同油不同命 盘点三大油脂的不同看点及操作机会

    核心观点

　　我认为油脂长期震荡，对上下游产业链的影响主要有两方面：一是情绪方面。二是对于单边投机可操作空间过窄，但是不影响套保。

　　. 在宏观政策不改变的情况下，如果喜欢左侧交易，可以考虑买入豆油1901合约，长期持有，目标6000以上，菜油也是很好的多头品种。油脂间套利，豆菜价差扩大可长期关注。

　　余兰兰：我也认同这个观点。一般来讲，库存与价格呈现负相关关系，当前国内油脂消费淡季，国内豆油、棕榈油、菜油三大油脂总库存处于5年来历史同期高位，相应的豆油和棕榈油主力合约期价也处于低位，短期内油脂走势呈震荡走弱走势也合乎逻辑。只是菜油由于情况特殊，价格有所偏离，表现强势。

　　大宗内参：您认为影响油脂走势的因素有哪些？

　　余兰兰：1.宏观环境。国内油脂对应的宏观环境是一致的，只是由于中加关系紧张，菜油受到政策支持更强。全球市场形势依然不容乐观，中国与美国的贸易战仍在持续。随着贸易战升级，中国民间企业已暂停采购美国大豆。有消息人士称，国有粮食买家没有收到继续采购的指令，考虑到两国谈判未能达成协议，预计也不会收到这种指令。不过中国目前也没有计划取消以前的订单。6月份宏观事件频发，需密切关注。从目前情况看，至少在下个月日本举行20国领导人会议之前，中美贸易谈判取得进展的机会很小，国内油脂油料受支撑。

　　2、连盘棕榈油主要关注棕榈油产地去库存情况。棕榈油是油脂的定价核心，我们主要看MPOB报告，6月12日公布的数据显示，马来西亚棕榈油已降至245万吨，是十个月来的低点，但依然是近十年来同期最高库存，因此，库存下降对价格提振作用非常有限。后期，马来西亚产量增幅可能会放慢，但是印度库存处于高位，斋月过后出口需求也不太可能持续激增，柴油下跌导致POGO价差缩小，印尼方与马来西亚两国FOB价差再度回升，印尼供需宽松，未来马来西亚继续去库存空间有限。

　　3、豆油主要是由进口大豆压榨得来的，豆油与豆粕“跷跷板”效应明显，而豆粕与外盘CBOT大豆走势密切相关，需要关注美豆种植生长天气和CFTC基金动向。三季度是美豆传统的炒作天气期，今年播种期天气格外恶劣，大豆播种进度远远落后于平均水平，考虑到目前的作物状况，后期单产潜力可能会低于平均单产，美豆大概率还有上行空间。从成本传导的角度来判断，国内豆粕和豆油价格都会上涨。

　　4、菜油表现最为强势。菜油供应减量主要在油菜籽，在中美贸易谈判不和解的前提下，中加关系难以正常化，中国重新采购加拿大菜籽产品时间不断后移，现有的存量和买船很可能会在2个月之后很可能会消耗殆尽，菜油供应会越来越紧张。短期内，国内总油脂供应充足，菜油反弹高度会受限制，但菜油若长期性结构性短缺，我们预计菜油会走出一波独立行情。由于油脂间的替代关系，豆油和棕榈油也会受益。

　　大宗内参：油脂震荡，将对上下游产业链产生哪些影响？

　　余兰兰：我认为油脂长期震荡，对上下游产业链的影响主要有两方面：一是情绪方面，让人不断希望，又不断失望，随着时间的流逝，激情也随之消退，市场对于油脂期货参与度会下降。二是对于单边投机可操作空间过窄，但是不影响套保。国内油脂油料行业经过20多年的发展，套期保值和基差交易最为成熟，对于产业参与各方来讲，可以充分利用期货工具，实现稳定经营。以换月为例，由于远月升水，油厂和贸易商在换月中都有利润。

　　大宗内参：针对目前环境，您对投资者操作有哪些建议？

　　余兰兰：当前棕榈油单边价格有些鸡肋，可谓是上下两难。远期来看，马来和印尼降水量或有些问题，厄尔尼诺也在持续发酵中，多头隐隐有些希望，但是对于壮年期的油棕来讲，什么时候能够产生实质影响值得疑问，并且当前还有高库存做缓冲，我们不建议当前就介入抄底棕榈油。对于油脂，我们目前猜测四季度可能会有波反弹，只是还需要跟踪。

在宏观政策不改变的情况下，如果喜欢左侧交易，可以考虑买入豆油2001合约，长期持有，目标6000以上，菜油也是很好的多头品种。油脂间套利，豆菜价差扩大可长期关注。

    本文首发于微信公众号：大宗内参。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。