黄金“一飞冲天” 对冲基金大胆“逼空”

　　截至6月24日21时，COMEX黄金期货主力合约报价徘徊在1410.2美元/盎司附近，盘中一度触及2013年10月以来最高值1414.8美元/盎司。

　　“6月以来金价涨幅竟然超过122美元/盎司，涨幅超过8.6%，这是多年都不曾见到的景象。”一位华尔街对冲基金经理向21世纪经济报道记者坦言。

　　在他看来，金价之所以短期内大幅飙涨，一方面是美联储开启降息周期令美元下跌压力骤增，令金价得到提振，另一方面近期伊朗地缘政治风险事件持续发酵，也令大量资金开始涌入黄金避险。

　　加拿大丰业银行（Scotia Bank）发布最新报告指出，随着金价站稳1400美元/盎司上方，黄金投资市场人气骤然提升，将吸引更多买家入场。

　　值得注意的是，全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust持仓在上周五增加34.93吨，创下2009年2月14日以来的最大单日增幅，本月迄今这只黄金ETF的黄金持仓量骤增逾60吨，显示大量资金正涌入黄金ETF避险。

　　RJO Futures市场策略师Phil Streible向21世纪经济报道记者分析说，当前如此众多投资机构纷纷涌入黄金市场，不仅仅是为了避险需要，随着近期原油铁矿石等大宗商品价格飙涨，不少投资机构正担心全球通胀压力再度升温，因此加仓黄金以对冲通胀压力风险。

　　“事实上，有投资机构已假设最坏场景，即全球经济增速放缓同时，美联储降息行为导致美元大跌与大宗商品价格持续上涨，由此带来全球经济滞胀风险，到时黄金将受到更多避险资金的青睐。”他向21世纪经济报道记者透露。这令整个黄金市场似乎出现难得一见的“逼空”迹象。

　　“害怕错过”心理发酵

　　在上述华尔街对冲基金经理看来，本周以来黄金市场买涨人气依然“高烧不退”，更像是受到伊朗地缘政治风险事件持续发酵影响。

　　“在上周伊朗击落美国无人机后，市场传闻近日美国将对伊朗采取更严厉的额外制裁措施，迫使越来越多投资机构加快买入黄金避险的步伐。”他透露。

　　Phil Streible则认为，这背后，是越来越多投资机构“害怕错过黄金投资机会”的心理在作祟。

　　一位近期大举加仓黄金头寸的华尔街资管机构交易主管向21世纪经济报道记者透露，机构内部此前低估了黄金的避险投资价值，一直优先考虑加仓美债避险而冷落黄金，原因是由于持有黄金没有利息收入，而持有美债则能得到额外的利息收入。但随着近期美债收益率持续走低“变相”抬高了无利息收入的黄金投资价值，越来越多投资机构转而将黄金视为新的避险资产“宠儿”。

　　“在这方面我们的确反应有点慢。”他直言，这导致机构内部“害怕错失黄金投资机会”心理持续发酵，进而从上周开始大举加仓黄金头寸。

　　目前，他所在的资管机构内部对黄金投资有着很高的预期值，认为短期内金价能突破1500美元/盎司，令黄金避险投资的实际回报率远远超过美债。

　　21世纪经济报道记者多方了解到，鉴于资产流动性的需要，不少“害怕错失黄金投资机会”的机构除了在黄金期货市场大幅加仓黄金多头头寸，还在积极加仓黄金ETF，这也是上周五黄金ETF——SPDR Gold Trust持仓量创下多年以来单日最大增幅的主要原因之一。

　　CFTC数据则显示，截至6月18日当周，以对冲基金为主的资产管理机构较前一周增加COMEX黄金期货期权净多头头寸3296200盎司，占整个对冲基金黄金净多头持仓量的17.3%。

　　“不过，随着金价短期内大幅上涨，已有部分对冲基金在黄金期货市场买入执行价在1500-1520美元/盎司的COMEX黄金期货沽空期权待价而沽。”一位黄金经纪商向21世纪经济报道记者透露。与此同时，黄金生产商也在逢高加仓黄金期货空头套期保值，这无形间令黄金市场多头感受到一丝凉意。

　　跟随大宗商品买涨黄金

　　尽管黄金空头悄然潜伏狙击，但近期黄金市场不缺激进的买涨者。

　　“不少投资机构积极加仓黄金多头，其实与近期美元指数骤降触发原油铁矿石等大宗商品价格大涨，有着很强相关性。”Phil Streible分析说。究其原因，原油铁矿石等大宗商品价格上涨将会引发通胀压力重新升温，令黄金的抗通胀优势再度得到展现。

　　他坦言，这种押注全球通胀回升而买涨黄金的套利投资策略其实存在较大的风险，毕竟当前多数投资机构认为全球经济增速放缓正令众多国家正遭遇新的通缩风险，而不是通胀压力。

　　在一位跟随大宗商品价格上涨而加仓黄金多头套利的基金经理看来，这种投资风险其实相当“可控”。原因是无论全球经济走向通胀，还是通缩，都对黄金构成利好。

　　“我们内部投资模型测算，若全球经济衰退与通胀压力升温同时出现，那么全球经济陷入滞胀压力，将吸引更多机构加仓黄金避险；反之全球经济衰退与通缩压力抬头同时出现，金融市场的聚焦点会集中在通缩状况将令全球经济陷入多大程度的衰退，也会有助于黄金投资吸引力增加。”这位基金经理向21世纪经济报道记者直言。目前他们最担心的，反而是投机资本正在悄然逢高沽空，将会很大程度削弱当前来之不易的黄金市场买涨人气。

　　CFTC数据显示，截至6月18日当周，以投机资本为主的其他机构较前一周大增2615900盎司套保头寸与337100盎司净空头头寸，显示他们正认为黄金价格短期内已经见顶，正悄然加大逢高沽空获利退出的力度。

　　“在美联储开启降息周期几成定局的情况下，除非伊朗地缘政治风险事件持续大幅发酵吸引更多机构涌入黄金避险，否则黄金多头要上演逼空行情，难度非常大。”Kitco Metals高级分析师Jim Wyckoff向21世纪经济报道记者直言，究其原因，当前大量黄金买盘主要是机构程序化交易模型主导，且它们的黄金多头持仓已大幅逼近持仓上限，因此若没有新的买涨动能吸引他们“成功”突破持仓上限追涨黄金，其结果很可能是金价回落导致他们快速抛售黄金多头“落袋为安”。

　　“过去数年金价只要突破年内高点，就会快速回落，这次在美联储开启降息周期、伊朗地缘政治风险事件发酵、全球经济增速放缓压力增加与大宗商品价格飙涨的共振下，不知黄金强势上涨行情还能走多久多远。”他分析说。