铜价格中枢将上移 消费偏弱有望改善

　　2月沪铜主力合约触及50000元/吨后一直振荡整理。目前，铜市处于供需紧平衡格局，未来铜精矿增量趋紧。随着中国经济持续复苏，铜价中枢有望上移。

　　消费偏弱有望改善

　　中国铜消费中电力占比接近50%。2019年国家电网计划投资额5126亿元，较去年实际完成额同比增加4.84%，对铜价有着较强的支撑。

　　一季度全国300个城市各类用地共推出4.6亿平方米，同比下降7.3%。其中，一线城市同比增长13.2%，二线城市同比增长4.4%，三四线城市同比下降17.5%。虽然三四线城市同比下滑，但施工及竣工数据亮眼。从中国建筑(601668)的月度报告来看，1—2月累计竣工量增长近40%，这将拉动房地产后周期的家电消费。

　　3月中国广义乘用车零售销量为178万辆，同比减少12%，连续10个月下跌。新能源乘用车零售销量为9.6万辆，同比增长84%。传统汽车用铜量8—22公斤/辆，混合动力新能源车约40公斤/辆。按3月销售量计算，铜消费量同比减少7%。目前来看，来自新能源汽车方面的增量尚无法填补传统汽车减量的缺口。

　　铜精矿供给趋紧

　　根据国际铜研究小组ICSG的测算，2018年全球铜精矿产量2050万吨，增加43.9万吨，增幅2.1%；精炼铜消费量2414.8万吨，同比增加44.7万吨，增幅1.9%。目前铜价处在紧平衡中。2019年铜精矿增幅将降至1.2%，供给趋紧。其中，主要减量部分来自产量排名全球第二的印度尼西亚Grasberg矿山。由于开采方式逐渐由露天转为地下，预计2019年其产量将减少约22.5万吨。

　　2018年中国精炼铜产量902.86万吨，同比增长7.95%，快于国内铜精矿增幅。但精炼产能受制于铜精矿供应，从加工费来看，也不支持冶炼产能持续高增长。中国铜原料联合谈判小组CSPT确定2019年二季度加工费TC地板价为73美元/吨，较一季度大幅下降19美元/吨。

　　2011—2016年，铜市在低位经历了5年漫长的供需平衡过程。直到目前，铜价尚不足以刺激国外矿山企业大规模增产。由于典型的矿山企业开发周期在5—7年，料本轮供给偏紧局面将维持较长时间。

　　中国经济持续复苏

　　2019年3月中国制造业PMI为50.5，环比上月增长1.3，重回荣枯线上方。3月中国M2同比增长8.6%。3月中国社会融资规模增量2.86万亿元，比上年同期增长1.28万亿元。以上数据均超预期。

　　从用电量看，中电联披露了2019年3月电力数据：全国发电量5698亿度，同比增长5.4%；全社会用电量5732亿度，同比增长7.5%，超出预期；1—3月用电量16795亿度，同比增长5.5%；1—3月发电量16747亿度，同比增长4.2%。

　　总之，铜价中枢将上移，建议择机布局多单。

　　（作者单位：前海期货）