受玉米价格影响，淀粉或将稳中偏强

　　图1：鲅鱼圈港口玉米现货平舱价

　　图2：玉米鲅鱼圈港与“非基准地”价格走势图

图3：玉米淀粉价格走势		图4：淀粉企业玉米收购价格走势

　　2、期货市场:

　　目前大连盘玉米及玉米淀粉期货较上月价格震荡上涨，截至4月25日，玉米主力1909合约报收1914元/吨，较上月（3月25日）1839涨75元/吨，涨幅4.08%；玉米淀粉主力1909合约报收2371元/吨，较上月（3月25日）2301涨70元/吨，涨幅3.04%。

　　玉米淀粉期价与玉米期价走势雷同，当前玉米和淀粉价差稳定在-457附近。随玉米系夜盘开启，期现联动性进一步增强。

图5：玉米1909合约价格走势图		图6：淀粉1909合约价格走势图

　　二、供需及影响因素分析

　　1、原料玉米价格持续上涨，利多淀粉市场

　　政策方面，2019年黑龙江省大豆生产者补贴政策出台，每亩高于玉米生产者补贴200元以上，大豆生产者补贴每亩不超过270元；吉林省2019年玉米生产者补贴86元/吨亩，较18年下降8元/亩；大豆生产者补贴265元/亩，较18年提高41元/亩。东北大豆补贴明显高于玉米，导致玉米面积增长受限，华北夏玉米因冬麦面积的稳定而变化较小。

　　收售粮进度方面，根据国家粮食局数据显示：截至2019年4月10日，主产区累计收购中晚稻、玉米和大豆18145万吨，同比增加587万吨。其中：黑龙江、山东等11个主产区累计收购玉米10099万吨，同比增加848万吨。根据农业农村部发布的《2019年4月中国农产品(000061)供需形势分析》显示，春节后，随着地方及国家相继启动玉米储备性收购，东北地区玉米购销日趋活跃，截至3月底，东北地区农户玉米销售进度达到85%，目前基层余粮所剩不多，玉米价格在持续下跌后逐步企稳，预计2018/19年度国内玉米产区批发均价在每吨1750—1850元区间，比上个月预测值每吨上调50元。

　　天气方面，据了解，受厄尔尼诺影响，预计今年全国气候状况总体偏差，旱涝灾害较重，极端天气事件将会偏多。据悉厄尔尼诺或导致我国东北和南方地区降雨增加，东北地区夏季气温偏低，华北地区降水减少，如极端天气、干旱天气爆发且延续，则玉米或存在继续减产的可能。当前北方春播玉米种植开始，天气因素影响短期难显。

　　因此，卖粮压力逐步减小、拍储传闻、售粮底价提高以及种植面积调减等利多因素下，玉米期现货价格较上月均有上涨，以鲅鱼圈港口为例，截至4月22日，玉米现货价格较上月（3月25日）上涨50-60元/吨（见图1）。玉米主力1909合约报收1920元/吨，较上月（3月25日）1839涨81元/吨，涨幅4.4%（见图5）。

图7：黑龙江省生产者补贴对比图		图8：11个主产区累计收购玉米数量

　　2、库存高位，需求端对淀粉价格支撑有限

　　春节假期已过，3月份部分企业也陆续恢复生产量，3月份淀粉行业开工率达70%以上，整体供应依旧充裕。目前，由于原材料玉米价格上涨，加之企业库存逐步消耗、上量持续减少的背景下，企业纷纷上调价格。

　　天下粮仓数据显示，截至4月19日玉米淀粉企业淀粉库存总量达91.33万吨；64家玉米淀粉加工企业库存总计83.59万吨；29家玉米淀粉企业当周厂内+港口库存共计39.93万吨。淀粉现货价格相对弱于玉米，现货生产利润小幅下滑，盘面生产利润反而有小幅改善。

图9：淀粉企业开机率统计		图10：淀粉行业库存

图11：淀粉库存统计		图12：淀粉深加工企业库存

　　3、进口和猪瘟利空或已在盘面显现

　　目前，中美贸易谈判进展顺利，但始终没有定论。种种迹象表明，进口玉米仍将在配额管制之下，无非是进口配额或有增大。而替代品进口虽无配额，则要比较进口至国内有无进口利润。

　　据农业农村部最新数据显示，2019年 3月生猪存栏环比减少1.2%，比去年同期减少18.8%。能繁母猪存栏环比减少2.3%，比去年同期减少21%。由于监测点覆盖不全面，可能实际减少的存栏量要大于统计数据。农业农村部市场预警专家委员会4月9日发布《2019年4月中国农产品供需形势分析》。受非洲猪瘟疫情的影响，国内生猪和能繁母猪存栏量较上年同期大幅下降，猪料需求预期减少，但由于禽料、反刍料等消费持续增加，进口高粱、大麦等饲用玉米替代品大幅减少，二者相加将弥补猪料消费的减少。

　　进口和猪瘟无疑是一季度对盘面最大的利空，不过禽料和反刍料的大幅回升，一定程度上弥补了非洲猪瘟对饲料需求的影响，若后期无新的利空消息出现，或对于期价影响有限。

　　三、观点与策略

　　目前国内主产区基层余粮已见底，供应压力持续减少，有货的贸易商有惜售情绪，加之卖粮压力逐步减小、拍储传闻、售粮底价提高以及种植面积调减等利多因素下，玉米价格不断走高，从而带动淀粉价格随之上涨。但淀粉企业开机仍在增加，库存处于阶段性高位，现货压力仍较大。二季度末玉米淀粉将进入传统消费旺季，需要继续关注原料玉米价格走势，以及下游需求情况。

　　对于期价而言，本月现货价格不断上涨，带动期价震荡偏强运行，但目前近月期价较北港现货价存在升水，而9月合约已经超过1900元/吨，在很大程度上反映临储拍卖底价上调的预期，以及对于进口和猪瘟影响的利空出尽。不过供需矛盾的显著化解仍需时间，政策上的变数依然存在，临储拍卖的影响和中美经贸磋商成果也需要时间验证，玉米种植期的天气影响也是长期过程。

　　策略方面，目前玉淀价差、跨期套利没有太多机会显现，单边方面，玉米、淀粉主要考虑逢低做多为主，上方关注1950、2450压力位。

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