周度策略 | 去库提需油价涨，乙二醇否极能泰来？

　　导  读：

　　每周三我们会推出实战策略栏目《周度策略》，每周做一次重点交易机会推荐。

　　本周我们就来看看乙二醇~

　　一、乙二醇概述

　　乙二醇是一种重要的石油化工基础有机原料，常温下是无色、无臭、有甜味的粘稠液体，比重是1.11，比水略重。

　　乙二醇的用途也非常广泛，主要用于聚酯产品、防冻液、同时还可用于润滑剂、增塑剂、表面活性剂、涂料、炸药、油墨等等。其中聚酯类产品（包括聚酯纤维、聚酯薄膜、聚酯塑料及其他）约占乙二醇消费量的90%。而85%左右的聚酯又用于涤纶的生产，而涤纶又主要用于纺织服装。

　　从用途这块，可以看出，乙二醇的需求看聚酯，聚酯的需求看纺织行业，纺织品消费主要是国内和外贸需求。国内需求相对饱和的状态下，外贸需求就成为影响乙二醇需求的主要因素，这也是为什么中美贸易战对聚酯类相关期货品种影响这么大的原因。

　　乙二醇的另一个重要消费领域是防冻液，防冻液需求跟汽车消费紧密相关，我国目前汽车保有量是6.4人/辆，比发达国家1.3人/辆，还有较大的差距，未来汽车市场还有很大的发展空间，对防冻液的需求只增不减。不过这一因素是长期的，短期影响较弱。

　　乙二醇生产路线主要分为：乙烯法和煤基合成气草酸酯法。

　　乙烯法根据乙烯来源不同又可以分为石脑油裂解制乙烯、乙烷裂解制乙烯和MTO法制甲醇再制取乙烯，而合成气草酸酯法多用于中国，绝大部分厂家采用煤质合成气，少数厂家提纯电石炉尾气中的co作为合成气。

　　以2017年的数据来看，我国乙烯法制乙二醇占比70%左右，煤基合成气草酸酯法则占30%左右。因为我国资源结构是贫油少气多煤，所以，煤基合成气法，算是中国特色的乙二醇生产方法，相对而言，这种方法环境污染较严重。

　　我国是世界上最大的乙二醇消费国，虽然国内近年来的产能不断的在扩大，但是进口依赖度还是非常大，达到60% 左右。沙特是中国乙二醇主要的进口来源地，进口占比常年达到44%。所以乙二醇的港口库存是分析其价格的一个重要因素。

　　二、乙二醇基本面现状分析

　　供给端：

　　1生产成本与利润分析

　　无论是哪种生产工艺制备乙二醇，其原材料都跟原油价格紧密相关。在分析化工产业品种价格走势和原油关系的时候，有一个特点：当价格跌至成本价附近的时候，原油价格对其成品价格的影响度增强。

　　6月份以来，国际地缘政治中美伊关系变得越发紧张，先是阿曼港油轮爆炸事故，接着是伊朗击落美国无人机，再而后是炼厂爆炸等等事故，都在强化市场对未来原油供给不确定性的预期。

　　这样一来，原油价格的逻辑，也彻底由5月份对需求走弱的担忧变为对供给减少的担忧。

　　随之而来的是，美原油价格自51美元的低点上涨至58美元附近，涨幅超过13%。

　　原油价格的抬升，势必对积弱的乙二醇价格起到一定的支撑作用。

　　乙二醇期货自去年12月上市以来，经历了3个多月的盘整之后，便一路下行，到达目前的低位调整。这一过程中，现货价格也不断下行，在乙二醇的生产环节，无论是石脑油一体化动态利润，还是外采乙烯动态利润，都是一路走低，直至利润为负。直到5月下旬开始动态利润才有所回升，目前脑油一体化动态利润也才勉强达到盈亏平衡线，而外采乙烯动态利润依旧是负值。

　　2乙二醇装置开工率分析

　　亏本的买卖肯定没法持续。于是我们可以看到，乙烯法开工率从5月初的82%下降至目前的72%；非乙烯法的开工率从5月初的62%下降至目前的54%，降幅分别为：12.19%和12.5%。

　　现阶段的乙烯法乙二醇开工率为72%，非乙烯法乙二醇开工率为52%，较之前的开工率数值均有明显的下滑。

　　目前已知的停车装置有两套：一个河南能源位于永城的20万吨/年产能合成气装置，另一个是位于安阳20万吨/年产能的装置。

　　供应上，整体仍旧呈现收缩的状态，结合国内乙二醇装置动态统计表来看，后期预计将有所持续。

　　3乙二醇库存情况

　　18年下半年由于原油价格的大幅下挫，进口乙二醇成本优势明显，进口力度加大，港口库存不断累积，死死的压制着乙二醇的价格，即便在19年上半年原油价格走强的时期内，乙二醇也未能得到喘息之机。

　　直至5月份开始，华东地区港口库存才开始出现向下走势。乙二醇港口库存（华东地区合计）从4月底123.9万吨降至目前114.1万吨，降幅7.9%。

　　需求端 ：

　　4乙二醇下游聚酯及涤纶现货价格

　　5月下旬开始，长期走弱的聚酯现货和涤纶现货价格，出现底部拐点，开始向上运行。

　　聚酯、涤纶需求增长，带动现货价格的上涨，随之而来的是涤纶的库存减少和聚酯开工率的回升。

　　聚酯开工率整体呈现上升之势，其中聚酯聚合体的开工率达到了92.20%，为历史同期最高值。下游各类涤纶产品的库存急剧下滑，从平均20余天的库存量降到了10天不到，降至相对低位。

　　综合上面的分析，对乙二醇供求格局可以作如下小结：

　　1、持续的下跌行情导致乙二醇生产利润被不断压缩至负值，企业开始主动减产，降低开工负荷。到5月下旬开始，乙二醇开工率和港口库存开始出现向下拐点；

　　2、习特通话之后，贸易战预期缓和，聚酯需求预期转好，开工率上升，下游涤纶库存急剧下降，带动乙二醇需求转好；

　　3、地缘政治不确定增加，扰动原油价格走强，从成本端为乙二醇价格提供了坚实的支撑。

　　三、技术面分析及操作建议

　　操作建议：激进者，可背靠底部区间上沿4500附近可开设一半的底仓，若持仓后，价格回调至4400附近，可补开另外半仓，但总仓位不宜超过20%。保守者可耐心等待价格回调4400附近，开多单。

　　若价格跌破4300，则全部仓位止损。

　　以跟踪止损方式持仓，第一盈利目标4700，后续不排除上冲5000可能。

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