徽商期货李崑琨：“养券吃票息”模式要向“勤劳的小蜜蜂”转变

　　和讯网：李总你好，您在徽商期货负责固定收益类资管产品的投资，请问一下您几个关于固定收益投资的问题。首先就是固定收益类的产品，是否就意味着产品的投资收益是固定的呢？

　　李崑琨：这个问题也是很多投资者，包括部分机构投资者的误区，可能是源于一直以来银行理财产品的刚性兑付。但是随着监管层对资管产品的整顿，刚性兑付逐渐被打破，以往看似固定收益的投资变得浮动化，就连银行，以后也不能发行报价式的理财产品了，全部都是净值化管理。这需要我们投资者有个理财观念的转化，培养一定的抗风险能力和适时适度调整风险偏好，储备相应的理财知识，避免上当受骗。近期众多P2P爆雷、投资者血本无归，就在于对于风险和收益的匹配度没有相应的量化，当前能够公开保本的资产只有券商的收益凭证，除此以外，对所有宣传“无风险、高收益”的产品都是需要保持警惕的。

　　和讯网：固定收益类资管产品是如何界定的？风险辨识度如何？是不是意味着低收益？

　　李崑琨：在“资管新规”中，明确界定了固定收益类产品，不低于80%的仓位要投资于低风险的固定收益资产。适合风险承受能力在R1-R2级的投资者。至于这类产品是否为低收益，这个要看和什么类型的产品来对比，股票类产品或者衍生品类产品由于其风险比较高，相应的期望回报值也较高。同时，结合上一个问题，我想说的是固定收益类产品的投资收益也不是固定的。举个例子，债券投资，买入一支标准化债券，收益来源于两个部分：票息收入和资本利得。票息收入为买入债券的利息收入，资本利得是源于债券的估值波动或者整个债券市场变化带来的价差收益，这个价差收益也有可能是负的。

　　和讯网：当前固定收益投资，是否相对于股票等其他投资更简单一些呢？

　　李崑琨：我觉得不能这么说。在某种意义上，甚至比权益类投资更为复杂。首先，随着市场行情的变化，传统的“养券吃票息”的“懒汉模式”，要向“勤劳的小蜜蜂”模式转变，在固收投资领域聚集了太多的聪明人，机构投资者占绝对比例，想要博取一定的超额收益，就要撇弃“carry”思维，要根据市场的波动开发多策略的组合投资。策略的研发，要依据大到宏观经济走势、财政政策风向标、货币政策的态度预期等，小到行业的研究、个券本身基本面的研究，才能形成一整套策略性攻防武器。当前，我们团队致力于“中等风险的头寸暴露，获取更多超额收益”这种特征的策略，比如利差策略，正套、反套等。

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