国家调控+预期丰产 苹果仍有下跌空间

　　2019年4-6月，苹果红枣等鲜果类期货品种在现货价格及天气敏感期两大因素交汇下价格一路暴涨，苹果1910主力合约在5月24日最高达10190元/吨，随后价格开始震荡下行。随着现货涨势越发凶猛，国家相关部门开始对此关注并预备调控。6月初各地套袋陆续结束，苹果本年度有望丰产。在利多逐渐消退或证伪后，相关部门的发言使期货价格迅速向合理区间回归。6月6日，苹果远月03和05合约触及跌停。

　　一、鲜果即将大批量上市，价格波动引发国家调控

　　据商务部6月5日消息，商务部市场运行司负责人就近期水果价格波动问题发表谈话。其表示，近期随着气温回升，应季水果上市量逐步增加，多种水果价格呈回落态势。据了解，当前山东樱桃、河北香瓜和油桃、广东荔枝等正在批量上市，多地水果价格普遍显著回落。负责人还表示，我国是水果第一生产大国和消费大国，2018年全国水果总产量约2.57亿吨，进口水果约552.7万吨，常年生产供应有保障。今年水果价格，特别是苹果、梨等品种受短期供求变化、天气等因素影响波动幅度较大，预计后期价格将随着应季水果批量上市逐步回落至合理区间。商务部将继续加强市场监测，指导各地积极推动产销衔接，切实保障水果蔬菜等生活必需品的市场供应。根据Wind数据显示，6月5日7种重点监测水果（苹果、西瓜、葡萄等）平均批发价从4日的8.36元/斤下跌至8.16元/斤，为进入6月后价格首次下跌。

　　二、苹果与其水果替代品大概率丰产

　　据期货日报报道，今年新季苹果、梨、大枣、葡萄等生产形势较为乐观，当前苹果已完成了疏果、套袋等工作，预计产量将远远高于因灾减产的去年，预计未来供应充足。2018年受到倒春寒影响的苹果、樱桃、梨等集中减产，替代效应极弱。若今年各品种维持正常产量或略减，预计水果产量情况将与2017年持平或略减，但不会再出现2018年大幅供少于求的状况。根据中国苹果网调研情况，今年苹果开花极旺，坐果略有回落，产量预计与2017年持平或轻微减产。当前套袋工作已基本结束，关注后续套袋后产量报告。

　　三、交割规则修改，可交割量增加

　　2018年苹果期货价格从6000上升至8500的一段或许更多可视为对交割等级认知的回归。随着苹果多次成功交割后，郑商所开始调整由于质量容许度要求严格导致整理成本较高的问题。2018年10月17日，郑商所发布修改苹果期货交割合约规则的公告。新的交割规则将从1910合约开始执行。规则中对仓单成本和可交割量，也即间接对行情产生影响的修改主要有以下几条：（1）质量容许度由不超过5%调整为不超过10%，在体现期货标准化分级理念的同时，也更好的贴近现货实际，降低了交割成本。（2）增设10%＜质量容许度≤15%的替代交割品，减少多次整理带来的损耗。（3）增设75mm≦g果径≦80mm替代交割品品，其余指标与基准交割品一致，贴水2000元/吨。（4）每年10月1日至次年2月20日苹果入出库硬度由原来的6.5kgf/cm2、6kgf/cm2调整为7kgf/cm2、6.5kgf/cm2。第4条硬度带来的改变或许需要今年实际交割后方才可知，但前3条无疑将减少企业整理苹果仓单花费的成本，同时大幅增加可交割量。

　　总结：

　　由于2018年水果集中减产，第二季度蔬果价格大涨，大众富士价格从年初的6.30元/斤上涨至11元/斤附近。4月后苹果进入种植关键期，资金由于天气不确定性提前埋伏多单给出盘面升水。但端午过后季节效应不再，北方陆地水果如杏、桃、西瓜开始大量上市，替代效应增加，预计水果现货价即将回落到正常区间。今年樱桃、苹果等未受天气影响存在丰产预期。苹果期货交割规则修改后可交割量大增，利于产业客户使用期货渠道进行风险对冲或销售。当前期货上近强远弱，10-01价差倒挂350多元，意味后期客商收购成本极高且价格高开低走陷入亏损，该状态难以持久，苹果期货后续仍有下跌空间。若后续产量不因受到天气干扰再次出现大幅减产，预计价格将回到郑商所设置的苹果基准价也即8000元/吨附近。

　　苹果研报

　　2019年6月6日

　　研究所 农产品(000061)组

　　谢紫琪 资格号：F3032560

　　Z0014338

　　(8620)22139