沥青：原油上涨动能减弱 沥青或跟跌下行

　　一、期现货市场分析

　　图1：原油、沥青、燃油价差/价走势

　　近期国际油价出现下跌走势。截至4月29日北京时间上午11点，布伦特6月原油期货最新报每桶71.91美元跌0.24美元成交6079手，7月报每桶71.36美元跌0.27美元成交12017手。WTI6月原油期货最新报每桶62.98美元跌0.32美元成交29214手，7月报每桶63.07美元跌0.31美元成交6952手。美国原油库存报告的利空影响仍在发酵，同时市场权衡美国终止伊朗原油出口豁免权可能带来的影响，利空油市。虽然市场之前预期OPEC以及非OPEC产油国有可能在6月政策会议上宣布延长减产协议，但法利赫暗示5月技术会议上可能会做出决定，但不一定会延长减产。沙特和俄罗斯已经流露出结束减产行动迹象一定程度上限制了油价的上行空间。

　　图2：沥青期现价格走势

　　从沥青盘面情况来看，主力1906合约4月26日收盘价3632元/吨，较前一交易日下跌（0.77%）28元/吨，持仓53.8万手减少85336手，成交量54.5万手减少36.2万手。现货方面，据百川数据统计：西北市场，重交沥青主流成交价持稳4000-4200元/吨；东北市场，重交沥青主流成交价持稳3400-3570元/吨，焦化料价格上涨100至3450元/吨左右；华北山东市场，华北重交沥青主流成交价持稳3450-3500元/吨，山东重交沥青主流成交价持稳3500-3570元/吨；长三角地区，重交沥青主流成交价持稳3570-3610元/吨。华南西南地区，华南重交沥青主流成交价持稳3600-3630元/吨，西南（川渝）重交沥青主流成交价持稳4040-4140元/吨，西南（云贵）重交沥青主流成交价持稳4290-4330元/吨。目前华东地区沥青基差（华东市场价-BU1906）在-80元/吨。由于近日沥青期价下跌，从而使华东地区沥青现货较期货贴水出现收缩现象。

　　进口沥青市场，据百川报道：4月中国沥青进口量或达30万吨，与去年同期40万吨相比大幅减少。韩国沥青4月船货华东现货到岸价持稳445-455美元/吨，完税价3630元/吨左右。新加坡沥青5月船货华东到岸价持稳475-485美元/吨，完税价3680元/吨左右，华南到岸价持稳465-475美元/吨，完税价3605元/吨左右。泰国沥青5月船货华东到岸价持稳465-475美元/吨，华南到岸价持稳455-465美元/吨。

　　二、沥青供需分析

　　从开工率方面来看，进入4月份，部分检修或转产炼厂复产沥青，但到4月中旬左右，炼厂受库存压力影响，东北、山东地区部分炼厂出现停工、转产等情况。国内沥青厂装置总开工率47%，具体来看山东地区，滨阳燃化4月20日停产沥青并转产渣油，开工率下降8%；西北地区，开工率不变在65%；东北地区，辽河石化及盘锦北方生产稳定，开工率小幅上升2%，不过辽宁华路近期沥青停产，此外大连西太及盘锦浩业沥青也继续停产中；华北华中地区，中油秦皇岛及鑫海化工沥青恢复生产，带动开工率上升18%；长三角地区，上海石化(600688)近期沥青连续生产，开工率上升8%。华南西南地区，茂名石化及云南石化本周沥青有排产，带动华南及西南炼厂开工率上升23%。

　　图3：全国炼厂开工率变化情况

　　图:4：中国沥青产量统计

　　数据来源：百川资讯 3月份中石油产量64.35万吨，环比增加14%；中石化产量74.07万吨，环比增加39%；中海油产量21.92万吨，环比增加26%，地炼产量85.50万吨，环比增加49%。同时，据隆众数据统计，从地区来划分，西北地区总产量11.9万吨，东北地区总产量50.17万吨，华北地区总产量17.9万吨，华中地区总产量2.7万吨，华东地区总产量129.62万吨，华南地区总产量27.1万吨，西南地区总产量2.3万吨。

　　图5：综合炼厂库存率变化情况

　　进入4月份炼厂库存持续增加，截止4月24日，炼厂库存率增加至39%，且高于往年同期水平。西北地区，主力炼厂沥青产量维持低位，出货平稳，库存下降1%；华北山东地区，市场低价资源影响炼厂出货，炼厂库存上升4%，个别主力炼厂库存仍在高位；华南地区，降雨影响华南需求，但中石化部分资源出口，加上西南云贵需求尚可，带动整体库存下降9%；长三角地区，需求回升有限，加上开工率略升，库存水平较上周上升7%。炼厂整体库存增加迅速增加的主要原因可以归结为以下两点：一是国内炼厂开工率的增加；二是沥青下游需求表现一般，释放缓慢，贸易商接货意愿较差。

　　图6：沥青加工利润

　　截止4月23日，杜里原油均价65.02美元/桶，较上期上涨1.49美元/桶，国内沥青厂理论盈利在65元/吨，盈利水平较上期减少27元/吨。上涨原油价格大幅上涨，令炼厂生产成本走高，沥青厂理论盈利空间缩窄。据百川资讯报道，4月马瑞油基准价格的贴水为6.5213美元/桶，目前马瑞油成本仍居高不下，沥青生产成本偏高，炼厂加工利润较低。

　　三、走势研判

　　图:7：沥青主力1906合约走势

　　近期国内沥青市场下游终端需求表现一般，释放有限，部分工程仍未启动，整体市场相对疲软。部分地区受降雨天气影响，下游需求回升受限。前期沥青价格主要受成本端原油支撑，呈上升趋势。但近日原油上行动能减弱，若沥青失去成本端的支撑，恐价格将遭受明显承压。