动力煤 上行空间有限

　　当前，坑口与港口价格倒挂矛盾有所缓和，贸易商发运积极性上升，并且张唐铁路运力增加，降低了大秦线铁路运输压力，港口供应将逐渐改善。

　　目前，动力煤供应紧张形势尚未缓解，叠加大秦线检修，以及水泥需求释放，港口贸易商挺价心理较强。不过，由于电煤需求淡季到来，工业需求提振有限，不同品位煤炭存在替代优势，动力煤价格上行基础不牢固，很难走出单边行情。中长期来看，随着产区煤矿逐步恢复生产，国家发改委以及相关部门加快优质产能释放，且外贸煤进口优势扩大，动力煤期价上行空间有限。

　　短期供应缓慢好转

　　2019年以来，煤炭主产区相继开展煤矿专项整治活动，严格的安全检查将贯穿全年，超产等非法行为必将得到遏制，表外产量收紧。当前，产地库存偏低，市场对供应端的变动较为敏感。内蒙古地区在上周召开了煤矿和工业安全生产电视电话会议，要求认真开展安全生产大检查，全面梳理排查各类安全隐患；山西沁源火灾令周边煤矿停产；陕西地区严格管控煤管票，限制超产行为，供应难以恢复到年前正常的生产规模。与此同时，大秦线检修，市场预期煤炭外运将受到影响，这提振了市场的看涨预期。

　　不过，产区销售较为清淡，下游采购并不积极，内蒙古以及山西地区价格波动较为有限，陕西地区随着停产煤矿的加快复产，坑口报价快速下调。结合税费下调落地执行了一段时间，以及物流成本下降等因素影响，坑口与港口价格倒挂矛盾有所缓和，贸易商发运积极性上升，并且张唐铁路运力增加，降低了大秦线铁路运输压力，港口供应将逐渐改善。

　　中长期供应稳定

　　一季度以来，国家发改委和相关部门连续批准批复多座煤矿，总产能超过1.8亿吨，显然保证煤炭供应稳定的政策导向并未改变，优质产能的释放将逐渐覆盖表外产量的收缩。

　　从国际市场来看，近期不管是澳大利亚、南非地区还是欧洲，高卡动力煤报价快速下挫。国内进口优势迅速扩大，据了解，已经有部分电厂加大对其他国家、地区高卡煤的采购，尽管运输周期较长，但从长期角度而言，将逐渐弥补由于澳洲通关时间延长所造成优质煤的短缺。需要注意的是，近期中国对澳洲煤炭询盘明显增多，5月澳洲大选将结束，政治环境预计好转，不排除澳煤进口限制或有松动。

　　电煤需求淡季到来

　　目前下游电厂主要以消耗库存为主，库存可用天数基本可以覆盖至5月。与此同时，4月电厂将陆续安排机组检修，电煤需求将进入传统消费淡季。从工业方面来看，通常4、5月份是水泥钢铁等行业生产旺季，近期水泥行业释放产能，在一定程度上增加对高卡煤的采购需求，支撑港口报价。不过，4月底，北京将举办第二届“一带一路”国际合作高峰论坛，近期唐山、邯郸、临汾等地相继发布二、三季度错峰停产生产方案，将在一定程度上遏制工业需求增长。

　　截至4月9日，汾渭能源公布的5500大卡动力煤价格指数与5000大卡动力煤价格指数价差98元/吨，远高于通常现货价差。并且，从郑商所要求的动力煤交割替代品情况来看，5000大卡对5500大卡的替代贴水90元/吨，5000大卡交割替代优势显现，或增强贸易商卖出交割的意愿。

　　综合来看，在成本端支撑减弱以及需求端配合有限的情况下，动力煤价格上行空间有限。