圆桌论坛：新基建背景下的钢铁产业探讨

　　5月27日—29日，由上海期货交易所和上海市金融工作局主办的“第十六届上海衍生品市场论坛”在上海国际会议中心举办，本届论坛以“服务实体二十载，改革开放创未来”为主题。和讯期货参与全程直播。

　　在27日下午的关联活动“新基建背景下钢铁产业的机遇与挑战”上，马钢股份(600808)有限公司首席分析师夏仕卿、杭州热联集团产业链服务事业部副总经理张慧、真言投资管理（上海）有限公司董事总经理续剑峰、徽丰实业（上海）有限公司总经理李康安家了圆桌讨论环节。就新基建背景下的钢铁产业作更深一步探讨。

　　以下是文字实录：

　　主持人：感谢梅轶萌先生的干货满满的分享，如果各位来宾有任何需求，可以跟我们研究所联系。我们研究所也是致力于为各位投资人服务，下面我们将进入圆桌论坛环节。我们会邀请几位嘉宾一起商谈，大家坐在一起聊一聊，就新基建背景下的钢铁产业作更深一步探讨。

　　首先有请论坛主持张宝平先生，张宝平先生常年服务贸易与终端企业。张宝平从业8年，现任徽商期货研究所所长，常年服务生产、贸易与终端的行业合作企业，有丰富的风险管理经验、成熟的行业研判能力，2017年、2018年带领团队获得十大期权投研团队第三名、十大投研团队第四名的好成绩。

　　参加论坛的嘉宾，有请马钢股份有限公司首席分析师夏仕卿先生；

　　杭州热联集团产业链服务事业部副总经理张慧女士；

　　真言投资管理（上海）有限公司董事总经理续剑峰先生；

　　徽丰实业（上海）有限公司总经理李康先生，上台参加论坛，有请！

　　（圆桌论坛）

　　张宝平：尊敬的各位投资者朋友大家上午好，到了我们最后一个环节。首先很开心今天能主持这个环节，其次有点伤心嗓子有点痒。

　　我再介绍一下我们的4位嘉宾，首先是夏老师，刚才已经做过主题分享。他是我们麻将股份有限公司的首席分析师。

　　其次是张慧张总，是杭州热联集团产业链服务事业部副总经理。

　　第四是真言投资管理（上海）有限公司董事总经理续剑峰。

　　最后是徽丰实业（上海）有限公司的总经理李康。

　　大家知道金融衍生品是应实体经济的发展需要应运而生，金融衍生品尤其是管理企业价格不可或缺。黑色产业链是目前上市品种最全的一个产业链，覆盖了上中下游。随着期货品种上市时间的增长，产业链中越来越多的上中下游的企业，也学会了使用我们期货工具。尤其是以我们马钢为代表，这样的大型国企，现在对期货工具的应用已经有了很成熟的模式和心得。上午夏老师给大家作了一个开诚布公的分享。另外一方面随着金融衍生品市场的完善，反过来它又促进了这个产业链，这个行业的发展与升级。企业的发展运营模式也不断地在迭代和升级，在这里面，我首先问夏老师一个问题，从钢厂的角度，我们金融衍生品工具对钢厂经营，尤其原材料采购，以及钢材的销售，最核心企业理念的升级和升华。这里我想问一下夏老师从钢厂的角度去思考，后期这个市场发展的过程中，金融衍生品对企业销售，就是钢材销售贸易模式的影响以及后期的演化。好，我们有请夏老师。

　　夏仕卿：问题是对钢材销售模式？

　　张宝平：对，主要是问这个。

　　夏仕卿：其实业内有十年在讨论这个问题，我们知道铜期货，有色的期货是按照期货来定价。有色的一些企业，主要是电水表（音）。有色企业已经不再制定每个月的价格表了，钢铁企业你们为什么不能按照期货的价格来定价呢？这里面也有些原因，要讲理由有很多。比方说有色是批着，铜是铜批，钢材有两方面它自己的劣势。一个它的保鲜期不长，螺纹钢放2个月到6个月要生锈。第二个价值量不一样，铜的价格10万块钱，螺纹钢3、4千块钱。3、4千块钱的产品，销售半径其实是跑不远的。 上海交割的一批货，拿到河北那边如果有建筑工地的话，成本不可想象。诸如此类的原因，这些问题不解决的话，后面我想也很难解决我们钢厂定价是按照螺纹钢期货的价格，然后出一个水电表（音）这种模式。这种模式不简简单单有一个钢铁企业放弃自己的定价权，世界上一直在说钢厂的定价权，钢厂没有定价权。现在企业都是认可市场的价格，除非一些终端的企业要求钢厂事先锁定价格，钢厂也不是跟强势的定价，都是大家讨论出来这么一个价格，都是按照市场的价格进行操作的。这里面有一个问题，未来的我们的销售定价模式也好，会不会按照期货的价格来定价？我觉得应该说快了，因为这个市场竞争到目前这个阶段，再加上期货已经从09年，螺纹钢期货从09年上市到目前这么一个阶段，现在整个市场的融合布局越来越高，这是第一个。

　　第二个我们期货交易所，包括上期所，包括其他的期货交易所，这两年也出台评价的事情。这里面就取决于我们实体经营管理团队能不能接受按照期货来定价？应该说越来越快，但是可能还要再3、4年，4、5年。这里面还有一个品牌升贴水，品牌升贴水，可能铜企业感受不是很深，品牌升贴水对他的影响很小。但是螺纹钢，品牌升贴水影响蛮大的。如果一个钢厂的价格比另一个钢厂贵的话，这个影响蛮大的。品牌升贴水大家能不能接受？可能要3到5年阶段，才会有陆续的期货的起来。就讲这么多。

　　张宝平：核心原因还是钢材的价格太低了，运费、品牌升贴水占的比例太低。也有可能后期随着物流的发展，也有可能。3、5年内实现期货定价，夏老师您是这样的观点。

　　刚才夏老师在主题演讲的过程中，分享的是钢厂的一些规避市场价格风险的一些模式。但在这里面我们也知道，随着衍生品的发展，越来越多的企业学会了两条腿走路。也就是更多的企业现在是用做基差贸易，我们热联在基差贸易是个领跑者。如果进入基差贸易的领域，可能我们更多的关注的是基差波动的风险，我们也说近两年的黑色，尤其是螺纹基差风险动辄一、两千块，终端的话可能1、两百块。做基差贸易的公司，在基差一千块的情况下，如何规避基差贸易的风险呢？我想问一下张宝平张总，你们热联做的过程中，基差贸易的过程中，基差波动的风险你们更多的是从哪些手段或者策略去规避呢？好，我们欢迎张总。

　　张慧：谢谢！首先是这样子，在我们做基差贸易的时候，确实会有基差的风险会影响我们的套保效果。我们公司其实说白了，我们是以判断基差波动为优势的公司。我们团队的前身是浙江中棒（音）公司，我们成立到加入热联，我们做了15年基差投资业务，所以我们对基差的判断有一定的比较优势。

　　如果谈论我们从哪些方向去判断基差呢？基差最直观的影响因素，应该就是库存相对比和它的预期。还有其他的一些因素，比如说短期的供需关系，还有收敛结果，可能都会对它有所影响。我们公司它的比较优势，应该就是判断基差。所以对我们来讲，它是收益的来源，应该这么来讲。

　　张宝平：我们都知道如果一家企业做基差贸易的过程中，它的现货是多头，期货是空头。你在基差走强的过程中，你是会慢慢盈利。在基差走弱的过程中，这个风险还是存在的，我的意思你们通过那些手段来控制这个风险的？

　　张慧：不好意思，理解可能有点问题。首先基差它的波动趋势，就是期货和现货到期为零。它就有两种收敛路径，正基差的情况下，一定是正的基差收敛为零，期货要强于现货。基差为负的情况下，我们从负指收敛为零，也就现货要强于期货。它的收敛路径一定是从直播通道接近零的位置，根据它的波动趋势，我们做一些顺趋势的操作。比如说当基差为正的时候，我们应该销售现货，买入期货，这样来调节我们的库存。当基差为负的时候，我们应该是持有现货，卖空期货，来等待它收敛。所以整个的行为是顺基差波动趋势所做的一个事情。

　　比如说现在我们看到的是一个强基差的状况，我们所做的操作是什么呢？尽量积极地去降低我们的现货库存，买入期货。这个也是最近市场上所流行的这种远期锁价业务，它存在的依据。

　　张宝平：也就是说基差强弱转化的过程中，你们企业外在的表现更多的是现货库存头寸的多少？

　　张慧：整个的应该是用方向在调节它的整体的持有方式吧。

　　张宝平：在整个过程中，现货头寸或者期货头寸是否是相匹配或者是有敞口的？

　　张慧：是这样子，如果是单纯的基差投资或者讲投机，它一定是匹配的。因为他赚取的其实是基差波动的收益，它是一个投机或者叫投资行为。对我们现在整个热联集团来讲，它不一定是一一对应的。因为我们是一家产业链公司，它有很多种盈利模式，有它的贸易利润，有服务利润，有基差波动的利润，所以我们会依据我们整个的利润组成来调节我们的整体头寸。

　　张宝平：好，谢谢。第三个问题我们问一下续剑峰续总，您从机构投资人的角度来分享一下，对当前黑色产业链的一些观点，或者您的投资逻辑及投资策略，随意畅谈 一下。

　　续剑峰：对产业链不敢妄言。我说说我们是怎么弄的，我想简单说三条。第一条的话，已知和未知。这么多年从市场下来，我深刻地感觉到自己是比较笨，很多东西是不懂的。比如说中美贸易战，它是重要的，但是很难知道的。上周一和一个朋友在一起聊这个问题，滔滔不绝，我问他两个问题。第一个中美去年的贸易额是多少？然后中美贸易的顺差占中国的贸易顺差的比例是多少？历年来是多少？谈这个问题，它是很重要的影响因素，我们聊这个问题的话，美国的外交政策演变，我说基辛格的大外交有没有看？我相信他没有看过。所以我就觉得我们越来越意识到很多事情是不了解的，就是说宏观，包括说像夏老师这样他对这个产业链的认识。我觉得我作为一个投资公司，我是不了解的。所以说对像我们这样的人来说，你在很多时候不了解、不确定的情况下，你如何来做决策？

　　从我们角度来讲，投资的第一问题是认识论的问题，本质上你能不能够认识这个市场？我们认为我们很多时候我们是不行的。所以我觉得我们第一个投资逻辑的话，我们深刻意识到自己的局限性。

　　第二个问题和这个是有完成的，我们叫What和How。有一个作者描述过两个人，有一个案例叫绿木材的谬误。这个人做绿的木材，他做得非常好的期货，他说他以为这个木材是绿的。Greenwood意思是没有长大的。还有另外他描述的是瑞士法郎的交易商，他的书里都有描述，这个人他都不知道瑞士在什么地方。也就是说我们传统的教育，我们这些受过高等教育的人，你要知道这个东西是What你要知道Why，你要知道所有的信息，你才能做出决策。实际上更重要的是how，我一方面羡慕吴总，羡慕夏老师，另外一方面我也不羡慕他们。就是说知识和信息是财富，但是更多的时候是负担，因为你知道太多的信息，你如何来处理是蛮难的。我们的招是怎么样的？交易本身，你判断行情涨幅，其实这个是很难的事情。我们应该把我们的精力用在如何来做这个事情上，我自己这么多年来，后来发现我做投资这个行业做了很多年，后来发现永远在一个盈亏、盈亏，有一天我突然明白，有些事情你再努力，你的行情判断或者怎么样，你再努力也是没有用的。重要的是说你的招是怎么样的，这是两种不同的思考问题的方式。

　　第三个问题的话，我们自己后来理解下来，有5个字，就是应见得自在（音）。因为我很多事情不做，所以我得到自在。去年年底光大的会议的时候，我和夏老师在一起，我们拿了鲁尔（音）的多头，11月底，包括跌停我们也拿了鲁尔（音）的多头。因为我很多品种，原来和张总是同行，我觉得我对很多品种，我应该吹个牛逼，我应该比95%的人懂。但是没有用，全部放掉，只做黑色系。我其实就做鲁尔（音），我今年的收益40%，不用杠杆，普尔都做得很少。因为你做得很少，这个见可以包括另外一个东西，去年12月份价格跌得很厉害，你知道明天会跌，你拿了多少头寸？你是不是能够拿得住？去年11月21号我们把单子走掉了，后面跟我们没有关系。因为你放弃了很多东西，你专注于一个事情，所以你得到自在。我们未必说规模怎么样，我们可能未必收益怎么样，但是我觉得我投资的那个状态是很重要的。我觉得我们这个行业的很多人的话，你被市场驱动，你像行情的话，像吸毒上瘾一样，我们希望我们能够做得子一些，我们的机构是三层次这样展开。

　　第一个我们拿什么韬略，第二个行情怎么样，第三个怎么弄法。今天没有投资，就不讲。

　　张宝平：观点不怎么讲，等一会儿大家问吧。

　　续剑峰：等会儿吧。

　　张宝平：下一轮大家有什么再问。接下来我们徽丰实业的总经理李康，跟大家分享一下徽丰公司的业务模式，我们有请李总来讲。

　　李康：我先介绍一下我们公司，我们徽丰实业是徽商期货全资的风险管理公司，我们是在去年1月份成立的。6月份我们通过了中国期货业的备案，目前开展相关的业务。因为今天正好这个论坛是黑色论坛，黑色从我们开始运营之后，就是我们重点的业务。我们从焦炭、焦煤、铁矿石，同时我们更加的注重对下游的一些服务。我们从事的产品可能不止局限于上期所的螺纹，同时我们汽车版、侨刚（音），我们也会从事相应的业务，希望大家这边多合作。

　　在我们从事业务的过程中，我们一直认为钢铁，在中国的经济来说，应该是黑色的血液。所有的行业基本都离不开钢材，所以我们一直是比较看好钢材。无论从下游的钢厂，你所生产得到的利润，从本身这个产业来说，你钢厂从焦煤、焦炭到铁矿石，到生产成材，挣生产的利润。下游在基建，比如说你供应一些工程，从上游、中游到下游，从每一个端可以产生相应的利润。而我们公司在很多产业链当中，从上游、中游跟下游，提供相应的风险管理的一些服务，基本上我们在黑色这一块的业务是这样的模式。谢谢！

　　张宝平：好的。最近原油的价格跌下来以后，化工板块是往下跌了不少，有色走得比较弱。但是市场表现不能说一枝独秀，最起码最强的就是黑色。但是从目前来看，整个市场还是黑色一枝独秀。这种情况下，接下来下半年的投资，就是这个方向或者是黑色能不能这样继续坚挺？或者上面的空间有多大？不知道大家有没有一些问题？如果大家对这个市场有问题的话，我们现在可以对我们台上的老师进行提问，有没有我们客户、投资者朋友提问的？好，如果哪位投资者朋友想提问，可以举手。

　　我在这里再分析一下好了，我们看一下最近交割的螺纹钢合约是1905。1905最后交割价是4400，我们再往前数1810交割的时候，冲到了4900。1801交割的时候，冲到了4700，1810交割的时候冲到了4900。1801和1810交割以后，螺纹钢都走了一个大幅下跌的行情。最近1905交割的时候，我们看到它交割约的时候这个交割冲得很高，一下冲到了4400。2005上市以后，第一天的价格大概是3200多，当时比如说刚才我们张慧张总就说他们的模式，抛现货，期货做得多。我当时想2005一出现，第一天的价格是3600，交割的是4400，这个价差是很大的，是不是按照张总的逻辑可以做多？这两天冲到3400多，直接200多的利润就有了。从1810和1801的这个交割以后，市场的表现来看的话，这个黑色，尤其是这个螺纹往下走了一波下跌的行情。就是说1905交割以后，现在黑色会不会继续下跌呢？跟以前的前两个合约交割月很强的表现一样，这是一个问题。

　　然后我自己在思考的过程中发现，现在跟当时不可同日而语的地方，在什么地方呢？主要是在原材料的价格不一样，接下来的行情会怎么走？还真是讲不准。在这里面，我自己再问一下，比如说我们问一下张总。就是在当前黑色产业链基本上都是远期价格贴水的情况下，你们在下半年的一个大概的投资策略或格局会是什么样子？

　　张慧：首先，我想讲一下螺纹钢的交割，从交割制度的事项来讲，螺纹钢可能是偏多头的品种。为什么呢？因为我们现在通行的市场，除了西南和广州是过爆（音）的，其他都是立即（音）的市场价格。我们螺纹的交割标的是过王（音）交割，所以这里面会有一些价差。从我们静态的基差来比较的话，如果把我们的价格标的折成过棒（音）的交割，它可能比我们表面上看上去的还要强。这是第一点。所以我认为螺纹钢从交割制度上来讲，是偏多配的一个合约。因为我们公司其实是做基差服务和基差判断的，现在我们讲下半年我们从基差或者从月差或者说是一些服务上面，我们有什么样的想法？

　　第一点就是我们怎么去看待这个价差？我刚才讲了，我们对于价差的判断，主要看他的库存消费品预期，还有他的利润，还有一些供需因素。我想讲一下18年或者17年，我们看到的月差到达过700多的情况，它最主要的原因是什么呢？我感觉它应该是一个行业利润。一个行业利润这么高的情况下，容易产生这么强的月差。最主要是利润的波动导致价格波动的空间太大了，在座的朋友如果有兴趣的话，可以看一下17年到18年所有的交割合约，你去看所有的交割合约都是利润最高的时期。比如说我们1805合约交割的时候，一定是它的利润最高的时期，你可以去比较。正是因为利润的高起，产生了这么强的基差，还有产生了这么强的月差。

　　下半年来讲，再回到19年来讲，我比较赞同吴老师的说法，就是说全年来看19年的利润水平会相对18年有明显的下滑，这也是我们今年判断整个基差波动的最主要的依据。我们认为19年的基差或者月差的波动空间是很小的，相对18年要大幅走窄，最主要的原因我们去看现在的利润波动空间太小了。利润波动空间压缩了我们月间利润波动空间，但是问我们下半年怎么做？在这种强贴水，大贴水的格局下，只有一点可以做，我们现货是高估的，我们的期货相对而言是比较低估的。我们的交易方向相对17、18年来讲没有变化，尽量拓展一切的渠道降低我们的现货库存，然后买入期货来保值。这是我们下半年的主要做法。

　　张宝平：张总讲得很精彩，希望能够听懂的投资者，回去都能够有所收益。

　　工作人员，那边有人问问题。您先自我介绍一下。

　　提问：我是一个期货的投资者。我想问一下夏总一个问题，马上梅雨季节开始北上，应该要到华东了。我不知道这个梅雨季节对螺纹钢的影响持续会有多久？然后这个产业链里面，加上对焦炭的影响有多深？就这一个判断的问题。

　　夏仕卿：影响螺纹钢价格，梅雨季节是有一定的影响。基本上我们做基本面的时候，除非你真的是有一个20天到30天的连续下雨，但是梅雨季节大家都发现有两个特征，真的梅雨不多。很多年份是比较干的。

　　第二个有梅雨的时候，它都不是天天下，它是断续的。

　　总体上我们会判断，除了在4个厄尔尼诺之后的拉你拉（音）的现象，这十几年的影响确实不是很大。

　　第二个要讲的就是螺纹钢后期，在5月份到8月份之间，我们把交易点关注在需求方面的话，倒不如更关注政策方面。目前的短流程的开工率基本上快要见底了，或者基本上已经见底了。长流程各种增产措施非常多的，其实前面的环保限产不会有多大的放松空间。这种情况下，房地产今年一到三、一到四月份是比较好的，但是基建只有33%。现在更应该关注周期仓会不会有推波助澜出现？我们了解断断续续会有不少历史上的发展，就是一些政策的出台。

　　第一个基于中美贸易战，对整个下行周期，会促进经济下行的担忧，会有一些措施出来。因为基建目前大家知道在去年11月、12月底紧锣密鼓批过一些项目，一直到目前为止还没有批过新增项目，这块是一个工具，在未来一两个月起到这么一个动作。

　　第二个大家可以去了解一下，我们最近4月份的粗钢产量不是创了新高吗？11%还是12%的增幅？其种钢铁协会的会员企业，增幅是6%，非会员企业增幅是45%。这么大一个增幅，应该会引起国家工信部和发改委的关注，以至于上个礼拜有一些院的领导在给国家写策略的时候，提了三点策略，第二点就是增产提速。有可能会把最近三年的供给侧改革的成果吞食掉，这就上升到比较高的高度。总体看起来，我们现在对黑色关注的焦点应该放在政策改变的场合。对实体来说，目前为止它有一些基础性的，比方说3、4月份一定需求量比较大，5月份肯定要放缓，高温还是有点下雨。但这个不是作为主要的矛盾焦点，你现在看主要的库存，这个礼拜库存是不是有一点？原来是负增长的，有些品种库存在增加了。你看实物量其实还是很少的，绝对值还是很少的。我总体觉得梅雨对它没什么太大的影响，后面有可能出台的一些政策，可能是连续性出台的政策，可能会对整个行情造成重大的影响。

　　后来第二个问题是焦炭，焦炭其实2019，我们在去年年底的时候认为有可能2019年是焦炭行业的，供给侧改革元年。但是一直到4月底之前，都没有听到任何的风声或者任何部委的一些动向。目前的焦炭的行情，仅仅是山西省政府环保治理造成焦炭价格涨到这么一个程度。但是国家对于焦炭的治理，是基于山西省政府还是国家工信部另外有一套政策？这个目前不确定，但是我听说焦炭既有地方政府的政策行为，也可能有更高层的指示或者一些方向性的引领，这样的话2019年焦炭这个品种从前面，从过去这几年被两头欺负，不是被焦煤欺负就是被钢厂欺负，会变成独立的行业，值得期待。

　　张宝平：还有没有投资者朋友要问问题的？有的话抓紧时间，时间不多了。

　　提问：张老师，我本身是做一个做期货账户的投资者，我没有实体，我只做期货。连续做了三年螺纹钢的一个涨单，今年还是做了螺纹钢的涨。对于张宝平老师，我非常信任您，我想问问今年螺纹钢有没有机会上4千点到4100之间？因为现在还在持有。

　　张宝平：问我是吗？

　　提问：对。

　　张宝平：1910合约？

　　提问：对。

　　张宝平：现在的价格是3800多一点，实际上我们当时这样看，您坐。1905当时在向1910移仓之前，1905的价格中枢是在3800多。它就是因为合约的价格时间，这个交易时间越来越短，向现货价格靠拢。大概现货价格在4千以上，所以1905向1910移仓的过程中，慢慢往上涨。去库存比较快，所以1905一下子冲到4400。如果1905你再给它几个月交易时间，它是不可能到4400的，最后现货又坚挺，所以到4400。现在1910还有几个月时间，我个人认为它冲到4千以上，目前短时间内冲到4千以上的可能性，相对来说概率偏低一点。然后如果说概率偏大，就是在3800上下波动，就像1905没有交割之前，时间比较充分的时候，价格中枢也就在3800左右。在这个位置的原因，就是现货与期货维持一个正常的基差水平吧。所以目前的话，我个人认为接下来一段时间，如果原材料没有出现大幅度上涨，然后就像刚才夏老师也讲的，5、6月份出现高温，去库存的水平慢慢变成走平或者库存稍微增一点的话，期货上4千可能不大。我这是个人认为，很有可能在3800上下波动一、两百点左右。

　　还有没有投资者要问问题的？我们今天的这个论坛是到12点20，现在还有3分钟时间。好，后边一位投资者朋友。珍惜这次机会，有可能是最后一个问题，跟我们上面的嘉宾好好交流。

　　提问：我们是贸易商，我想问一下夏老师，最近了解到的信息冷轧这一块价格不是太好，有一些钢厂转热轧的过程。我想问一下夏老师，像马钢或者其他一些钢厂，在这块上面的一个考虑？

　　然后想问一下张慧张老师，在这块热轧或者卷螺这一块的基差，影响这方面怎么考虑？或者说怎么做？针对这个冷轧价格这块不够坚挺，我们热轧缩小的这些问题。谢谢！

　　夏仕卿：钢厂那个动作其实是很现实的，冷热轧的成本含税的话应该是在5百块钱左右，如果说热轧的价格在4100的话，我们生产4600的冷轧其实是保本的。但你现在看，现在大多数钢厂经过前几年的市场下跌之后，自己开辟终端的比例已经是比较高了，在终端比例比较高的情况下，我们不可能像以前那样说不生产就不生产，只可能慢慢地一点一点把比例降下去。在目前为止，上海上个礼拜五的价格，上海冷轧有卖4160的，我们的冷轧宽卷是在4180，窄卷是3980左右。这样的比较的话，实际上如果跟宽卷的价格比的话，冷热轧实际上已经同价了。不是说现在我们考虑后面会不会减产冷轧，多生产热轧，其实冷热轧价差倒挂，是去年4月份以后一直倒挂。有的时候好一点，差3、4百，有的时候差一两百块钱。去年4月份以后，逐步逐步慢慢慢慢地减冷轧。到目前为止，我了解的每一家钢厂都有冷轧，可能有一个机组或者是比较长时间的停顿。目前大家都是在增产热轧，后面有没有更多的热轧的增产的空间？已有的，就是已经在生产的这些钢厂，可能没有太多的空间。因为必须要给客户提供服务，我就是在亏，我也把热轧的利润亏掉以后，我也要保证冷轧的下游终端企业的供货。但是如果出现冷轧的增量的话，一定是今年投产的企业，河北、山东。今年7、8月份以后，应该是在经常港（音）那边还有一条线，主要是四条线。后面9、10月份，按照目前的情况来看，今年的热轧投产线还是比较多的，后面是不是有这么大的粗钢产量，能够供轧机的生产线把产量释放出来？卷螺差到底是怎么个变化。

　　张慧：谢谢！夏老师刚才讲的，从生产的角度或者从维护客户的角度来讲，不太会轻易调整他的冷轧到热轧这块。从热联这么大的一个贸易商来讲，它也不会说不做冷轧，全部做热轧。因为我们也有很多的终端客户，也有卷材类的客户，这都是我们的生存根本，所以我们也会维护客户的渠道，所以也会继续做。

　　做法可能会有一些不一样，因为我们在做各品种的时候，会对每个品种的供需关系做一个判断。做好了供需判断，也会对品种间价差、基差做一个判断。冷系列确实是整个系列里面最弱的一个品种，连累了热系列。从弹性的角度来讲，卷材类的品种消费弹性都不如长材要强。如果我们认为整体的趋势都没有问题，甚至是一个高位振荡的态势，可能我们认为长材类的会比卷材类的会强，但强到什么样子的程度？这个其实也不好说。因为我们现在工厂的供给端的调节灵活性，比如说像马钢夏总刚刚讲，他们调节的不是特别的积极，因为也有客户的原因。我们整个的国内市场也存在着很多这种轧线非常富裕，可以从铁水这端直接调节的也不少。我们这个品种，因为价差你说到哪里，我们不知道，还是从驱动这个角度去看。最主要的驱动，能把握到的还是钢厂的排产。边际变量比较明显的那几个钢厂，是我们重点的观测对象。现在来看，暂时没有出现能影响到长材比卷材弱的情况，后面有没有可能？那只能是持续的观察，我们这些弹性比较大的供给端的因素，到时候大家有兴趣可以互相交流，都没有问题。

　　张宝平：好的，今天上午这个沙龙环节到这里结束了，我们在场的投资者朋友们，包括场外的投资者朋友们，以后有什么产业链服务上的需求，可以长我们徽丰子公司。研究上有什么疑难或者需求的，可以找我们徽商期货研究所。在这里掌声再次感谢4位老师，我把话筒交给我们主持人。

　　主持人：感谢张宝平所长，以及各位嘉宾的精彩分享与精彩讨论。美好的时光总是短暂的，至此会议进入尾声。我相信无论是投资人还是员工，都有不少的收获。我们也将一如既往为投资者提供更专业，更高效的服务，为产业转型升级添砖加瓦。在砥砺奋进的日子里，梦想已经照进现实。蓝图必由实干绘就，最后祝各位投资者2019年投资顺利、幸福安康。谢谢大家！