优化合约制度 助力石化企业在波动中管理风险

　　6月26日，在杭州举办的“2019中国塑料产业大会”上，与会嘉宾就近期我国塑料化工行业的发展趋势和期货市场运行情况进行了研讨。相关专家表示，2018年塑料行业总体运行良好，但受到国际贸易摩擦、国际原油价格波动、国内产能扩张等内外因素影响，市场波动风险进一步积累。企业须探索应对策略、转变风险管理思路，主动利用塑料化工期货管理风险。

　　据大商所工业品事业部副总监王淑梅介绍，2007年以来，LLDPE、PVC、PP和乙二醇期货先后在大商所上市，为产业客户避险和定价提供了有效工具。2018年，LLDPE、PVC和PP三大塑料品种成交量（单边，下同）分别为3674万手、3636万手和4935万手，日均持仓量分别为26.25万手、17.34万手和26.81万手。其中，受益于品牌交割制度，PVC期货近年来市场流动性和规模稳步提升，2018年日均持仓同比增长54%。

　　据介绍，2017年PVC期货新增内蒙古鄂尔多斯、唐山三友两个市场认可的注册品牌，2019年新增君正、青峰、金路、三友4个免检品牌，有效扩充交割品及免检品牌范围。2018年PVC期货套期保值效率达90.5%，期现价格相关度达0.90，这与注册品牌制度的推出和平稳运行是分不开的。

　　市场功能有效发挥推动了化工产业客户数量逐年增加。2018年超过8000家法人客户交易，创历史新高。2018年法人客户交易量占比32.6%，同比提升9个百分点；日均持仓量占比55.1%，同比提升7.4个百分点。

　　除上述三个塑料品种，自2018年12月10日上市以来，乙二醇期货成交规模稳步增长，在化工市场“初露锋芒”。据悉，乙二醇期货上市正值行业重构期，供需关系从原来的供给趋紧变成供给平衡或者宽松，现货价格下跌趋势明显，乙二醇期货恰逢其时的推出给行业提供了新的避险工具。截至今年5月底，乙二醇期货日均成交量、日均持仓量分别为20.5万手、21.2万手，在同期大商所化工板块中占比25.18%、19.98%。

　　6月份，乙二醇期货顺利完成首次交割。参与交割的客户覆盖了上中下游的生产、贸易和消费全产业链，产业客户积极参与。截至6月20日，已经完成14.56万吨的交割量，乙二醇各项制度经过了市场的检验，实现了平稳开局，并已逐步走向成熟。

　　对于未来化工市场走势，记者在会上了解到，近年来国外内PE和PP产能扩张明显。海外市场上，国际气体化工产能增长，美国乙烷裂解项目在2017-2019年进入投产期，多套大型乙烷裂解项目的投产将冲击中国市场，伊朗、尼日利亚、印度低价非主流进口货也将冲击国内市场。

　　国内市场上，2019年恒力石化、浙江石化等石脑油制乙烯装置陆续投产，同时煤制烯烃和利用进口丙烷的PDH工艺将使得国内烯烃产能快速增加。2019年三种工艺将齐头并进，国内将迎来新一轮烯烃扩能高峰期，也将带动国内聚乙烯和聚丙烯产能大幅增加。

　　此外，国内乙二醇市场近年来的一大发展趋势是煤制产品发展迅速，产能占比已超过国内总产能的40%，带动国内乙二醇产能快速提升。“目前，通过部分交割指标约束，进入期货交割的均为油制乙二醇，随着煤制乙二醇品质的提升，其应用范围也在不断扩大。未来煤制乙二醇是否纳入交割品仍取决于其产品品质和下游产业的接受程度。”王淑梅说。

　　随着未来大量新增项目投入生产，整个现货市场的结构将发生很大变化，这为期货市场提出了新的要求，需要根据现货市场变化适时调整合约规则，满足企业最新的参与需求。据介绍，大商所将继续推进合约制度优化，进一步降低产业套保成本，深入服务化工产业。

　　具体来看，下一步大商所将进一步优化PVC期货交割品牌制度，加强品牌管理，动态调整交割品牌；同时，进一步简化交割免检注册流程。在完善PVC期货交割注册品牌制度的基础上，将品牌交割制度推广至LLDPE、PP品种。同时，在LLDPE、PVC和PP中推行厂库交割和贸易商厂库交割，顺应现货市场习惯。

　　此外，大商所将在塑料化工品种不活跃合约推行做市商制度，鼓励客户参与近月合约交易，促进活跃合约的连续。在多元开放的大背景下，大商所还在研究化工品种期权和期货国际化的可行性，积极推动期货市场的进一步国际化开放。