华鑫期货：5月农产品期货月报

　　1、豆菜粕类

　　截至本月月底，连粕月成交量2830万手，持仓量217万手，开盘于2577元/吨，收于2569元/吨，本月较上一交易月下跌3元/吨，跌幅0.12%，较上一交易月增仓约70万手。本月菜粕月成交量1407万手，持仓量58万手，开盘于2180元/吨，收于2183元/吨，较上个月上涨3元/吨，涨幅0.14%，较上个月增仓23万手。

    2、玉米

　　本月玉米呈现低开高走的态势，最终收于1916元/吨，开盘于1845元/吨，本月大连玉米月成交量约1348万手，持仓量约125万手，本周较上月上涨72元/吨，涨幅3.90%，较上一交易周增仓约10万手。

    3.白糖

　　截止本月郑糖月成交量2442万手，持仓量59万手，开盘于5043元/吨，收于5122元/吨，本月较上一交易月上涨75元/吨，跌幅1.49%，较上一交易月增仓约12万手。

    二、基本面分析

　　1、新闻与资讯 1. 大豆振兴：扩面更要提质今年中央一号文件提出“实施大豆振兴计划”，这是深入推进农业供给侧结构性改革、推进种植业结构调整的重要举措之一。大豆振兴，不仅体现在种植面积的扩大等数量指标，更在于产业质量的整体提升。为此，既要稳定恢复大豆种植面积，也要在科研上加快优质、高产大豆品种选育，提高大豆品种的适应性、高产性和优质性，培育更多大豆企业、合作组织，提高大豆生产经营的组织化程度和水平。

　　2.玉米产业高质量发展需“四个转变”中国农业科学院作物科学研究所研究员李少昆表示，高生产成本带来的高价格，产品质量不优、专用率低，单产水平有待提高，分散农户经营组织造成生产机械化和规模化程度低，是当前影响我国玉米产业高质量发展的主要因素。要解决这些问题，需要四个转变：数量高产型向优质高产协同型转变，物质高投入、资源高消耗、环境高代价向物质消耗节约型绿色生产方式转变，由分散农户的微型经营向经营主体规模化、集约化生产转变，传统手工栽培和半机械化生产向全程机械化、信息化现代作物生产方式转变。

　　3.最新发布的2019年《中国玉米市场和淀粉行业年度分析及预测报告》(以下简称《报告》)显示：我国农业供给侧结构性改革初显成效，玉米首次出现年度内的产不足需。《报告》指出，2018年继续降低玉米补贴，引导玉米种植面积的减少；与此同时引导玉米深加工产能增加，使得需求快速增长。并在2018年度首次出现当年玉米产不足需的情况，去库存效果明显。自2018年开始新建的玉米深加工项目陆续投产。

　　2.供需分析

　　白糖

　　根据USDA预估，2018年度全球白糖产量为194,574千吨，需求为174,950千吨，预测年度供需缺口为2018年度中国供需缺口为6,611千吨。

    豆粕

　　根据USDA2019年04月份月度报告预计：全球大豆预测年度供需缺口为11.47百万吨，环比减少0.12百万吨。从季节性来看大豆供需缺口较近5年处于平均水平。全球大豆预测年度产量为360.58百万吨，环比增加0.5百万吨，季节性来看产量位于较高水平，需求为349.11百万吨，需求环比增加0.62百万吨，季节性来看需求位于较高水平，供需缺口为11.47百万吨，比上年度同期相比增加8.38百万吨。

    菜粕

　　根据USDA2018年12月份月度报告预计：全球菜籽产量为72.34百万吨，需求为69百万吨，预测年度供需缺口为3.34百万吨，同比减少2.17百万吨。全球菜粕产量39.54百万吨，需求为39.43百万吨。供需缺口为0.11百万吨，同比减少0.04百万吨。

    玉米

　　根据USDA2019年04月份月度报告预计：全球玉米预测年度供需缺口为-26.39百万吨，上月预估为-32.63百万吨。从季节性来看玉米供需缺口较近5年处于较低水平。全球玉米年度供求缺口-26.39百万吨，同比减少16.06百万吨。全球玉米预测年度产量为1,107.38百万吨，产量环比增加6.22百万吨，季节性来看产量位于较高水平，需求为1,133.77百万吨，需求环比减少0.02百万吨，季节性来看需求位于较高水平。

    三、基差分析

　　1.豆粕

　　截止到2019年04月30日，国内豆粕主力合约基差-49元/吨。与上一交易日相比环比减少3元/吨。从季节性来看，豆粕主力合约基差季节性位于历史较低水平。张家港地区豆粕现货价格2,520元/吨，较上一交易日无变化。从季节性角度来分析，当前张家港地区豆粕现货价格较近5年相比维持在较低水平。

     2.菜粕

　　截止至2019年04月30日，福建地区菜粕现货价格2,140元/吨，较上一交易日无变化。期货主力价格2,183元/吨，环比下跌2元/吨。从季节性角度来分析，当前福建地区菜粕现货价格较近5年相比维持在较低水平。福建地区菜粕基差-43元/吨，较上一交易日上涨2元/吨。从季节性角度来分析，当前福建地区菜粕基差较近5年相比维持在平均水平。

    3.玉米

　　截止至2019年04月30日，大连地区玉米现货价格1,870元/吨，较上一交易日上涨10元/吨。从季节性角度来分析，当前大连地区玉米现货价格较近5年相比维持在较低水平。大连地区玉米主力合约基差-46元/吨。与上一交易日相比环比上涨11元/吨。从季节性来看，大连地区玉米主力合约基差季节性位于历史较低水平。

     4.白糖

　　截止至2019年04月30日，广西柳州地区白糖现货价格5,330元/吨，较上一交易日无变化。期货主力价格5,122元/吨，环比下跌89元/吨。从季节性角度来分析，当前柳州地区白糖现货价格较近5年相比维持在较低水平。柳州地区白糖基差208元/吨，较上一交易日上涨89元/吨。从季节性角度来分析，当前柳州地区白糖基差较近5年相比维持在较高水平。

    四、内外盘对比

　　1.豆粕内外盘对比

　　近一个月的相关信息来看，大连豆粕主力和CME美豆粉相关系数为0.705，通过测算与比较，大连豆粕与CME美豆相关性偏弱，截止本月，美豆粉开盘于299.90美元/短吨，最终收于297.60美元/短吨，较上个月下跌2.50美元/蒲式耳，较上月下跌0.83%，局部呈现较大相似走势，密切关注外盘走势。

     2.白糖内外盘对比

　　近一个月的相关信息来看，郑州白糖主力和ICE原糖相关系数为0.735，通过测算与比较，郑州白糖与ICE原糖相关性偏弱，截止本月，ICE原糖开盘于12.38美分/磅，最终收于11.98美分/磅，较上个月下跌0.37美分/磅，较上月下跌3%，局部呈现相似，需密切关注白糖外盘走势。

     3.玉米内外盘对比

　　近一年的相关信息来看，大连玉米主力和美玉米相关系数为0.235，通过测算与比较，几乎不存在相关关系，截止本月，美玉米开盘于362.5美分/蒲式耳，最终收于370.25美分/蒲式耳，较上个月上涨7.25美分/蒲式耳，较上周上涨2%，两者不存在相关性。

    五、期权波动率

　　豆粕期权1909的行权价格在2550，豆粕期权历史波动率较为下跌，60日历史波动率为13.4%，20日波动率为11.23%，豆粕波动率在这一周较为下跌。

　　白糖期权1909的行权价格在5100，白糖的历史波动率有所上扬，60日波动率为15.33%，波动率在不断走高，20日波动率上涨至19.03%，白糖波动率在这一周较为上扬。

　　玉米期权1909的行权价格在1920，玉米的历史波动率较为收窄，60日波动率为9.95%，波动率在不断下跌，20日波动率下跌至9%，玉米波动率在这一周有所下跌。

    六、总结与策略

　　1、豆菜粕类

　　目前市场已经淡忘了中美贸易争端带来的影响，市场更多的关注 焦点集中在南美丰产压力和美国中西部的播种天气。目前南美大豆出口压榨利润可观，中国买家采购积极。国内虽因猪瘟导致生猪存栏同比大幅下降，豆粕替代作用增强，且禽类增量弥补了部分蛋白用量，故豆粕下方支撑较强，短期内或以窄幅震荡为主。豆粕期权方面，历史波动率与隐含波动率处于历史低位水平，预计后期放大概率较大，建议以买入看涨期权单一策略为主。而菜粕方面，菜粕持续累库，菜籽库存回升，短期菜粕供应有保障；水产需求旺季逐步开启，菜粕成交量大幅增加，豆粕对菜粕替代压力较大，另外，市场担忧进口菜系政策放松，打压市场情绪。预计近日菜粕震荡偏空运行。

　　2、玉米

　　供应端基层售粮接近尾声，市场粮源由农户转移到贸易商手里，存压力较大。饲料需求方面，猪瘟疫情愈演愈烈，生猪存栏下降，使得企业补库意愿较差，饲料需求低迷。深加工方面，行业开机率维持相对高位，周度消耗量增加，随着基层余粮的减少，部分企业开启提价收购一定程度上带动市场反弹。其他方面，播种前期，市场最为关注的仍是新季玉米种植面积变化，受种植补贴调整影响，市场预期玉米种植面积调减，新季玉米供应下降，此外临储拍卖延期及底价抬升预期等对市场有所提振。短期存在走强基础，但预计反弹空间有限。玉米期权方面，建议以单一买入看涨或卖出看跌期权为主。

　　3、白糖

　　从全球食糖市场整体供需格局看，2019/20制糖年全球供需将由过剩转为短缺。供需状况的转变，将对整体价格行情提供较大的支撑，国际原糖市场期价未来的下跌空间将受到抑制，主产国巴西在4月份开榨后，受天气状况不佳的影响压榨进度同比下降幅度较大，国内方面郑糖期价总体呈现振荡上行的态势，短期回调幅度较大速度较快，5日均线的技术支在底部撑至，如期价能够得到有效支撑，则总体的振荡上涨行情不变。白糖期权方面，建议买入看涨期权为主。

 

　　分析师：黄昊

　　从业资格编号：F3054460

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