国际橡胶日评：大幅下跌后自律性反弹

　　2019．4．22

　　东京早盘RSS1909合约开盘在189.8日元，较上一交易日上涨1.3日元。TSR1910合约开盘在169日元，较上一交易日持平。美元兑日元汇率早间在111.91附近。

　　上周末的东京橡胶市场在经过了上一个交易日的大幅下跌之后自律性反弹，RSS远月合约在186日元附近得到短暂支撑后在短期空单回补的作用下盘中一度曾一度接近190日元整数位。由于本周一是东京RSS近月4月合约的最后交易日，且周二新合约10月合约上市，多空双方都不愿在9月合约上多做纠缠，最后于189.0日元附近收盘。在之前公布的第一季度GDP和3月份工业生产总值表现良好的背景下，周末中共政治局发表强化积极财政政策，维持稳健的金融政策的声明，预示了短期内不会有降低银行准备金率等货币政策上的调整。上海晚盘主力9月合约也是继续白天的空头回补行情，11500元一线以上开始呈现不小的压力。

　　现货方面，4月18日3号烟片4月期FOB价格在55.47泰铢附近，较上一交易日下跌0.35泰铢。20号标胶4月期FOB价格在49.56泰铢附近，较上一交易日下跌0.27泰铢。USS现货价格在48泰铢附近，较上一交易日下跌1泰铢。

　　技术上来看，RSS远月合约价格在突破了云层下线之后反弹整理。在基本面和宏观经济环境两方面同时缺少新材料的情况下，RSS远月合约可能会在189-190日元区间附近做短期振荡。短期转换线和中期基准线还将会有一段时间的纠缠，预计价格再次下行将会出现在东京市场长假连休之后。交易策略上维持逢高抛空的思路不变，可以等到周二做空新上市的10月合约。

　　4月19日东京收盘时1909月合约和上海1909月合约的价差（东京-上海）为-27美元/吨。

　　一周综述

　　上周东京橡胶市场上RSS远月合约价格在泰国宋干节之后现货市场价格有所回落的影响下，RSS远月价格大幅回落。同时TSR市场上虽然近月合约保持高持仓，较远月合约形成大贴水，但是市场对有后期产量回复的乐观预期打压了远月合约价格，即便是在中国经济指标走高的背景下，东京和上海两地的橡胶市场依然走势低迷。

　　让我们来具体回顾一下上周影响东京橡胶市场价格变化的主要因素。上周泰国宋干节之后现货市场价格恢复交易，现货报价小幅回落使得市场对于5月份减产期结束后的产量回复预期增加。同时上海橡胶期货市场上套利资金将近月合约移仓至主力合约后采取暂时观望态势，在失去空仓回补的支撑下，伴随橡胶生产商的套保空单进场，主力9月合约价格在跌破了11500关键点位之后大幅下跌。而东京远月价格也在188日元附近受到多单止损离场的影响下一度下跌至186日元附近的周内低点。纵观上周的下跌行情，市场上并没有太多的利空材料出现，反倒是临近月底投机资金的市场调整所至，因此橡胶价格本周早盘继续下跌的可能不大，市场等待周二新合约上市的观望气氛较重。

　　宏观经济方面上周公布的一系列中国经济指标高于预期并没有给橡胶市场带来太多的利好，在化工系商品全面回落之后市场上对于中国央行在进入四月份之后依旧没有采取进一步的金融宽松政策表示失望。本周虽然会公布美国第一季度的GDP，但是由于东京下周是10连休长假休市，即便是强势结果带来美元对日元汇率的上涨，但是经过5月初一周时间的消化能够对东京橡胶市场产生多大影响，其中未知数太大。上海期货市场库存上周再增加2000吨来到44万3000吨，5月以后再面临新胶上市，中期还是维持逢高抛空思路不变。

　　最后我们来看一下东京橡胶期货市场上的持仓变化。

　　RSS持仓变化

　　TSR持仓变化

　　上周的持仓变化上来看,伴随价格的下跌东京RSS整体持仓大幅减仓，尤其是当价格跌破188日元一线关键支撑之后整体持仓已经接近12000手大关，市场上多单获利了解的趋势明显。一方面在临近月底东京市场连休之前，结合新开合约如果持仓能够有所增加，那么本周的主要价格区间很可能成为减产其以后空仓主力建仓成本，对于今后中期价格都将起到关键影响。

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