动力煤拉涨动力不足 库存去化进程放缓

　　煤炭产量加速增长

　　国家统计局最新发布的数据显示，3月全国原煤产量29835万吨，同比增长2.7%；1—3月全国原煤累计产量81259万吨，同比增长0.4%。在陕西、内蒙古众多煤矿停产的情况下，一季度我国依然产出了自2016年实施供给侧改革以来同期最多的原煤，实属不易。由此可见，动力煤优质产能的确定性增加总体抵消了煤矿安监限产等不确定性因素的影响，今年我国动力煤总产量增长概率较大。

　　根据国家能源局的公告，截至2018年12月底，全国安全生产许可证等证照齐全的生产煤矿产能35.3亿吨/年；已核准（审批）、开工建设煤矿产能10.3亿吨/年，其中已建成、进入联合试运转的煤矿产能3.7亿吨/年。与2017年年底的数据相比，全国合法合规生产及在建煤矿总产能增加了近2亿吨/年，且主要集中在动力煤产能上。此外，今年国家发改委在修订《产业结构调整指导目录》时，提出鼓励建设120万吨/年高产高效井工矿、400万吨/年高产高效露天矿，预计未来几年新增优质煤矿产能将持续增加。

　　而供给的另一项来源，我国煤炭进口量继续下降。3月中国进口煤炭2348万吨，同比下降12.1%，连续两个月降幅达两位数；1—3月中国累计进口煤炭7462.8万吨，同比下降1.8%。市场预计今年全年中国煤炭进口量将微降，即使不考虑“平控”等政策性因素，随着特高压输电工程、核电和水电替代等因素影响不断深化，沿海地区动力煤需求趋于下降，将明显拖累中国对进口煤的需求。

　　煤炭运量不及预期

　　根据中国铁路总公司最新统计数据，一季度国家铁路累计发送货物7.99亿吨，同比增长2.9%，增速较去年同期下降4.4个百分点。其中，煤炭运量更是破天荒地出现下降态势，成为货运量增速偏低的主要原因。据悉，2019年铁路部门和煤炭、电力企业签订的产运需三方年度运输协议量为8.62亿吨，同比增长24%，但是一季度煤炭企业发货积极性较低，部分地区协议兑现率不足80%。

　　供给侧改革实施后，国内煤炭产能进一步向“三西”主产区集中，加上国家积极推行“公转铁”政策，煤炭行业老生常谈的铁路运输能力不足问题再度凸显。不过，一旦煤炭运量下降，这个问题也就不攻自破。此外，针对煤炭外运通道的建设或优化项目也在如火如荼地进行，预计2019年大秦线、蒙冀线、朔黄线、瓦日线、蒙华线等新老煤炭铁路专线的运输能力将得到综合提升，有助于缓解煤炭运输瓶颈。

　　我国煤炭另外一种主流运输方式是航运。去年砂石航运需求暴增占用了大量船舶运力，导致沿海煤炭运价阶段性大涨。根据秦皇岛海运市场的调研，今年砂石运输需求依然旺盛，短期内成为支撑国内沿海航线海运费上涨的主要原因。相反，近期煤炭运输需求并不大，下游电厂基本以长协刚需拉运为主，所以海运费的上涨不足以成为看涨沿海煤价的理由。

　　库存去化进程放缓

　　目前发电依然是动力煤最主要用途。国家统计局数据显示，3月我国发电量5697.9亿千瓦时，同比增长5.4%，增速比1—2月加快2.5个百分点；一季度我国累计发电量16747.4亿千瓦时，同比增长4.2%，增速比去年同期回落3.8个百分点。分品种看，3月得益于南方部分地区来水较好，水电大增，同比增长22%，为2016年3月以来最高增速；核电因新机组陆续投入运行，同比增长31.7%；火电同比增长1%，回落0.7个百分点。

　　4月以来，南方地区雨水天气依然偏多，水电出力料继续增长，间接抑制电煤需求。本周沿海地区主要火电厂合计日均耗煤量迅速回落至60万吨以下，库存可用天数升至25天，北方港口的动力煤库存去化进程也随之放缓，当前中下游环节的动力煤库存整体依然充裕，煤价很难大幅上涨。

　　总之，今年动力煤市场供大于求概率偏大，逢高做空为宜。技术面上，3月初的高点是重要阻力位，短线空单可寻机进场，上破阻力位则止损。

　　（作者单位：国投安信期货）