银河期货：原油连续数周宽幅震荡 后市何去何从？| 研报精选

　　银河期货 原油部

　　本周观点

　　宏观方面：IMF下调经济增长预测；欧洲PMI悲观，经济维持疲软态势；中国数据偏弱而经济显韧性，外部环境不确定性高；美国近期数据参差，未来经济进一步放缓隐忧仍存。为应对经济下滑风险，欧美经济体明确将陆续出台宽松刺激政策，对冲衰退风险的同时也支撑资产价格；但需留意的是，股市与商品应区分来看，宽松对两者的利好传导存在节奏上的差异。

　　供应方面，周三沙特和科威特宣布将重启两国中立区联合经营油田生产的谈判，该油田停工已愈四年，日产量可达50万桶，若恢复生产将对持续减产造就的供应偏紧环境形成冲击。周三美国EIA数据报产量锐减70万桶/日，与本月袭击美湾的飓风有较大关系，目前墨西哥湾已恢复生产；8月底管线扩运即将落地，美国原油产量存突破高位可能。近日伊朗和英国互扣油轮，波斯湾局势趋紧，加之巴西湾拒给伊朗油轮加油，伊朗原油出口屡屡受阻；而美伊关系时紧时松，双方能否重归谈判桌难下定论。整体看，市场供应暂时保持偏紧，下月起存较大变数。

　　需求方面，OPEC和IEA相继下调石油需求增速预期，映证市场对全球贸易争端、经济增速放缓的担忧，拉低原油需求预期。全球炼厂CDU检修量锐减，开工率逐渐回升，步入季节性消费旺季，中东地区石油消耗也将拉动原油需求，短期内原油需求有望继续回升，但增量取决于大国宽松刺激程度及多方贸易关系的演变。

　　库存方面，美国原油库存连降六周，但其他地区库存与其出现背离，随着俄罗斯油品污染问题解决，欧洲地区供应逐渐恢复，ARA原油库存增加至五年均值以上。另外波斯湾局势趋紧，航运保费大幅增加，影响油轮运输，全球浮仓库存出现累库。

　　月差方面，近日布伦特月差窄幅波动，全线保持近月升水结构，体现原油基本面仍较稳定；美国原油月差整体下滑，一方面市场预期未来数月美国产量将恢复增长，另一方面，近几周商业与库欣库存虽持续下降，但仍高于五年均值水平。两油价差上周窄幅波动，无操作建议。

　　上海原油市场，本周油价V字形波动，主力合约完成切换，月差维持近月贴水结构；近期SC与布油价差窄幅波动，未打开交割窗口。

　　上市一年多以来，上海原油期货市场不断成熟完善，价格发现和套期保值功能不断体现，境内外涉油企业开户交易明显增多，截至目前已有超过100家境外客户完成开户，INE也完成了来自中国香港以及新加坡、英国、韩国、日本、荷兰53家境外中介机构的备案。随着上海原油参与者的广度和深度进一步深化，SC有望加快形成体现中国地区供需形势的价格。

　　近期，上期所多次召开原油期权上市研讨，低硫燃料油也在月初温州峰会上提上议程，此外有关部门正准备立项、推进上市液化石油气、石脑油、成品油和天然气期货，及加快相关品种国际化发展。能化链期货的逐渐丰富对企业经营运作将有极大益处，境内外涉油企业应重点关注市场发展及期货专业团队的配置建设，积极运用期货工具进行对冲保值与投资。

　　本期结论

　　油价连续数周宽幅震荡。货币宽松周期、伊朗与英国焦灼局面、旺季用油高峰、美国去库等利好对油价有所支撑；而宏观层面不利因素仍对油价施以较大压力，IME对全球经济呈悲观预期，几大国际能源机构也对原油需求增量进行下调。整体看油价分歧较大，多空均难凝聚力量，延续宽幅震荡概率大。

　　（前二期研报我们偏向于看强油价，而市场对经济形势乃至需求上的担忧超出我们预期，油价并未保持强势。）

　　本期策略（短期：1~2周；中期：1~2个月；中长期：2-4个月）

　　短中期：宽幅震荡格局，无趋势操作建议；短中线操作可考虑高低位分别介入买入看跌、买入看涨期权的操作。

　　近几月油价影响因素纷繁复杂，突发事件频出，走势凌乱，期现货市场也多次分化，对冲套保和交易难度大增应保持谨慎，静待更多明朗机会出现。

　　一、行情回顾

　　上周国际油价在OPEC和EIA相继下调石油需求增速预期，特朗普宣称不寻求伊朗政权更迭，伊朗强硬态度有所松动，美伊关系现缓解迹象，墨西哥湾飓风登陆后，快速降格消退，对原油生产影响不及预期，美国经济数据向好，美元强劲等因素综合作用下，连跌四日；但伊朗在霍尔木兹海峡扣押英国油轮，特朗普宣称击落伊朗无人机，中东地缘局势趋紧，提升风险溢价，国际油价三连阳，整体呈现“V”字形走势。

　　15日，飓风“巴里”降格消退，未对墨西哥湾油气生产造成较大影响，国际油价向下修复。后续三日，美伊强硬态度均有所缓和，IEA下调石油需求增速，加之美国成品油需求下降，美元指数上涨，国际油价续跌。

　　19日，英国延长扣押伊朗油轮期限30天，同时伊朗宣布在霍尔木兹海峡扣押一艘英国油轮，两国陷入拉锯，中东局势趋紧，推动油价上涨。22-24日，美国在线钻机数降至低位，原油库存超预期大降，支撑油价震荡反弹。

　　二、中国原油期货 　　重点事件：

　　1、7月18日，中油湛江交割库出库原油33万桶，全国交割库总量现为186万桶。

　　2、INE：自2019年7月29日（周一）起，SC1908合约的涨跌停板幅度由8%调整为10%。

　　三、油市焦点

　　中国上半年国民经济实现6.3%增速，但二季度增速放缓0.2%

　　7月15日，国家统计局发布宏观经济数据，中国上半年国民经济实现了6.3%的增长速度，但第二季度的经济增长与去年同期相比放缓0.2%至6.2%，符合分析师的预期，这也是中国27年来最慢的季度经济增长数据。

　　英国和伊朗互扣油轮事件发展过程

　　7月4日，英国派出皇家海军陆战队特种兵，协助海外领地直布罗陀的执法机构，扣押了一艘运载200万桶伊朗原油的格雷斯1号油轮，罪名是向叙利亚运送原油，违反了欧盟对叙利亚的制裁禁令。随后伊朗外交部紧急召见了英国驻伊朗大使表达抗议，称这是非法扣押。

　　7月5日，英国海外领地直布罗陀最高法院5日裁定，将在直布罗陀海峡被扣的伊朗油轮的扣押期延长14天；13日，英国外交大臣提出，如果伊朗保证油轮不会驶向叙利亚，英方将促成释放该油轮，但伊朗态度坚定，宣称在任何情况下都不会停止出口原油。

　　7月19日，直布罗陀最高法院下令，延长扣押装载伊朗原油的油轮，期限30天。同一天，伊朗伊斯兰革命卫队宣布在霍尔木兹海峡抓扣一艘未遵守国际海事法规的英国油轮，英方外交官随即表示对此“无法接受”，英国首相也已召开紧急委员会会议讨论应对措施。

　　墨西哥湾飓风“巴里”登陆后，快速降级消退，未给油气生产带来显著影响

　　7月11日，美国政府安全与环境执法局表示，强力风暴正在席卷墨西哥湾，并且已经导致墨西哥湾离岸石油产量削减32%，相当于减产60.3万桶/日；7月13日，风暴升格为一级飓风登陆路易斯安那州南部沿海，累计影响墨西哥湾73%（约140万桶/日）石油生产。

　　7月14日，飓风“巴里”降格为热带风暴，油气生产逐渐恢复。美国安全与环境执法局发布报告显示，从人员撤离情况和未恢复生产的石油实施产能占比来看，当地油气生产未受到严重影响。

　　特朗普表示中美达成贸易协议还有很长路要走，再次提及可能加征关税

　　7月16日，美国总统特朗普表示，美国要与中国达成贸易协议还有很长的路要走，如有必要，美国可能会对价值3250亿美元的中国商品加征关税。对此，中国外交部发言人耿爽作出回应称，望美方能拿出决心和毅力，同中方一道达成经贸协议。如果美方加征新的关税，只会使达成协议的路更为漫长。

　　OPEC和IEA纷纷下调原油需求增速预期

　　7月11日，OPEC发布7月份《石油市场月度报告》，下调了市场对欧佩克石油需求预测，预估2019年市场对OPEC原油日均需求3060万桶，比2018

　　年日均减少100万桶。

　　7月18日，IEA署长发表讲话称，下调2019年全球原油需求增速预期至110万桶/日，此前预期为120万桶/日，因中美贸易关系拖累全球经济增速放缓。

　　美伊谈判态度有所松动，两国关系现缓和迹象

　　路透社援引特朗普16日在白宫举行的内阁会议上发表的话称，美国与伊朗的关系已经取得了很大进展，他不寻求让伊朗发生政权更迭。伊朗总统鲁哈尼7月14日也在电视讲话中表示，如果华盛顿解除制裁并重返伊核协议，伊朗准备在任何地点与美国会谈。

　　沙特料继续将原油产量和出口控制在协议减产配额以下

　　据消息人士透露，沙特阿拉伯的石油产量将在8月份保持在1000万桶/日以下，其出口量将保持在700万桶/日以下，以避免在供过于求的市场中库存过剩。6月产量为985万桶/日，低于配额1031万桶/日。

　　俄罗斯预计将下调8月份石油出口关税预期

　　7月15日，俄罗斯财政部表示，俄罗斯8月份石油出口关税预计从7月份的100.3美元/吨降至94.1美元/吨。

　　四、基本面数据

　　本报告由银河期货原油部精心出品。银河期货有限公司在多年服务油企经验的基础上，集中优势资源建立联合团队，完成原油期货全方位战略部署。银河期货原油部负责境内外原油市场业务，多年来在国内外原油、成品油等能化品种及宏观经济的分析研究和投资机会把握有深厚的积累，并在配合企业进行期现货业务操作上有丰富的经验，我们将一如既往为您提供最专业的服务！

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