济体对全球经济造成了极大的影响。

　　可以看见，去年美联储加息预期高涨，全球货币政策收紧，在全年加息四次的情况下，资金受避险等因素影响回流美国，非美资产普遍承受较大压力，新兴市场危机频发，最后在四季度波及美国本土，金融资产交易出现全球性“衰退”，风险资产普遍下跌。

　　同时在中国方面，国内去杠杆继续，融资收缩明显，财政支出亦收紧。具体表现为国内基建投资陡降，出口方面数据下行，民营企业融资情况恶化，叠加中美贸易摩擦，加重了市场的悲观情绪。

　　今年在全球经济整体下行的压力下，各大央行货币政策出现转向，三大经济体转入宽松，全球衰退风险基本消除。美联储方面，在今年3月的联储议息会议中，点阵图显示2019年或不加息，并预计从今年5月起，将当前每月300亿美元国债缩减规模降至150亿美元，直至9月末缩表结束；欧央行则表示，如果欧元区经济进一步放缓，或调整对利率的前瞻指引，并提到TLTROS(定向长期再融资操作)是工具箱的一部分；日本央行下调了未来三年的通胀预期，表示如果日元急剧上涨伤及经济并破坏实现2%通胀率目标的计划，日本央行准备好进一步扩大刺激政策，可能运用的宽松工具包括削减长短期利率，扩大资产购买或加快印钞步伐。

　　在此情况下，他认为美国经济表现出的韧性可能超预期。一方面外国投资者及美联储持有美债占比降低，美联储或重回扩表；同时，美国居民部门杠杆率较低，薪资增速尚好，对消费具有支撑；此外，实际利率的下行将有利于投资扩张。

　　而国内方面在经济下行的压力下，也对宏观政策进行了调整。在企业部门进行减税降费，降低融资成本；在居民部门进行个税减免，刺激消费政策等；同时货币政策明显转松，财政政策更加积极，意在改善实体经济融资情况。

　　在积极政策的影响下，他认为国内经济也可能超预期。首先，在积极财政发力下，基建相关投资将保持增长。他表示，19年积极财政的特点在于，18年财政支出节奏后倾叠加19年财政支出节奏前倾带来的“积攒”效应，且在上半年较为突出。

　　同时，在房地产投资方面，其韧性或超预期。他表示目前地产投资增速仍高，同时地产销售在春节后明显回暖；制造业投资或许企稳，一方面领先指标PMI新订单和产成品库存之差出现好转，并且减税降费措施将改善企业利润；而出口在“一带一路”建设下也有支撑；在消费方面，可支配收入下行令消费承压，但在减税措施提振下，或对社零有0.7%左右的贡献。

　　美元走弱人民币转强，资金将流入新兴市场

　　未来会有什么变化呢？一种是悲观预期认为金融危机不可避免；而乐观预期则表示三、五个月后经济可能调头往上。

　　“我对第二种判断比较支持，去年美国加息预期非常高，而到了今年美联储态度则出现了极大的转变，甚至有预测显示明年三月份之前的降息概率已经接近60%。”吴星认为，在此情况下，美元将转头向下进入熊市周期，去年驱动美元上升的因素全部逆转，资金将从美国等发达国家流向新兴市场。

　　具体表现为美国与其他国家经济差将缩小；中美利差可能重回上升通道，美元或见顶；一旦利率降低将导致资金从美国流入新兴市场，其中中国和印度因为体量足够大、承载力强将最先受益。

　　同时，他认为人民币会进入持续缓慢升值周期，人民币资产将成为全球风险资产龙头。他认为随着美元转弱，中美贸易摩擦趋于缓和，人民币或重回升值区间；同时当下结售汇情况和意愿反映出市场出对人民币的乐观情绪，而远期结售汇签约额也持续维持正值，外汇储备和外汇占款也出现企稳。

　　A股在风格上是牛市 大宗商品或是牛市起点

　　他表示，A股和H股将是人民币资产配置的主要方向。一方面外资流入将改善A股投资结构，推动A股持续长牛。

　　“截止2019年3月，MSCI中国仅占MSCI全球的3.88%，而中国GDP占全球22.3%,两者之间极不相符，中国资产并未充分得到配置。”对此，他认为海外市场会持续购买中国资产，外资配置力量的加强将为股市带来巨大的资金流入。同时，社保基金在第二季度、第三季度会有万亿级别资金不断流入A股和港股。

　　他认为，从A股风格上看将是一个大牛市，是人民币资产配置的首要方向，，当然A股上市公司数量已经今非昔比，差公司和好公司的表现会长期分化。“市场情绪上来看，去年四季度市场在按危机逻辑在做交易；今年1、2月份情绪相对乐观，开始按15年衰退性宽松来做；三季度市场情绪可能像2006和2007年。”

　　同时，随着新兴市场资产走牛，他认为大宗商品牛市起点将现，上半年铁矿、铜、原油率先启动，直至三季度全面启动，并强化资金流向新兴市场。