把握PTA行情 要重点关注中美经贸磋商这一“变量”！

    摘要

　　G20峰会中美领导人会晤，重启经贸磋商，美方暂时不加征新的关税，服装纺织品市场受此利好提振。

　　5月下跌行情主要是受到美方可能对服装纺织品加征关税的利空消息影响。目前聚酯库存极低，短时间内叠加情绪影响，存在做多机会。

　　中长期来看，最终的趋势的长短和空间依然取决于终端需求是否得到实质性改善，是否能够从供求关系上推动价格变化。

　　2020年PTA进入新的扩产周期，而聚酯新增产能逐渐减少，PTA紧平衡的供需错配黄金时段即将结束。

　　2019年6月29日，在全世界的共同瞩目下，G20大阪峰会中，中美元首会晤顺利举行并取得成果。双方同意，在平等和相互尊重基础上重启经贸磋商，美方不再对中国产品加征新的关税。两国经贸团队将就具体问题进行讨论。

　　在此消息的利好提振下，7月1日周一开盘后PTA快速拉升，并终于于尾盘涨停。这一波上涨的行情实际上是预期之中的。中美贸易的紧张关系在一定程度上得到了缓解，因此终端需求的疲软有望能够出现回暖。目前来看，已经有一些订单上的改善，也出现了一些补库的需求，不过更多的是情绪上的预期好转。

　　从近期PTA期货主力合约价格的走势可以看出来，此次V型反转的行情主要是由中美贸易关系的变化而发酵形成的。

　　回顾中美贸易摩擦的过程，在2018年下半年，特朗普政府对价值2000亿美元的中国商品征收10%的进口关税。当时针对该2000亿清单我们做过分析，包括了化纤及部分特殊的纺织品，但并未包括服装。

　　因此，虽然在2018年美国对这2000亿对美出口商品加征了10%的关税，在6月1日又加征至25%的关税，但实际上并未真正扼住聚酯产业链的咽喉。

　　然而，5月10日美方表示特朗普曾下令将提高对剩下的所有中国产品的关税，其涉及金额约为3250亿美元。若剩余的服装纺织品对美出口出现阻碍，那么对我国纺织行业的打击是不可小觑的。2018年，我国纺织品出口额达1191亿美元，服装出口额1576.3亿美元，共约2767.3亿美元；其中，对美国出口金额为422亿美元，占全部出口额的15.25%。纺织品服装出口区域中，亚洲、北美洲、欧洲依旧名列前三，北美名列第四。但美国依然是最大的市场。根据数据比较，出口美国的服装纺织品金额占规模以上企业主营收入的7.9%。

　　在此影响下，PTA行情一落千丈。同时聚酯尤其是涤纶市场库存高企，需求疲软而成本坍塌。随后涤纶长丝企业纷纷降负，降价消库，效果显著，能看到涤纶库存快速去化，目前已经到了历史低位。

　　从工厂库存数据也能为未来一段时间PTA的走势提供一些线索。虽然从底部向上反弹已经有一段时间，但是由于聚酯前期去库的速度和量都是超预期的，目前聚酯的开工已经恢复了高位，因此聚酯对PTA的需求弹性也非常低，意味着即使原材料价格有一定程度的上涨也不会影响聚酯对PTA的需求。

　　另外，今日（7月1日）已经在市场上看到下游也开始出现了涨价的信号，这是对整个产业链来说比较积极的信号，说明终端的需求确实有所改善，价格的上涨向下传递的途径更加顺畅。而未来价格上涨的空间主要还是决定于终端的需求是否真正能够得到提升。如果涨价能够真正传导至终端消费品，那么PTA的高价是有望维持的。但是如果传导受阻，当聚酯环节再次出现亏损的时候，之前的经验也已经很明显地证明过，即使PTA处于寡头垄断的格局，也将难以再一家独大，全部侵吞所有环节的利润。一旦聚酯开工下滑，PTA累库速度增加，现货高价也将难以维持。

　　PTA市场上依然存在一些利空因素。未来PX的产能投放对PTA也肯定是有一定的影响的，但是将现在这个时间节点和年初的时间节点进行比较，现在的PX对PTA未来的影响已经大大削弱。因为当前的PX环节加工价差已经比较低了。从历史价格分析，下方依然有几十美元的空间，不过空间并不算太大；PX供应井喷的预期过于确定，因此实际上已经反映在当前的价格之中。我们认为从影响力上来说，下游需求端的影响比PX的影响应该会更大一些。

　　不过从另一个角度来说，由于上游环节的价差收紧，如果油价出现了大幅波动，那么对PTA的影响可能会比以前更大一些。

　　未来短时间看，PTA的近月合约确实存在较为核心的利多因素支撑。而中长期来看，依然存在利空的隐患。不仅是PX的新产能投放，PTA自身也将开始进入下一轮的扩产周期，而聚酯新增产能逐渐减少，PTA紧平衡的供需错配黄金时段即将结束。

　　而终端需求是否真的出现实质性的改善，实际上仍然有待观察，受到宏观经济形势的变化影响也比较大。中美重启经贸磋商只是回到了原点，但究竟结果如何尚未可知。目前依然可以看到坯布库存位于历史高位，不仅仅是出口的影响，内需的变化也是同样重要的因素。因此情绪能够短时间改变市场氛围，但最终趋势的长短和空间依然是由真正供求关系主导的。

　　策略上，在聚酯库存低位且下游涤纶利润为正的情况下，可短线做多近月合约；而在远月合约上更宜抱有偏空的心态对待，可在涨价传导受阻、聚酯产销回落时逢高沽空。