华鑫期货：5月贵金属期货月报

    一、财经资讯

    1. 在“六稳”、财政和货币等政策综合发力下，中国一季度宏观经济实现超预期增长6.4%，经济加速下行的压力得到部分缓释。一时间，前期政策是否要调整，成为市场关注焦点。4月22日，中央财经委员会第四次会议指出，要强化宏观政策逆周期调节，财政政策要加力提效，减税降费要尽快落实到位，货币政策要松紧适度，根据经济增长和价格形势变化及时预调微调，加大对实体经济的金融支持。三天前，中央政治局会议也指出，宏观政策要立足于推动高质量发展，更加注重质的提升，更加注重激发市场活力，积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要松紧适度。

　　2. 今年一季度各地财政收入尤其是税收收入增幅普遍回落，其中包括经济活跃的北京、上海、广州、深圳和一些财力雄厚的东部省份，而贵州省一般公共预算收入同比下滑5.2%。这一情形在近十年中少见。尽管产业结构、经济发展情况不同，各地财政收入增速快慢不一，但增速回落的共同原因之一是经济下行大背景下受到减税降费的影响。随着2万亿元减税降费主要政策从今年第二季度开始正式实施，财税专家预计，地方财政收入将受到更大冲击，地方财政收支矛盾将更加突出。为了缓解财政收支矛盾，地方将多渠道增加收入，压减不必要的支出，过紧日子。

　　3. 4月25日，人民银行副行长刘国强与人民银行货币政策司司长孙国峰对货币政策走向等问题，回应了市场关切。刘国强表示，央行将实施好稳健的货币政策，坚持不搞“大水漫灌”，营造有利于降低小微企业融资成本的货币金融环境。孙国峰表示，稳健货币政策总体上力度得当、松紧适度，“原来并没有放松，现在也谈不上收紧”，建议参考银行间的回购利率指标，例如DR007。

　　4. 4月30日，国家统计局发布了4月份制造业PMI数据，数值为50.1%，连续两个月位于临界点之上，虽比上月回落0.4个百分点，但仍为2018年11月以来的次高点。另外，4月份非制造业商务活动指数为54.3%，比上月回落0.5个百分点，仍位于54.0%以上的较高扩张区间。整体来看，4月份综合PMI产出指数为53.4%，表明我国企业生产经营活动总体保持扩张。

　　二、本月市场综述

　　1、内盘：

　　4月受美国经济表现超预期影响，贵金属价格承压下跌。截止4月29日，沪金主力合约1906收于281.30元/克，月跌幅0.25%，持仓量为191132手。沪银主力合约1906收于3541元/千克，月涨幅0.43%，持仓量为491454手。

　　2、外盘：

　　截止4月29日，COMEX黄金主力合约1906报1281.7美元/盎司，月跌幅1.18%;COMEX白银主力合约1905报14.95美元/盎司，月跌幅1.03%。现货方面，本月伦敦金价跌幅明显大于白银，月初金价小幅上涨后回落，并于上周触底反弹。

    3、金银库存情况监测

    三、影响因素

　　1、宏观经济指标

　　美联储4月17日公布的褐皮书显示美国经济持续扩张，整体保持温和增长步伐。18日美国商务部公布的数据显示，3月美国零售销售额为5141亿美元，同比增长3.6%，环比增长1.6%，为2017年9月份以来最大涨幅，消费者支出保持强劲，有望继续推动经济增长。截至4月13日，美国首次申领失业救济人数经季节调整后降至19.2万，为近50年最低。同时，2月份美国商品和服务贸易逆差降至494亿美元，环比下降3.4%，出口涨幅超过整体进口量反弹。27日，美国公布1季度GDP数据，1季度GDP季调环比折年增长3.2%，大幅超出市场预期。

　　另一方面，今年以来欧洲经济总体趋弱，欧元区4月制造业PMI初值低于预期，德国制造业有所改善但仍低于预期，法国制造业PMI则继续下滑。受制造业环境恶化、贸易保护主义和英国脱欧等因素拖累，德国4月商业景气指数为99.2,较上月下跌0.5，进一步下调市场对欧洲经济复苏的预期。

　　2、美元指数

　　受美国经济整体表现良好影响，美联储年内再次加息的预期持续重燃，美元指数震荡走强，突破98关口，刷新2017年5月以来高点。截止4月29日，美元指数收报97.84点，月累计涨幅0.61%。此外，加拿大央行利率维稳但放弃加息预期、欧元区经济数据疲弱和英国财政大臣将宣布启动任命新的英国央行行长的消息都进一步支撑了美元指数的攀升。欧元兑美元持续下挫，跌破1.1200关口。欧美两大经济体的经济背离进一步扩大。

     3、美股市场

　　在一季度财报业绩超预期和经济数据向好的刺激下，本月美股市场表现良好，尤其在一季度GDP数据亮眼的刺激下，标普500指数和纳斯达克指数创下历史新高，分别收涨1.2%和 1.85%。截止4月29日，道琼斯指数收报26554.39点，上涨0.04%；纳斯达克指数收报8161.85点，上涨0.19%；标普500收报2943.03点，上涨0.11%。

　　4、持仓分析

　　截止4月29日，SPDR黄金ETF持有量为746.69吨，较上周减少4.99吨；截止4月23日，COMEX黄金非商业多头净持仓为37395张，较上周减少18878张。SLV白银ETF持有量为9703.64吨，COMEX白银非商业空头净持仓为110张。

    5、地缘政治

　　4月22日，美国白宫发表声明称自5月2日起对伊朗原油进口的“豁免权”到期后将自动终止，此举意在彻底断绝伊朗原油的对外出口，遏制其主要收入来源。国际油价当天大涨近3%，刷新半年新高。对此，伊朗方面强势回应，提出将关闭霍尔木兹海峡以及考虑退出《不扩散核武器条约》的可能性。此外，4月21日斯里兰卡发生连环爆炸案，造成严重伤亡。后续事件可能引发局部突发政治风险，提升市场避险情绪，拉动金价上涨。

　　四、套利跟踪

　　1、价差跟踪

　　截止4月29日，沪金Au1906合约与上金所Au（T+D）合约收盘价价差为0.8元/克；沪银Ag1906合约与上金所Ag（T+D）合约收盘价差为16元/千克，均已回归至较低位。

     2、内外比价

     3、金银比价

     五、观点与建议

　　本月以来，美国经济数据表现好于预期，其中一季度3月零售销售环比1.6%，创近一年半新高；GDP年化季环比初值3.2%，高于预期值2.3%。欧元区经济相对疲软，制造业PMI值低于枯荣线，CPI同比增速再度下滑。以上因素对美元和美股市场形成支撑，美元指数一度突破98大关，标普500指数和纳斯达克指数也创下历史新高。美元走高对金价造成一定压力，但同时全球经济普遍走弱，叠加地缘政治风险，对金价亦构成支撑。预计短期内金价维持震荡走势，建议采取高抛低吸策略。

 

　　分析师：施杨

　　从业资格编号：F3057470

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