国际橡胶日评：现货价格强势 东京近远月贴水继续

　　东京早盘RSS1910合约开盘在188.5日元，较上一交易日上涨1.8日元。TSR1911合约开盘在164日元，较上一交易日上涨1.4日元。美元兑日元汇率早间在109.65附近。

　　上周末的东京橡胶市场周末短期空单回补，以及RSS市场8月，9月合约上的新开做多的影响下，远月合约价格一度反弹至190日元附近。但是最终在中美贸易谈判破局，美国正式提高价值2000亿中国商品关税税率至25%的背景下，上海橡胶期货市场日盘大幅回落，使得东京橡胶自日内高点回落收盘。之前泰国，马来西亚，印尼三国商定的共同削减橡胶出口的计划中，由于当时正值泰国面临大选，削减出口及计划被暂时搁置。但是从最新的消息来看，泰国政府可能会在5月20日开始履行该计划，预计至9月中旬削减出口12万吨。而东京橡胶市场自周四晚盘开始8月和9月合约上就出现较多的买单进场。加上近期原料价格的高涨，近月合约的强势行情对橡胶市场形成一定程度上的支撑。

　　现货方面，5月9日3号烟片4月期FOB价格在55.85泰铢附近，较上一交易日下跌0.32泰铢。20号标胶4月期FOB价格在39.94泰铢附近，较上一交易日下跌0.15泰铢。USS现货价格在49.5泰铢附近，较上一交易日持平。

　　技术方面来看，东京RSS远月合约在周末调整的行情下，从上一交易日的下跌中反弹。从K线上看虽然盘中一度接近190日元一线但是收盘时回落至中期基准线188日元一线以下，显示上方价格压力较重。同时迟行线和价格实体处于互相纠缠，预计在下周前半程东京橡胶价格可能还会有一次下探的过程，下方目标180日元。短期空单可以择机在该价位附近选择获利了结。

　　5月10日东京收盘时1910月合约和上海1909月合约的价差（东京-上海）为-19美元/吨。

　　一周综述

　　上周天然橡胶市场在日本黄金周10连休结束后，在上海橡胶期货价格走高的背景下看盘后RSS远月合约一度上涨至194日元一线。但是由于中美贸易谈判可能陷入破局的窘境，在避险性日元走高行情的压制下，东京橡胶价格很快便再次跌破190日元一线，甚至在周的后半程跌破了前期低点186日元一线后一度来到184日元一线的周内底点。最后在周末空单回补的支撑下回到187日元附近收盘。

　　纵观上周影响东京橡胶市场的诸多因素，受到中美贸易谈判破局而走低的远月合约，以及减产期结束后原料价格坚挺导致的近月价格走强，东京橡胶市场上呈现出近远月截然相反的行情走势，同时也造就了现在东京橡胶市场当前近远月贴水的价差结构。首先还是来看宏观经济环境，中美贸易谈判是上周金融市场上最受瞩目的经济事件。虽然最后美方还是提高了2000亿美元商品的关税税率，但是中美双方依旧表示贸易谈判还将继续进行，从美元兑日元汇率止跌于109日元一线，欧美股市周末反弹的走势来看，市场更多的是看好美国强劲的经济增长势头可以抵消一部分因中美贸易摩擦所带来的负面效应。就像很多分析人士所说的，贸易摩擦对经济景气的影响可能会在中长期才能体现出来，而短期来看，尤其是美国第一季度的各项经济指标走强使得市场上出现乐观的情绪变得理所当然。但是我们不得不承认，当前的市场情绪依旧十分脆弱，一旦经济数据出现一些回落，那么避险行情也将来得更为猛烈。

　　现货市场方面，东南亚主要产地刚刚结束减产期，但是相对干燥的天气使得目前橡胶原料的供应依旧不足。原料价格的坚挺支撑了现货价格从而使得东京香蕉市场上再次出现近远月贴水的情况。其实和去年情况相差无几，只不过泰国政府可能在5月-9月期间履行削减橡胶出口的计划延长价差修正的周期，从目前的价差结构来看，近远月价差往升水方向的套利交易尽量避免8月和9月合约，可以等到11月合约上市以后再择情而动。

　　最后我们来看一下东京橡胶期货市场上的持仓变化。

　　RSS持仓变化

　　TSR持仓变化

　　上周的持仓变化上来看,随着东京RSS远月价格的下跌，整体持仓开始增仓，显示有投机资金开始在远月合约上布置空单。虽然周末价格反弹，除了8月合约持仓增加以外，远月合约并没有出现太明显的空单回补，结合远月价格在189日元附近遇到的阻力，预计大部分投机持仓的平均成本在该价位附近。如此中长期的空单持有对于东京市场整体持仓的恢复起到了积极的作用，同时也为之后的套利交易提供了进场机会，近期关注该变化是否具有持续性。