隔夜LME期镍继续上涨 沪镍“七连阳”创一年来新高

　　近期，LME镍价一路强势上涨，带动沪镍价格上行。截至本周四，LME镍已经连续拉涨12天，沪镍连涨7日，镍在商品中一时风头无两，进口窗口持续关闭情况下，LME镍涨势已经大幅强于国内。7月18日，LME镍收盘于14725美元/吨，创下一年多来的新高，沪镍主力合约1908几度拉升触及涨停，日间收盘于116860元/吨，日间涨幅为5.99%。

　　7月19日LME期镍继续上涨。截至收盘，LME期镍上涨2.8%，报14850美元/吨。LME期铜上涨0.03%，报5982美元/吨。LME期锌收跌0.4%，报2465美元/吨。LME期锌收跌0.4%，报2465美元/吨。LME期铅收涨2.1%，报2049美元/吨。LME期锡收跌0.5%，报17845美元/吨。

　　“近期镍价快速拉升，与阶段性供给偏紧、资金集中流入都有很大关系。” 国泰君安期货有色及贵金属研究总监王蓉告诉记者，现阶段镍处在低库存的市场结构中，从产业角度看，国内不锈钢7月排产再度走高，预期供减需增。而资金集中发力，放大了需求边际性出现改善的影响。同时，短期内市场中没有明显利空因素，空头信心不足，镍价开启一路上行。外盘持续大涨的影响下，沪镍也出现连涨状态。

　　从宏观方面来看，镍这一波上涨也是对前期悲观情绪的修正。光大期货分析师展大鹏补充，随着美联储降息预期增强以及中美贸易阶段性缓和，国内宏观看“弱复苏”的预期越来越强。金瑞期货研究员涂礼成表示，本周美联储国会听证会，市场预期7月降息概率超过92%，美元大幅回落，也对基本金属形成支撑。

　　供给方面，周三最新公布的WBMS统计数据显示，1—5月全球镍市缺口扩大至5.73万吨，2018年全年约9万吨。这意味着缺口未能有效弥补，对镍价上涨起到了推波助澜的作用。此外，经过连续四年的去库后，LME镍板比例不断降低。截至7月17日，LME电解镍库存报148374吨，相比去年同期减少接近一半，其中镍板库存仅有4.5万吨左右。供给国内可交割的库存量越来越少，市场博弈对空头不利。

　　同时，矿端消息也站在“站队”多方。南华期货研究所金属总监郑景阳介绍，镍矿主产国印尼预计在2022年停止原矿石的出口，另一个主产国菲律宾将在7月最后一周组织第二轮矿业审查，短期市场担忧镍矿供应收紧。而近期印尼地震频发，导致市场对短期镍供应愈发担忧，尤其是印尼镍资源主产区之一北马鲁古岛7月14日再度发生7.2级地震，进一步加重了这种担忧。

　　需求方面，郑景阳表示，镍板的结构性紧缺问题导致不锈钢厂近期大量采购镍板。但目前LME镍板库存达到历史低位，而国内进口窗口一直关闭，国内镍板现货更是紧缺，因此不锈钢厂的采购导致镍价出现进一步的抬升。

　　后市镍价将走向何方？

　　本月以来，LME镍上涨幅度已经超过16%。分析人士表示，从技术层面来看，当前镍价上行阻力较小，短期仍有上涨空间。

　　但落脚到当前的基本面，涂礼成认为，不锈钢消费实际并未出现大幅好转，多数时候跟随原料价格上涨而上涨，并不是需求驱动，本周3系和2系市场走势分道扬镳，所以未来3系不锈钢继续向上调价的空间不大，反向抑制镍价上行空间；此外，本周镍板与镍铁价差再度扩大至55元/镍，镍铁经济性优势明显，钢厂更倾向于采购镍铁替代镍板，进口补充及消费替代下，近期镍板库存回升，俄镍对沪镍08合约贴水持续扩大，所以短期基本面已经较为疲弱，对镍价的继续拉涨不利，上方空间或有限，建议反弹无力时择机布空。

　　东证衍生品研究院有色金属高级分析师曹洋也认为：“目前的基本面支撑可持续性不强，下半年镍铁供给仍有大量待投放，而钢厂继续增产空间有限。”在他看来，现阶段行情受市场情绪影响，短期可能继续惯性上涨。但全年而言，镍市供需缺口将会缩窄，对价格不可过度乐观。展大鹏也提醒，短期镍价连续拉涨，市场开始出现主动寻找做多因素，要防止市场情绪趋于一致以及空头被动止损下进一步推高价格的可能性。

　　“实际上，二季度以来，国内供求就一直处于改善状态，若废钢使用量未现明显下降，三季度国内镍出现供大于求基本是确定的。另外，本轮镍价快速上涨并未得到产业链太多认可，贸易商和下游对于提价接受意愿不强，终端需求未现好转下的价格大幅拉涨须警惕。”展大鹏告诉记者，中期来看，沪镍供求矛盾持续改善下，全面转多并不可取，后期有望回归弱势运行。

　　从供应端看，郑景阳介绍，其实印尼的禁矿计划以及菲律宾的矿业审查对镍情绪利好大于实质影响，印尼早在2014年就实施禁矿政策，当时中国企业纷纷在当地建厂，尽管2017年印尼开始有条件的放开镍矿出口，但大批的镍铁、不锈钢产能已经陆续建成投产，因此大部分镍矿在印尼当地就地消化，所以即便未来禁矿生效，镍矿资源也会以别的形式出口。菲律宾的矿业审查将持续6个月，但审查期间，矿场是可以继续正常开采与发货，而且经过第一轮的矿业审查，目前大部分矿山已经具备合法的开采手续。

　　此外，对于市场看多镍价最主要的原因之一低镍板库存，郑景阳表示，当前不锈钢库存处于历史高位，终端消费疲弱叠加淡季需求下滑，未来不锈钢累库的压力较大，因此等到不锈钢厂采购镍板热度过后，镍板现货需求或下降。郑景阳表示，近期价格强势导致镍铁盈利空间打开，若镍价继续维持强势，那么镍铁厂势必将增加产量，加上印尼下半年镍铁产能的集中释放，未来镍铁供应预期增加。

　　长周期看，涂礼成表示，市场看好未来新能源需求，在镍消费结构中比重将出现明显提升，但是从现在已有计划的项目来看，2020年将有大量的湿法项目投产，以满足新能源对于硫酸镍的需求缺口。按照当前镍矿价格以及成功投产的中冶瑞木项目计算成本，现金成本大概在6000—7000美元，但是冶炼一般使用的是低镍高钴矿，钴价下跌会导致镍的现金成本上升。未来的风险主要是供应端资金及政策变化会影响建设进度滞后市场预期，导致短期供需出现缺口而价格大幅上行，又会对项目产生正向刺激而加快，上行空间有限。