夏仕卿：企业应用期货要规避市场风险 要专业的人做专业的事

　　5月27日—29日，由上海期货交易所和上海市金融工作局主办的“第十六届上海衍生品市场论坛”在上海国际会议中心举办，本届论坛以“服务实体二十载，改革开放创未来”为主题。和讯期货参与全程直播。

马钢股份有限公司首席分析师，市场部高级技术主观夏仕卿

　　马钢股份有限公司首席分析师，市场部高级技术主观夏仕卿出席徽商期货主办的“新基建背景下钢铁产业的机遇与挑战”并发表主题演讲。夏仕卿主要从：企业应用期货工具的目的；企业面对的市场风险；企业应用期货工具要开展那些准备工作，有的放矢；实际操作的案例这五个方面展开演讲。

　　夏仕卿他分析到，企业应用期货工具的目的有如下几个：增加额外的利润；规避市场风险；期货工具包括其他的衍生品工具，是一个非常好的工具和平台。

　　夏仕卿总结到，企业在运用期货的时候，要专业的人做专业的事；要规避市场风险；要做好规范严格的制度；决策团队和市场分析团队很重要；同时，考核和评价也非常重要。

　　以下是文字实录：

　　夏仕卿：各位来宾、各位领导，大家上午好！非常感谢，首先感谢徽商期货公司能给我一个机会，在这么大一个平台上面汇报一下我们对期货工具使用的一些感受和一些经验，当然也有教训。前面吴老师也说，市场这一块，其实我今天带的题目不是分析市场，而是讲怎么把市场分析好之后，怎么结合期货工具为企业的生产经营保驾护航？我这个课题总共分5部分，实际上是4部分。

　　第一个，首先汇报一下我们要用期货工具的目的。应该是这么说，有多大的情怀，用多大的工具。所以如果是作为个人来操作期货的话，大家对中短线，有很多人对短线，而且短得不能再短。对企业来说中线半年时间，长线一两年时间。企业应用期货工具的目的，可能和个人操作有很多不一样的地方。

　　第二个分析一下企业面对的市场风险。

　　第三个我们企业应用期货工具要开展那些准备工作，有的放矢。

　　最后，讲三个案例，就是我们实际操作的案例。这里面有经验，也有教训。最后总结就是一页纸的PPT，把前面四点做一个简单的汇总。

　　首先汇报企业应用期货工具的目的，我前面在2004年、2005年的时候，也研究过电子盘，那个时候钢材是没有期货的。2009年钢材期货上市之后，对期货有一定的参与和认识。应该说不管是个人也好，还是企业也好，运用期货工具的目的，一开始我们的想法或者是出发点，就是要增加额外的利润。这个实际上是大部分个人投资者和一部分企业他的出发点，如果你是这个出发点的话，你后面的团队，后面的操作方法、后面的制度、后面的风控和其他的一些出发点是不一样的。

　　第二个就是近阶段，我主要是规避市场风险，我也不想用期货工具在这个市场里面赚更多的钱。因为赚钱的同时，你面临的是更大的风险。我主要就是用期货工具，给我们这个企业进行保驾护航。这时有一部分国内大多数的企业，目前是在进行套期保值，是这么一个现状。

　　第三一个实际上期货工具，包括其他的衍生品工具，是现代企业经营进入到新的时代以来，它是一个非常好的，既是工具，也是平台。所以说把期货这个工具，包括其他期权的工具结合在一起，我们看到一个实体企业的经营理念，可能会发生一个比较大的变革。在这种情况下，实体企业生产产品可能是企业经营的一部分，但不是全部。我们现在很多企业，包括一些服装的企业，其实服装的生产已经是在贴牌了，但是它这个集团在干什么呢？它这个集团就是在做各种各样的融资、投资和一些衍生品方面的一些操作。

　　最后一个就是参与国际化的运作，与各种工具一起辅助资本运作。我们今天汇报主要是在第一个、第二个层次上面。

　　我们在操作期货的时候，首先要分析一下我们自己这个企业面临哪些市场风险。面临的市场风险，是企业在经营管理上的重要内容，有很多时候，就是我们钢铁企业遇到市场大涨大跌的时候，我们可能手足无措，甚至没有多少应对措施的。盈利好的，自己在降本工作中做了多大的努力，其实都是市场给的。不好的，因为成本的上升、价格的下跌，这个都是市场的。但是企业的经营者也没有想到，我们其实是有工具规避市场的大幅波动的。企业在经营管理中，最主要的是面临哪些风险呢？政策风险、法律风险、市场风险，还有我们科技进步的风险。比方说最近的华为这个事件，它有很多备胎，所以科技进步抗得住。还有安全生产风险、人才流失的风险，还有其他经营风险。除了政策风险，不是我们经营者能够控制的，还有包括市场风险，其他的基本上都是我们企业的经营者处在这个环境中，是能够控制的，但是市场风险很难。政策风险和市场风险，这两个是我们管理层不能控制的。期货工具是解决市场的问题，当然在解决的过程中，通过基本面的分析研究，在政策上面给公司的经营管理者提出一些建议。

　　我们现在就来分析市场风险，对于钢铁企业来说，我们通俗说两头市场。就是原材料的采购市场和钢材成品的销售市场。现在国内的钢铁企业和20年前不一样，20年的企业，国内的矿山自由矿的比例是70%、80%，有的在百分之百，它可能是单方向的市场。那个时候大家追求钢材价格越高越好，越高利润是自己的。现在只有10%到20%是钢材的自有矿产，你怎么去规避原材料市场波动和钢铁价格的波动呢？

　　第一个简单汇报一下，原材料市场价格波动，包括后面市场风险二，钢材价格波动，你控制几百块钱的波动，对我们有什么样的实际意义呢？我们参考一下，2018年我们说民营企业效益最高，2018年全国民营企业的利润率是2100亿，钢的利润是多少？2018年钢材价格或者钢铁企业的利润是历史上最高的一年，民营企业的吨钢率也就384元。钢材市场价格的波动，每年大数在一千块钱上下。原材料市场这几年波动也比较大，去年上半年一直到三季度，铁矿石的价格一直沉在下面，到了4季度铁矿石的价格也在涨，焦煤也在涨，如果在期货市场上不做好这个准备的话，企业的生产经营，包括企业的盈利水平就会大打折扣。

　　第二个就是我们面对钢材市场价格波动的风险，第一张图是一个长期，2011年以来。第二个是一年半，每一个回调的幅度都不小，它可能是两倍的盈利水平或者接近三倍的盈利水平。我们拿最近的小段时间，2018年年初一直到现在这个情况，特别是去年11月份大幅下跌之后，螺纹钢两个月跌了一千块钱，热卷4个月跌了跌了9百块钱。一季度报表出来，很多钢材企业也就一个亿、两个亿、三个亿这么个水平，这个可能也有财务上面一些处理，如果没有财务处理的话，可能一季度报上来大家都是亏损的。在钢铁下跌的情况下，作为我们实体企业它有哪些风险？我们的存货是有风险的，我们的中间品是有风险的。特别是板带企业，中间品的库存是很高的。螺纹钢，你产品钢批生产出来，轧成螺纹钢，就可以出了。我们要是生产冷轧，镀锌、彩涂、硅钢，像这些产品我先生产热轧，然后生产冷轧。一个一千万吨的板带生产企业，中间品库存是50万吨到60万吨是正常的。前几年的时候，我们听说有些大的板带生产企业库存高达100万吨，这里面至少有40万吨是死库存。很多终端企业要求早上8点钟车要送到门口，你不能超过8点05分。等于终端企业不备库的，它的库存全部前置到钢铁企业的后端，正常情况下一个一千万吨的板带生产企业，如果职工比例在50%以上的话，加工中心的库存在5、60万吨是很正常的。如果产成品放在一起的话，一个板带生产库存是120万吨，你钢铁价格再跌，这个库存是不能弄的。在过程中，你的库存是面临价格波动的增值和减值的风险，这是钢铁市场。原材料市场和钢铁市场正好是反的，原材料第一个是成本上升，第二个采购困难。比如说2016年11月份的时候，部分钢材因为焦炭的断料，生产停掉了。

　　那么价格下跌的阶段，库存的原材料，库存的原材料成为企业的资产，这个资产是随着价格的下跌而贬值的。我不知道国内的会计事务所年终审批的时候怎么操作的，我们在香港的公司，我们年末的时候所有的库存都要做增值或者减值。也就是说你可以把你的销售价格抬得太高，就是消耗的原燃料降得够低，但是你库存的成本是大幅上升的。这个时候，库存原材料的库存和12月30号当天的差值，要从你所有的库存里面扣掉的。如果你选择四大国际会计事务所的话，你在财务上很难通过操作财务报表，去实现一些管理上的一些想法的。原材料价格大幅波动，钢材价格大幅波动，企业的利润就是大幅波动。这里面贴出了港澳股份（音）的情况，我们到2012年亏损38个亿，到2015年亏损了51个亿。我们2017年有41个亿，全年的数据是70多个亿。也就是说如果你不采用工具的话，你的利润是大幅波动的。我们现在对期货工具，目前只是一个探索和使用阶段，我们真正企业采用这个期货工具，也就4年的时间。当我们研究这个市场，也有将近20年，你真正要操作的话，分析研究和具体操作，需要不同的人才，有分析研究的人才，也有决策的人才。对决策人的要求和对分析研究的人才的要求不一样，这个后面我会讲。

　　既然期货从理论上，它能够对企业的生产经营，包括它的利润能够起到保驾护航的作用。我们作为企业要操作这个期货，要做哪些准备工作呢？个人认为四个地方是比较重要的，一个是认识，第二个是团队，第三个是制度，第四个方法。这四个都重要。认识是这样的，应该这么说，现在有很多声音，当然现在这个声音越来越小。我们当时在09年螺纹钢期货上市的时候，其实我们在05年的时候就在上期所设计螺纹钢。那个时候我们认为期货是个工具，当然那个时候包括行业内，还有行业外的一些声音，都认为期货是国际工具。但是它毕竟是个工具，这个工具在你手上套期保值的话，不一样。这个工具怎么样，取决于使用这个工具的团队、管理者或者团队。我们认为如果没有期货这个工具的话，其实企业的经营真的是投资。因为你没有任何办法，市场下跌，你就是亏损的情况下，你就是亏损的情况下，你为什么要生产这么多的东西？市场价格上涨，你就是盈利。你没有任何一点手段去控制你的利润水平的话，或者利润幅度的话，你这个企业的生产经营就是在投机。我们现在讲得好，叫做投资，投资和投机其实是一回事，看你的目的、出发点。如果能把两端风险适当地对冲或者封锁起来，把风险窗口关闭的话，其实企业经营者就能够安心地做好自己应该做的事情，比如说我们怎么将本？我们怎么提高产品质量？我们怎么更好地为下游的客户企业服务？精力放在这一块，而不是把很多的精力放在这个市场大涨大跌，这个是我们对期货工具要有一个统一的认识。这个里面不光是我们的高层，我们在操作这个15年以来，我们认为除了我们的公司领导要对期货工具有一个统一认识外，我们操作层，就是我们自己的这个团队也要有一个统一的认识。另外我们的其他部门，因为企业内部会有各种各样的声音，我们的其他部门也要对期货工具有一个统一的认识。否则这个期货真的很难操作，操作到一定程度上，因为你不可能保证每一单单期货账户都能实现盈利，百分之百盈利，这个是不太现实的。

　　要有哪些统一的认识呢？我就不一一去念了。有两个观点，在我们设计我们企业自己的期货操作的时候，是一定要注意的。第一个我们所有的期货操作的策略方法，都来源于我们企业现货经营管理的需求。也就是说现货这一块如果没有需求的话，我即使判断后面市场有机会了，我也不能去操作，因为我对冲的单子的时候。比方说我们公司跟汽车企业签的一个长协的汽车价格，比如说一年一定价，一年一个价格或者5年一个价格，这种情况下，我们可以锁定原材料。然后每个月交多少钢材，每个月对应的解锁或者平仓多少原材料，5年之后，销售价格是固定的，原材料成本也是固定的，这种情况下，我是可以采用期货操作的。如果没有销售端的发起或者采购端发起这么一个需求的话，我在期货市场所有的操作都是投机的，不是为企业的生产保驾护航的。

　　第二个要点是管理和评价，非常重要。它决定了你这个期货操作团队是不是健康地运行，这个也很重要，这是一个长期的事情。如果把这两点管控得好的话，我个人认为认识上可以达到统一。

　　第二个团队，团队和制度其实是关联在一起的。这是我们公司的操作团队，这里面是这样的，我们公司有董事会，他有个审批，我们年度套保计划都要报董事会审批。其实是总经理，但是他没有决策，所以我们操作上面，我们公司的总经理授权底下的期货套期保值领导小组。信任是放在第一位的，你对于市场有任何的策略、方法，或者你马上就要开仓没有任何问题。然后剩下的环节有各种各样的岗位，我们期货工作是一体的，一个是现货分析岗、还有一个是期货分析岗，风控岗也是很重要的，是服务于风控服务。这个团队特别要强调两点，第一个分析岗位它是提供建议的，方向不能错。具体的时间点和大约能够到的价格，要提出一些具体的建议。提出具体建议之后，最重要的就是决策人胸怀、度量，对事件的承受能力，还有他的担当，决定了我们这个团队到底能不能够继续健康运行下去，也决定了企业的套期保值的工作能不能顺利开展。所以这两个岗位很重要。

　　第三个汇报一下制度，有一个原则，我们公司写任何的公司级的管理文件的时候，包括 期货管理文件的时候，我们可以操纵别的一些企业的智库，但是有些官话、套话太多，有些模陵两可。我们的期货操作的制度不允许模陵两可，做的过程中看制度怎么推进，你当时怎么写。最后评价你一开始提交给公司的套保项目稿，就是你操作和你落下的是不是一样？这是作为我们自查的制度。方法我展开一下，到目前为止应该是“5+1”。最后一个ABC，我归类一下，A是买入原燃料，B是卖出钢材，C是买入原材料+卖出钢材组合套保。C这种方式我们目前没敢操作，有可能个人可以去操作，但是作为企业来说，你这个出发点不对了，你这不是套保。第一个你真是有实际的定单，让你关闭风险窗口。汽车厂跟我们签三个月或者一年的订单的时候，所以销售端没有风险窗口，但是采购端有风险窗口。你即使签了固定的协议，但是价格没有签死，原燃料是有风险的。我们采购部门要联动，这个出发点，启动这件事就放在我们市场部下面的期货管理部。我们就会在原燃料上把风险窗口给关闭掉

　　第二一种，就是说它没有实际的定单，原燃料价格我们通过各方面去判断、分析，跟同行业交流，和期货公司的同事交流的时候，我们认为原燃料价格有上涨的空间，怎么操作呢？我可以把我的一部分计划拿来操作。比如说一月份的矿难出现以后，到了二月底有这些动向，有蠢蠢欲动的动向，我们预计原燃料价格有可能要上涨，这个时候我一定要做一件事情，如果不做这件事情，在审计里面是过不去的。我一定要把原燃料采购中心跟三大矿或者跟国内矿的一些企业签订了合同，那个合同是不锁价的情况，把那个合同的一部分拿出来作为套保，然后在4月份、5月份、6月份跟他的对象签订锁价的订单的时候，我再平仓，这样我就规避了原燃料的风险，我可以把计划拿来操作。这其实跟原燃料是相反的过程，当原燃料的库存超过正常周转库存，我可以把超过正常库存的一部分拿来套保的。我们在前年跟一些期货方面的专家讨论的时候，比方说我们公司的铁矿石正常，比方说是是150万吨，我能不能够因为预计，假设我们预计后面铁矿石价格要下跌的时候，我们能不能把150万吨放在期货上面进行套保？是不允许的。如果你现在有170万吨的话，你可以有20万吨多余的库存可以用来套保，那150万吨怎么都不允许你套保。操作上面的细节大家也要注意一下。钢材价格处于下跌的情况，这是钢材企业最能够理解的风险。如果预计钢材价格出现下跌，我可以把未来的一些计划，跟铁矿石、焦炭一样，可以把未来的计划先卖出，等到交货的时候再平仓。

　　C这个方案，至少在国营的钢铁企业是不允许操作的，但是这种方法其实是有的。去年其实也有一些朋友操作的时候出现问题了，说钢厂利润在1千块钱的时候，他们认为已经到最高历史了。后面长期可能会回落的，做空钢厂利润率，做空到一千块钱。我们有一个原则，期货工具是规避企业经营风险的，企业工具本身不能再带来风险。你如果再带来风险的话，肯定是风险叠加了。所以C我们到目前为止一直没操作。

　　第二个再汇报一下这个方法，这个我觉得很重要，跟前面汇报的一样的，我们有两种操作方式。一个有实单，基于这个市场预测。一开始在我们2014年、15年进行操作的时候，其实是有争议的。我认为市场有可能下跌，这个不是理由，那么它也有可能上涨，你为什么要操作呢？但是你一点市场预测都不带的话，散户在任何时候都可以买入原燃料，都可以卖出钢材的话，你的期货账户是很难看的。那么一定是有市场预测的，在市场预测的基础上，我决定销售公司报上来的或者采购中心报上来的这么一个套保需求的话，我可以决定到底做还是不做？如果我认为风险大的，我可以决定不做。因为在我们制度管理上面有一条，就是期货操作部门可以选择套保，换句话说也可以选择不套保。比方说铁矿石价格70、80美元的时候，我们选择买入。如果铁矿石价格跑到了110美元多了，也可能有一点点上涨空间的时候，这个时候又递过来一个长协的单子，我们可以选择不套保，我们可以把它放在那里。一直等我们认为合理的或者是有操作机会的这么一个时机的时候，我们才去选择拿一部分进行套保。这是基于市场预测的套保保值。这种方法其实分析团队很重要，我们为什么做出两个岗位呢？一个是基本面的分析，还有一个是期货分析岗。基本面的，就是现货分析岗他是分析预期趋势的，期货这块是分析技术面的，是具体操作的踩点周期的。基本面分析肯定是很累的，技术面的分析他可能对于工具的使用，各种指标的使用要比较有经验。各个指标你要调一些具体的参数，每一个期货操作员对某一些指标都有自己的心得。基本面的研究，应该说是我们公司的市场分析预测部门这么多年下来，是一个长项。我们跟踪研究的宏观经济、国家政策、钢材供应下游的需求，以及市场预期，市场预期以前是不放在基本面研究里的。但现在这个市场预期是越来越重要，包括国家的高层管理部门都提出了要管理好市场预期，所以我们把市场预期放进去。针对于基于长协的套期保值和基于市场预测的套期保值不太一样，但是大同小异。我把这两个放在一页去讲，如果市场预测出现了错误的话，基本上后面这个项目，我们是按照项目制来管理的。你每一个项目后面基本上都要考虑出现意外的情况，如果你方向，趋势性出现问题的话，后面就会有严重的后果。

　　前面讲了很多一些大道理，一些制度上的预测，但是最后落实到期货套期保值，策略放在前面讲“5+1”的方式，技能可以说各有各的技能，每一个团队都有每一个团队自己操作比较成功的一些经验。但是这些经验又不能复制，因为在不同的环境下，这些经验可能要经过修正或者这些经验是不是能够给我们带来负面作用？很多时候取决于操作团队的一两个核心人物，他怎么去判断，他怎么去操作，他怎么去选择。在所有的过程中，这个过程控制是非常重要的，一定要做到严格的期限规定。如果我开仓了，开仓之后所有的过程就进入了期限对等的流程。我们西气东输功能指挥部的定单，要做到一一对应。他在下面要多少，我就在期货上面要平多少仓。一旦操作了，整个流程就不是我们具体的操作人员能控制的，那个时间节点一旦到的话，即使我认为这个价格还有波动，我就必须要平仓。这么多年以来，我们觉得这个分析团队，和这个操作团队要经常沟通交流，我确立一个稳定的成熟的策略，要杜绝基于乐观或者悲观的情绪进行交易。我们当初是因为什么原因，我们选择了？现在有没有达到当初的条件？如果达到了当初的条件，现在的市场很乐观的条件下，我们当初5个条件4个达到了，这个时候应该平仓。这个时候不能把原来的预计进行修正，后面再想想没有更好的条件下面，那就应该选择性的平仓。这个时候我要跟对应的现货的舱单做到一一对应，有可能我会催促销售公司提前交货，也可能催促采购中心要提前采购。

　　第二句话就是期货工具，本身是风险对冲的工具。不能在操作上再增加风险，这是一个原则性的。

　　这个实际上是一个风控，这个是一个风控。就是资金管理我们是这么操作的，我们资金管理一定要工作组长、风控组长两个人签字，不要一个人操控。实际上期货工具也是承担市场风险，有的时候你在资金上面不做两个人共同负责的话，由一个人说了算的话，有可能在一些特殊的情况下，会给公司带来很大的漏洞。

　　第二个就是交易过程管理，大家都知道开仓的仓位控制是多少，最大不超过多少。对于企业来说，我开仓一次，平仓一次，我完成一个额度了。我们曾经有一年，2017年还是2018年下半年底，2017年下半年，操作铁矿石的时候，我们当时没注意，差一点超过全年套保额。操作的是焦炭，因为焦炭波动比较大，相当于做了一个抄底摸底。其实它是一个三个月的项目，我们把它分拆成了三段去操作，三段加在一起，接近于我们全年的套保总额，这个就超过了董事会的要求，这个是非常危险的。后来我们总结对操作过程中的波动，到底应不应该操作？原则上是不应该操作。有的时候看着利润奔跑，确实很痛苦，赚了很多，但是又消失了。然后又赚很多，又消失了，这个时候要控制好自己。决策人，期货操作决策人到底什么样的目的去操作我们的期货？

　　最后风险控制，有两部分。一部分纪委和监察部合并的，纪委监察部管总资金。有的时候如果出现了一个非常极端的情况下，其实我们自己下不了决心去平仓的，这个时候纪委监察部来帮忙。还有我们自己内部的风控，就是提醒我们每一天是处在一个什么样的数据上？这有一两个具体的指标，这是我们自己用的。每个企业在总结的时候，都有自己的一些经验。

　　好了，交易过程中的风险控制。其实就是第一个和第三个最重要，流动性的风险和保证金的风险，基本上不会发生这方面的事情。趋势误判，如果市场趋势发生了误判的话，对于实体企业来说要做好交割准备。这个实际上已经是风控了，如果我在铁矿石上面做空，作为我们钢铁企业，或者在钢材上面做多的话，等于是风险叠加。所以国资委对我们的要求，作为生产企业来说，我们对铁矿石、原燃料、焦炭、焦煤只能做空。一旦发生市场趋势误判的话，我甚至可以有交割准备，如果我投机地去做的话，我连交割准备都不用做。第二个最大的风险，其实是基差的风险，大家参与这个过程里面，大家了解得非常清楚。基差最大的时候，去年达到一千块钱的样子。基差的风险大家真的不要太忽视，基差的风险可能比行情波动的风险更大，一定要判断好我们在这个周期里面处于什么样的过程。其实大家看钢批的价格，上个月1600块钱，这里面稍微波动，正负一百块钱以内。这个过程，很多人在这里面，它是一个宽幅振荡的过程，对于现货来说是窄幅波动的过程，基差如果控制不好的话，实际上会对整个交易带来比较大的风险。其他两个风险不讲了，基本上不会出现。

　　最后简单汇报一下，我汇报一下比较成功的。这个是在2017年的8月份、9月份，第一年2017年底的时候，我在杭州热联上面作汇报的时候，有个人在底下听了，就觉得很奇怪。你们的钢厂，你们国企钢厂只能做空钢材，今年一年钢材价格都是上涨的，你们怎么能在做空钢材的过程中，你们能赚到钱？我说真的这一年我们没做空钢材，我就是发现一个机会，就是在2017年8、9月份，我们一直在看，就找这么一个机会去操作。8月份到9月份的时候，总的跌幅大概300。其实2017年全年没有多大的进步，2018年也就11月份有一点进步。这个项目是比较成功的，这个应该是叫有效套保，我们还做了一单无效套保，无效套保放在第三个来讲。

　　第二个我们做了之后，当时以实物交割为目的。因为硅锰和铁合金，这个市场有两个特征，一旦炒作起来的时候，肯定是小型的。所有过程当中的代理商也好，或者合金厂一样，一旦捂盘的话，资源流动量太小了，不是价格的问题。第二个硅锰和硅铁，作为钢厂来讲，我们个人认为硅锰、硅铁和焦炭我们是敢接货的。一个再保守的钢厂，对硅锰、硅铁不敢接货。硅锰四季度在西北，当时在炒作环保，所以采购部门买不到货。当时期货已经卖到了一万多还是现货卖到一万多？当时买不到货，我们进行套保买入。我们原则上不把交易所当作现货采购平台或者现货操作平台，但这个时候因为它既是个工具，也是个渠道，我们就操作了。操作之后，期货账户是亏损的，因为后面的价格回落了。我们后来回顾一下，我前面讲这个评价是非常重要的。我们当时要是不操作的话，后面第二天、第三天只要有机会，我的现货部门一定会不计代价去采购，如果那个时候采购的话，价格是非常高的。也就是我期货的套期保值买入的话，比现货部门的价格更低，这个采购是成功的。最后我们测算一下，最后公司节约了101万。而且产品比我们实际购买的质量还要好，节约的采购成本不止101万。

　　第三个我在旁边打了一个注，我个人认为它运用期货工具为现货销售保驾护航的。如果你的评价值，或者你的管理者公司领导，他如果只有现货思维的话，这一单操作建议大家不要操作。这个故事是怎么一回事呢？大家记得在2016年供给侧改革刚刚开始的时候，3月份涨一回，又回调了，实际上那时候现货是比较弱的，我们在6月份的时候发现马钢的螺纹钢的价格比期货的价格从来都是高两百块钱以上，历史上相当于基差，这个基差一般是在200块钱到400块钱。在那个时间段的前期，也就是在2016年3、4月份的时候，达到过600块钱到800块钱。6月份的时候，那天的价格是负25块钱，已经变成负数。现货因为一直是贴水，我可以拿这个基差作为一个交易。什么意思呢？现货价格是高于期货价格，当期货价格高于现货的时候，是可以买现货，卖出期货的。这是一个条件，第二个条件，因为那个时候现货成交是比较低迷的，我们的事业部，就是销售螺纹钢的这么一个单位。它的螺纹钢是7万多吨，8万吨，应该是8万吨左右。我们推演应该是到15万吨到18万吨，我们公司管理螺纹钢正常是5万吨以下，最好能够做到4万吨以下的库存。这个时候我们决定了在螺纹钢期货，下个月的销售单子也拿过来，抽了个10万吨。同时告诉我们厂家，你的库存里面有10万吨是我的，你不能动。然后你有多少吨？后面过了一个礼拜，库存变成13万吨。所以你该涨价你涨价，你该怎么操作就怎么操作，你要想动我的10万吨，必须打报告。这个时候10万吨等于卖给我了，这个时候基差一定会高于200块钱，我们最后是高于150块钱。整个过程中我们做到了哪些事情？这个是在期货升水，我们等于把操作部门的压力减轻了，如果不这么操作的话，公司领导要求你每个月月底控制在4万吨以内，你现在有十万吨，你只有低价保值，你不卖给我，你也卖给其他人。你卖给我，我在等一个期限，基差回归到200块钱左右的时候，我的10万吨货交给你事业部的时候，是比较高的价格，也就是我等于把现货比较高的价格卖给你，这样的话我在接它的时候，应该是负90块钱，我操作的时候按照正150块钱卖给他的。期现合并之后，现货端盈利是202块钱，期货端亏损是27块钱。也就是我们操作子时候，这个时间比较好。在5、6月份曾经发生什么事情？现货不够，期货大概涨了3百块钱，我们是在6月底，这个时候已经有3块钱的涨幅了，期货其实是涨得动的，现货后面开始不涨的，这是操作比较成功的一个地方。但是这种操作方式，因为你期货端是亏损的，亏损27块钱，国有审计部门一定会管这个事情。

　　最后简单总结一下，我认为企业在运用期货的时候，真的是专业的人做专业的事。因为整个期货我们讲有些工作是一把手工程，必须一把手要非常关注，然后发动各个部门去怎么怎么样。但我至少认为，我们这个期货操作它是一个系统工程，它是团队作战。它基于的认识一定要统一，也就是说你在操作的时候，你旁边的人一定是朝一个方向去，而且大家是互相理解的。其实国有企业的决策人身上背的这个任务，既有为生产经营保驾护航的任务，又要承担期货账户有可能亏损，他要做这方面的解释。我们每年评价的时候，他这次请的会计事务所和下一次请的会计事务所评价有所偏差的话，对我们压力是非常大的。甚至我们的财务部门都在帮着说话，不是说好话，是帮着把一些财务的制度在每一个项目上面，去做解释汇报工作。也就是说公司的期货操作部不光是我们市场部的事情，也有销售部门的事情，销售部门的舱单对应也要做好解释工作。

　　总结一下，今天整个汇报，目的就是规避市场风险，因为企业操作有很多钱可以赚，你要投机的话等于是放大你的头寸了。我一个月生产10万吨，我在期货上面再买10万吨，等于风险是翻番的。我只能说我怎么为这10万吨保驾护航，所以我在期货上只能做空10万吨的头寸，一定要抓好时机。第二个我要分析自己的需求，需求就是风险窗口。

　　第三就是我们企业必须要做好规范严格的制度，这里面要充分授权，然后我们整个期货团队所有的操作，对我们公司的经营管理层是透明的，随时查，随时我给你做好解释工作。

　　第四个决策团队和市场分析团队很重要。方法不用说了，方法决定你每一个单子操作，到底获得什么样的效果。

　　最后考核和评价非常重要，考核和评价首先源于你怎么操作的，怎么评价，不要节外生枝。第二个我们需要专业人员去评价，不是说你学过财会制度就可以去评价，你必须要操作过。或者你在一些正规的，国家规范的一些培训团队里面认认真真学习过的，你才能去评价这些事情。

　　好，我的汇报基本上结束了。谢谢大家！