5月27日：《试错交易市场观察》

　　第一象限（杠杆象限）——商品盘中波动加剧 原油暴跌弱者恒弱

　　今日商品指数下跌0.15%，工业品下跌0.37%，农产品(000061)上涨0.30%。其中，原油板块下跌4.26%，化工板块下跌1.57%，建材板块下跌0.48%，饲料板块下跌0.47%，油脂板块下跌0.38%，谷物板块下跌0.14%，软商板块上涨0.54%，贵金属上涨0.58%，有色板块上涨1.09%，煤炭板块上涨1.41%。

　　近期全球大国关系处于较为紧张的局面当中，受金融政策走向预期不确定影响，原油、农产品等大宗商品的价格均产生了剧烈的波动。大商所昨日发布风险提示函，要求各会员单位切实加强投资者教育和风险防范工作。强化一线监管，优先做好风险管控有助于确保市场安全平稳运行。

　　在交易所警示风险后，市场宽幅波动的格局愈演愈烈，今日商品的盘中波动进一步加剧，同时出现涨停和跌停的局面，盘面甚为壮观。美原油库存大幅增加的影响仍在持续，导致内外盘原油继续暴跌，盘中冲击跌停板，进而带动化工板块集体下行，板块内品种联动下跌，大空头格局不改。受市场避险情绪升温影响，贵金属跳空高开高走，有色板块也出现强劲反弹，其连续下跌的势头暂告一段落。本周商品市场的节奏频频转换，临近周末，建议投资者多锁定利润，降低持仓风险。

　　资金分析——资金、成交联动减弱 炒作情绪快速升温

　　今日市场资金净流入7.94亿，较前一交易日增长0.71%，总沉淀更新至1123.31亿。其中黑色系流入12.31亿，流入比例3.67%。化工、农产品、次主力板块则分别小幅流出3.87亿、0.27亿和0.23亿，较前一日分别减少1.69%、0.14%和0.06%。随着商品价格的急剧波动，短期市场资金进入了不稳定的状态。黑色系资金能否延续向上的攻势，还需进一步观察。

　　今日市场总成交3873.54万手，较前一交易日增长17.82%。其中黑色、化工板块分别回升13.08%和75.42%。农产品、次主力板块分别回落26.18%和4.96%。日内化工板块成交创下新高，其它板块成交陷入调整。综合来看，短期市场成交与资金依然维持联动减弱状态，突显出了极强的炒作情绪，投资者对此需谨慎关注。基于近期商品价格的急剧波动，建议投资者保持谨慎态度，先关注后市成交与资金联动回升表现。

　　农产品专栏——政府下调白糖进口关税 导致白糖价格出现大幅跳水

　　宏观经济：在当前国际形势较为紧张的局面下，我国经济运行总体处于平稳状态，各项主要指标保持在合理区间。制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，继续处于扩张区间，这也释放出了一个积极有利的信号，我国对外部经济体的依赖度有所减少，内生增长动力强劲。今日央行开展200亿元7天期逆回购操作，公开市场无逆回购到期，这说明货币政策的可操作手段和可调控空间都比较大，能够有效地应对内外部经济风险。

　　根据我国对进口食糖采取保障措施的政策，自5月22日后， 配额外关税下调， 预计未来糖进口量增多。5月22日凌晨巴西甘蔗业协会表示，中国将在2020年5月前取消对巴西糖的额外进口关税。原糖13美分的情况下， 巴西50%配额关税的成本为4500/吨左右；原糖12美分的情况下， 巴西50%配额外关税的成本为4200元/吨左右。制糖集团报价也跟随下调。导致白糖价格短期压力剧增，打压白糖期价。

　　最新数据显示，巴西中南部4月糖产量较上年同期下降38.9%至 137.5 万吨。下半月产糖103.5 万吨，同比下降32.68%。含水乙醇产量14.91 亿升，同比下降15.22%。截止 4月底，已有216家糖厂开榨，同比减少17家。预计5月上半月将有27 家糖厂开榨，因农田湿度过高，许多糖厂决定延迟开榨。对短期白糖产生一定的支撑作用。

　　2018/19 年制糖期全国制糖生产已进入尾声， 除广西、云南少数糖厂生产外，其他省（区）糖厂均已停榨。至 4 月底，本制糖期全国已累计产糖 1068.15 万吨，同比增加 47.01 万吨。其中，产甘蔗糖 936.61万吨，产甜菜糖 131.54 万吨。 累计销售食糖 576.94 万吨，同比增加103.36 万吨；累计销糖率 54.01%，同比增加 7.63 个百分点。其中，销售甘蔗糖 481.26 万吨，销糖率 51.38%；销售甜菜糖95.68 万吨，销糖率 72.74%。销售情况良好，说明国内白糖需求向好，缩小了白糖下行的空间。

　　目前来看国内调降进口关税是主要影响白糖大幅下挫的原因， 由于国际原糖的利多因素以及国内糖销售良好的利多因素对糖价有一定支撑。谨慎追空！

　　期货品种解析——资金流入商品分化 红枣苹果强势上行

　　金融期货——股指震荡继续 区间尚未突破

　　股指期货持续区间内震荡，其中，IF（沪深300）上涨0.24%报3569.4点；IH（上证50）上涨0.31%报2679.0点；IC（中证500）下跌0.23%报4772.6点。量仓方面，IF今日小幅减仓4492手，减仓比例4.66%，资金流出8.94亿元，流出比例4.54%；IH今日小幅减仓1369手，减仓比例3.14%，资金小幅流出1.87元，流出比例2.75%；IC今日小幅增仓449手，增仓比例0.52%，资金小幅流入3850万元，流入比例0.19%。

　　股指再松绑！4月19日，经中国证监会同意，中国金融期货交易所进一步调整股指期货交易安排。一是自2019年4月22日结算时起，将中证500股指期货交易保证金标准调整为12%；二是自2019年4月22日起，将股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约500手，套期保值交易开仓数量不受此限；三是自2019年4月22日起，将股指期货平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之三点四五。

　　股指区间震荡态势不变，弱势不改。贸易战再次升级，短期内会影响股市走势，从而影响股指期货。我们对于股指的观点一直呈现连续性，老观点保持不变，持有股票寸头的朋友可以配置一些股指的空单！持有股指空单老仓的朋友设置好止损可以暂持，空仓的朋友建议先观望，等待股指的下一步突破！

　　《试错交易市场观察》的研究分析均源于独家全域资产管理模型。

　　GAM俱乐部简介GAM（Global Asset Management）俱乐部依托中粮资本旗下期货、信托、寿险、银行、产业基金等金融大平台优势，为投资机构、投资人搭建交流渠道，得到多家金融机构及知名高校的大力支持与参与，碰撞智慧的火花，促进金融新资本、新技术、新产品、新模式。GAM俱乐部汇聚期货、期权、股票、股权、房地产、外汇、债券、黄金等行业专家，共同研讨行业投资机会和全球市场的资产配置趋势，推演算法、模型，改善资产配置的效率，降低资产管理风险。

　　策略交易部主要负责全域资产管理模型及策略研发，并提供期货经纪、投资咨询、交易培训、付费研报等业务。团队成员主要由金融、经济、数学、计算机等专业博士、硕士、学士构成，博士、硕士比例超过60%，年轻活力、专业化、高素质、是团队标志。连续多年被评为公司优秀部门，是中粮期货(博客,微博)发展最快的部门之一。

　　试错交易自2012年推向市场以来，广受好评，具有较高的知名度和影响力，已成为行业知名品牌。联合多方共同推出的SCJY《职业交易能力训练》课程，以交易实战为目的，提供了从入门到资深专家的不同阶段课程，致力于交易能力的培养与训练，已帮助众多客户改善交易状况，走上职业交易道路，从人员规模上已成为期货行业第一培训品牌。利用人工智能技术研发的K线聚类模型和行情结构的图像识别模型在期货行业中处于领先地位，引领该领域的研究潮流。

　　风险揭示：

　　1.张耀文 投资咨询资格证号：Z0013564；

　　2.王君投资咨询资格证号：Z0013698；

　　3.彭述思 投资咨询资格证号：Z0013758；

　　4.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证；

　　5.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见；

　　6.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。