苹果大涨、后市如何 AP910合约核心逻辑分析

　　核心观点

　　.今年全国苹果总产量大概率会恢复正常水平，苹果下树后随着时间的推移，现货价格也必然会逐渐恢复至合理区间，但是由于旧季苹果的供需失衡和AP910合约时间结构的特殊性，当前市场对该合约的定价确实产生了较大的偏差。

一、市场热点

　　与其他品种相比，苹果产业链相对简单，但是期货市场总是充斥着各种多空交杂的复杂信息。在此首先表述个人对相关信息的看法。

　　1.新季苹果产量

　　我预估新季苹果产量要比2017年略少，减少幅度在10%左右，基本属于正常年份。

　　2.干旱和冰雹

　　我认为干旱对全国苹果总产量影响不大，不过质量上肯定有一定影响。2017年干旱据说“五十年一遇”，今年应该是“五十年二遇”了。

　　“雹打一线，霜冻一片”，今年个别苹果产区确实出现了冰雹，对局部苹果产量有一定影响，但是冰雹年年有，说“冰雹会导致苹果减产”确实有炒作嫌疑。

　　3.进出口

　　苹果和红枣一样，供需基本都在国内，进出口占比很少。从数据上看苹果每年出口量占比总库存量在10%左右，由于出口会在短期内迅速消耗部分苹果库存，所以确实能在短期内提振国内苹果现货价格。但是今年苹果价格特别高，外国友人不一定买得起中国的苹果，所以不必对出口抱有太大期望。当然，总拿“印度开关”做幌子也有一定的炒作嫌疑。

　　4.水果替代

　　我从不认为水果之间是可以相互替代的，每种水果的口味都独一无二，尤其苹果相对其他水果刚需更强，无可替代。水果只有淡季旺季之分，淡季水果价格再低走量也不会多，旺季水果价格再高需求也会相对较多。

　　“苹果贵了我不吃”，去年空头为此付出了数十亿的代价。

　　5.高开低走

　　今年的西瓜、樱桃和桃等水果价格出现了高开低走的走势，有人以此推论新季苹果也是“高开低走”，我认为这种说法是有问题的。首先我们要搞清楚这些水果与苹果的区别，当前这些水果的共性就是保质期短，销售期短的水果在下树后如果价格偏高，随着供应量的逐渐增加，短期内价格出现大幅下跌很正常。但是像苹果这种销售期长达一年而且量特别大的水果，上市后价格一般不会在短期内出现相对剧烈的变化。

　　6.梨价暴跌

　　梨中的小品种绿宝石梨：往年正常六月底上市，价格1.5-1.3元/斤。今年由于冷库没有存货，出现了断档期，开称价3.5元/斤。白色绿宝石梨最高上涨到7元/斤，随着皇冠梨的採青开始，价格开始大幅回落。

　　梨中的大品种皇冠梨：去年7月13日左右入库价格1.3元/斤，今年7月1日左右开始收购5元/斤，中间最高价6元/斤，但是7月8日左右在第一批梨被抢购出口后价格暴跌至2.5-3.0元/斤。

　　今年水果总体行情较好，往年正常7月12日左右下树的皇冠梨今年由于想“赶早”，七月初就开始下树，这种饮鸩止渴的做法在未来红富士苹果现货市场上也会出现，但是期货标准对苹果的着色面、糖分和硬度等指标都有明确规定，“提前采摘”这种掩耳盗铃的手段在期货市场上是行不通的。（为了确保在十月份能够收到优质苹果，在此建议苹果现货商提前做好买入套保的准备）

　　二、高开秤价

　　1.旧季苹果

　　六月份受应季水果上市冲击，苹果现货价格呈现回落态势，走货量也相应放缓。但是从上表中可以看出，当前苹果走货量仍然维持在相对合理的区间内，而且当前苹果供应缺口仍然存在。因此我预估旧季苹果剩余销售期内价格仍然能够出现一波上涨，至于能否突破前期高点，暂不确定。

　　2.新季开秤

　　从前往后预估：历史上同年八月和十月苹果现货价格差最高不超过2元/斤，今年由于特殊情况，这个价差可能超过历史极值。但是即使今年的价差达到3元/斤，如果八月份苹果现货价格在8元/斤，十月份苹果现货价格也会不低于5元/斤。

　　从下往上预估：今年“所有已上市的水果”价格全部高开，包括已经上市的梨和早熟苹果价格比去年同期大幅高开，红富士苹果当然不会例外，只是当前市场对高开的幅度尚有争议。

　　从左往右预估：在2014年苹果现货大牛市行情中，十月份苹果现货价格在4.2之上，今年苹果现货价格创造历史新高，开秤价格自然会比2014年开秤价高。

　　总结：无论从哪个角度分析今年十月苹果开秤价都会远高于去年，我个人认为十月苹果现货开秤价会在5元/斤左右，至于开秤价之后价格是涨是跌自是后话。

　　三、AP910合约

　　从宏观角度分析：今年水果和猪肉的价格都出现了较大幅度的上涨，这对新季红富士苹果有是较为有利的外部环境。

　　从供求角度分析：水果“刚上市”时总是供不应求（所谓供过于求是随着时间推移，供应量逐渐增加而产生的），对苹果期货而言，十月合约无论在任何年份实际都是供需偏紧的。

　　从价格波动角度分析：旧季苹果供需偏紧格局仍然存在，红富士苹果现货价格在八九月份仍能维持高位，AP910作为新旧季衔接的合约必然会因为旧季现货的完美收尾而出现明显的溢价。若九月份苹果和当前的梨一样，出现“供应断档”，则实际情形会更加夸张。

　　从交割角度分析：AP910合约没有足够的时间备货，没有足够的工人分选交割品，也没有足够的合格品可供交割。

　　今年全国苹果总产量大概率会恢复正常水平，苹果下树后随着时间的推移，现货价格也必然会逐渐恢复至合理区间，但是由于旧季苹果的供需失衡和AP910合约时间结构的特殊性，当前市场对该合约的定价确实产生了较大的偏差。

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