动力煤反弹基础不牢固

　　不管是沿海电厂还是重点电厂，煤炭库存均维持在高位。高库存状态下，下游电厂采购将主要以执行长协合同为主，因此市场或再度出现2018年四季度旺季不旺的情况。

　　近期，动力煤期货主力合约价格强势反弹。不过，由于外贸煤以及港口等中间环节库存高企，动力煤期价上行空间较为有限。

　　需求端短期增幅有限

　　目前，沿海六大电厂煤炭日耗围绕在60万吨左右运行，较去年偏低10%左右。中央气象台预报显示，未来一周，华北以及黄淮大部气温较常年同期偏高，北方居民制冷需求对动力煤价格仍有一定支撑。不过，北方气温早晚温差较大，制冷需求并不迫切；而江南、华南、西南以及江汉地区降水丰沛，水电发电情况较为乐观，进一步挤占火电市场需求份额。根据历年数据来看，近8年沿海六大电厂煤炭日耗均值在62万—63万吨，从目前气象条件以及工业生产情况分析，短期沿海六大电厂煤炭日耗短期增幅有限。

　　此外，从库存方面来看，不管是沿海电厂还是重点电厂，煤炭库存均维持在高位，截至6月10日，沿海六大电厂煤炭库存1740万吨，同比偏高477万吨，增长38%，煤炭库存可用天数超过28天。而在2018年7—8月需求旺季，沿海六大电厂最高库存水平仅在1500万吨左右。高库存状态下，下游电厂采购将主要以执行长协合同为主，因此市场或再度出现2018年四季度旺季不旺的情况。

　　供应端影响减弱

　　近期，山西发文要求全面加强煤矿瓦斯超限管理，坚决防范瓦斯超限发生；陕西省将在12月底前深入开展煤矿安全大整治；中央扫黑除恶第15督导组进驻内蒙古督导，鄂尔多斯(600295)将对煤矿采挖乱运集中整治督查。在安全检查背景下，供应仍存在隐忧。

　　不过，外贸煤补充作用明显增强。在中美贸易摩擦升级的大背景下，全球制造业处于不断收缩中，国际煤价持续下挫，进口优势扩大，大量非传统进口煤种如哥伦比亚煤、南非煤等前往亚洲寻找商机，中国可选择进口来源增加，且煤炭进口价格优势扩大。海关数据显示，5月进口煤炭2746.7万吨，同比增加513.4万吨，增长22.99%；环比增加216.8万吨，增长8.57%。据了解，目前下游电厂积极进行进口招标工作，6月进口煤采购量预计仍维持高位。在外贸煤的直接补充下，电厂库存将得到保障，采购内贸煤需求并不迫切。

　　此外，尽管近期铁路运量下滑令港口库存略有小幅下调，但整体库存依然居于高位，截至6月9日，环渤海重要港口煤炭库存同比依然偏高200万吨左右，较近三年均值偏高超过360万吨。港口库存维持高位，进一步削弱产区供应端的影响。

　　港口报价难以上调

　　5月底，有消息称，国家发改委有意引导市场煤价以及月度长协价重归黄色区间，在此背景下，不管是市场煤还是神华集团公布的6月月度长协价格迅速下挫至600元/吨以下水平。政策稳价压力较大，加之近期坑口报价回落以及铁路等中间环节成本下滑影响，成本端支撑明显减弱。尽管目前港口报价趋稳，但上行难度加大。

　　总之，动力煤期价反弹基础不牢固，加之期现价差收窄，上行空间有限。