方正中期许丹良：期货市场多元化服务好实体经济和“三农”

　　方正中期期货有限公司 许丹良

　　二0一九年七月二十五日

　　【摘要】

　　中国期货市场以服务实体经济和“三农”为根本宗旨，致力于金融市场改革与转型，在价格发现、风险规避与转移、助推产业转型升级等方面发挥着不可或缺的作用。习近平总书记指出，深化金融供给侧结构性改革必须贯彻落实新发展理念，金融必须为实体经济服务，满足经济社会发展和人民群众需要。而作为金融市场重要组成部分的期货市场也应该在服务实体经济、应对外部环境新挑战、推动新一轮高水平对外开放中发挥更加重要的作用。因此，我们建议通过多元化模式加强服务实体经济和“三农”，明晰不同模式在服务实体经济和“三农”中的作用及路径，进而指导期货市场更好的服务实体经济和“三农”。

　　2017-2019年方正中期期货有限公司全面贯彻和落实中国期货业协会特制订《期货经营机构服务实体经济行动纲要(2017-2020)》，在利用各期货品种服务实体企业和“三农”、精准扶贫、特色扶贫、教育扶贫、发展风险管理业务、加强期现对接和全国范围的投资者教育等方面着力开展一系列多元化的模式，取得了丰硕成果和良好的社会影响，扩大了我国期货市场和期货行业服务宏观经济和实体企业积极、正面影响力。

　　一、方正中期利用期货工具服务实体经济和“三农”的案例

　　（一）有色金属期货服务实体经济

　　某铜精矿进口贸易企业面临着内外盘铜价格走势分化风险、基差风险以及外汇风险。货物在海外运输时间较长，运输途中价格波动也是风险来源之一。我们建议企业选择沪铜期货和期权进行风险对冲操作，十分有效地规避了价格剧烈波动的风险和国内外价差波动风险。

　　某不锈钢加工企业有远期不锈钢订单，通过对企业的风险分析，镍价预期上涨可能性较大，企业原料成本上升是其面临的主要风险，如果用大量资金进行原料囤货，对资金占用较大，而且镍期货波动大，且一旦出现不利的价格变动，波动速度也非常快，囤现货周转效率低容易出现问题，因此建议企业对远期的锁价订单进行保值，在期货市场选择合适的位置，买入镍远月期货进行套期保值，规避了镍价上涨给企业带来的成本上升风险，利用期货提前备货代替实际库存，同时因期货采用保证金交易的形式，节约了企业资金占用，提高了企业的资金利用率。

　　某铝合金加工企业，年产十几万吨高端铸造铝合金锭。他们的定价模式不论是采购端还是销售端，大都也是按照上月的长江有色月均价来定价的，因此中间的时间差就成了需要企业自身来承受的价格波动风险。而企业在盘面进行了期货套保后，首先是企业常备库存得到了充分的价格保护，再有在趋势性行情中，企业顺势而为的买保或卖保操作也为企业平滑了自身全年的利润曲线。

　　（二）黑色建材期货服务实体经济

　　某工程机械制造商2016年以来受到供给侧改革、需求回暖及原料端的影响，国内钢材价格开始低位反弹，热轧卷板价格由最低的1700元/吨涨到最高4500元/吨，作为企业主要的原材料之一，对企业盈利产生较大影响。因此为规避热轧价格大幅上涨的风险，该企业决定利用热轧卷板期货进行买入保值。春节前企业开始买入HC1905合约，春节过后，由于库存大幅减少，同时原料端铁矿石价格大幅上涨，钢材价格震荡走强。而该企业由于提前在期货市场上进行了卖保，成功规避了部分价格上涨风险。

　　某大型钢铁企业由于在生产及销售过程中，面临这原材料价格上涨及成品材价格下跌的双重风险，因此决定在期货市场的进行套期保值。对于钢铁企业的套保，由于既要规避原料上涨、又要关注成材价格下跌，但在行情的判断上及入场时机很难精准把握，因此企业决定通过在盘面锁定利润的方式来进行套保。2018年三季度，当时螺纹钢吨钢利润达到1000元以上，热轧卷板利润也在600元以上。由于对钢材需求预期偏向悲观，因此钢厂决定对当时的高利润进行锁定，即卖出螺纹钢期货，买入铁矿石和焦炭。进入2018年四季度，宏观预期转弱，钢材需求季节性下滑，吨钢利润也逐渐回落，2019年一季度，淡水河谷溃坝事件后，铁矿石价格大幅上涨，进一步侵蚀钢企利润，螺纹钢盘面利润已经降至300元/吨。

　　（三）农畜产品期货服务实体经济和“三农”

　　某大型饲料养殖企业，月消费玉米约五千吨；2019年5月中旬，该企业此前预期玉米价格将要上涨，库存已经做到2个月即可以用到7月末，平均采购成本低于当前市场价格250元/吨，可以说现货成本控制的非常好。卖出套保，锁定已有优势。5月下旬玉米的一波上涨主要是临储玉米底价抬升的刺激，而玉米阶段性供大于求的格局尚未改变，预计6月玉米将要下跌，而该企业目前有1.2万吨玉米（包括在场库存和在途订单），面临着价格下跌的风险。因此，建议该企业进行卖出套保，锁定已有的成本优势。6月底由于阶段性供需宽松，导致玉米价格下跌。该企业运用期货进行卖出套保，成功规避了库存玉米价格下跌的风险。

　　二、方正中期以多元化方式服务实体经济和“三农”

　　（一）积极探索服务“三农”新模式

　　2018年6月，方正中期期货风险管理子公司上海际丰投资管理有限责任公司（以下简称际丰投资）与中国大地财产保险有限公司协力参与了大连商品交易所支持的“农民收入保障计划” 内蒙古兴安盟突泉县 “保险+期货”玉米价格险试点项目。突泉县是自治区重点扶持革命老区、国家集中连片特困地区和国家扶贫开发工作重点县，经济发展缓慢，脱贫攻坚任务艰巨。方正中期期货与当地突泉县政府签订结对帮扶协议，在此良好的合作基础上，政府方面非常重视本次“保险+期货”项目，并积极配合。本次试点项目覆盖了当地1万多户建档立卡贫困户,项目总计保障了5万多吨玉米，涉及保险亩数规模达10多万亩，累计赔付10万元。

　　2018年6月，际丰投资联合中国人民财产保险股份有限公司北京市分公司以及当地产业化龙头企业黑龙江云天化(600096)农业发展有限公司参与了大连商品交易所支持的“农民收入保障计划” 黑龙江省云天化黑河嫩江县“保险+期货”玉米收入险试点项目。黑龙江黑河市嫩江县隶属于黑龙江省黑河市，是中国麦豆主产区，重要的商品粮基地县，素有“北国粮仓”之誉。嫩江县依托云天化集团资源优势和吉林云天化在东北三省及内蒙古东部地区行业翘楚地位，集智聚力，整合资源，模式创新，立志成为黑龙江新农村建设的领军人和领航者。本次保险产品的总保费为300多万元，方正中期期货出资160多万元，合作社出资100多万元。本次收入险项目所惠及农村合作社为嫩江县升华种植农村合作社联社，涉及农户近100户，玉米数量为约3万吨，涉及被保险的亩数为5万多亩。累计赔付了200多万元。

　　2018年7月，际丰投资与中国人民财产保险股份有限公司北京分公司协同参与了由上海期货交易所发起的橡胶“期货+保险”精准扶贫试点项目。此次项目我司参与了累计3万亩，3千吨橡胶价格保险的场外期权对冲操作。项目在云南省西双版纳傣族自治州勐腊县多个乡镇进行试点，覆盖农户1600多户，其中建档立卡户1200多户，涉及傣、壮、彝、布朗、苗、哈尼、佤等多个少数民族。该3000吨橡胶价格保险分为两张保单，各1500吨，分别对应场外固定行权价亚美式看跌期权和浮动行权价亚美式看跌期权，其中固定行权价亚美式看跌期权执行价格为12200元/吨，两张保单均于2018年7月6日生效，2018年11月5日到期。项目场外对冲操作时间与保单生效期间完全对应，至期权结束时累计期货对冲盈亏损失18万多元，期末发生赔付共160多万元。

　　2018年11月，际丰投资与中国人民财产保险股份有限公司河北省分公司协同参与了河北省石家庄市赞皇县“保险+期货”苹果价格险试点项目。本项目为赞皇县200吨苹果进行价格保险，是河北省内首单苹果“保险+期货”试点项目。项目保费总和为10万元，由方正中期期货全额补贴。覆盖当地苹果种植面积1000亩，累计赔付12.84万元，惠及当地117户苹果种植户，实现了期货公司与保险公司的优势互补。

　　2018年方正中期期货有限公司与际丰投资参与的“保险+期货”项目品种包括天然橡胶、玉米、苹果、棉花等期货相关品种，其中有上海期货交易所支持的橡胶种植户橡胶“保险+期货”精准扶贫试点项目，有大连商品交易所支持的农民收入保障计划玉米收入险与玉米价格险项目，除此之外，际丰投资参与了新疆发改委支持的棉花价格保险项目，扶持陕西省延长县、河北石家庄市赞皇县苹果业的发展，利用场外期权金融工具进行风险对冲，努力推进精准扶贫工作，服务实体企业及相关农户，覆盖农户28292户，其中建档立卡贫困户27336户，涉及多个少数民族。

　　（二）发挥专业优势，开展精准扶贫和特色扶贫

　　方正中期期货积极参与精准扶贫工作，并根据贫困地区实体经济的风险管理需求，积极履行脱贫攻坚社会责任。方正中期期货结合地域特点、业务优势、人员优势及实际经营情况，合理选择帮扶对象，开展精准扶贫。

　　公司在“特色扶贫”工作方面，充分发掘作为“券商系”期货公司的大平台优势，以帮助保护贫困户、涉农企业降低价格风险为 “特色”，帮助涉农企业提高风险管理意识，优化风险管理渠道。一直以来。方正中期高度重视责任担当意识，在自身发展的同时，不忘反哺社会，目前方正中期扶贫工作现已覆盖全国11 省、自治区，与12 个国家级贫困县（乡）达成结对帮扶，建立了帮扶长效机制。

　　我司与股东方正证券(601901)联合扶贫，共同发起成立公益基金会，借助方正证券优势资源和扶贫平台，主动寻求突破，与四家兄弟公司共同发起成立公益基金会，开展扶危济困、助学助残等公益活动。2018年公司为贫困地区总投入金额远超过2017年的水平。

　　2019年初，国务院扶贫开发领导小组办公室（以下简称“国务院扶贫办”）公布了2018年企业精准扶贫案例名单，方正中期期货有限公司入选“企业扶贫50佳案例”。今年7月，中国期货业协会公布了期货公司扶贫工作情况考评结果，方正中期期货排名全行业第二名，与2017-2018年度相比上升三个名次，位列行业前三甲。自2017年期货行业扶贫考评机制建立以来，中期协连续第三年组织开展考评工作。2018-2019考评期内，行业149家期货公司共有122家参与了扶贫工作，投入扶贫资金2.11亿元，期货行业扶贫工作的广度和深度呈逐年加大的趋势，期货行业踊跃服务国家脱贫攻坚战略的氛围已然形成，并取得了显著的脱贫攻坚成效。

　　在传统扶贫模式的基础上，2018年方正中期期货着力开展金融精准扶贫项目。作为金融市场支农创新的重要模式，综合利用期货市场“保险+期货”、“场外期权”等模式，帮助贫困地区涉农主体运用先进的金融工具抵御价格不利波动带来的风险，有效促进并优化生产经营，切实保障农户收益。同时，方正中期期货不断探索多样化扶贫方式，在产业帮扶、教育帮扶、消费扶贫等方面多角度、多方位、多层次开展扶贫工作，在更宽领域和更广层次上做好脱贫攻坚工作，全力帮扶贫困地区早日实现脱贫目标。

　　（三）积极加强风险管理业务服务实体经济的作用

　　2018年，上海际丰投资在仓单服务、合作套保、场外衍生品业务、基差贸易、做市业务五大基本业务做大做强的基础上继续创新，逐步开发远期、互换等其他新业务模式，全年累计与近40个客户签署场外衍生品协议，场外期权成交达50笔，名义成交本金达7亿元。

　　三、总结与建议

　　2018年是我国改革开放40周年和期货市场发展30周年；2019年是伟大祖国成立七十周年。当前我国期货市场成交规模连续多年全球排名第一，期货市场在国民经济中起到了至关重要的作用，然而多年以来，期货市场的发展很大程度仍停留在“量变”的积累上。目前我国金融业正在从分业经营逐步转为混业经营，我国期货行业不能自筑围困自己的“藩篱”，应争取更多的创新业务，向多元化方向发展，同券商、基金、保险、信托、银行等金融机构结成广泛的战略联盟，发展壮大、做强做深、能够更好地为实体经济服务，实现从“量变”到“质变”的飞跃，实现场内市场与场外市场互联互通，最终实现两个市场为广大实体企业提供个性化的一揽子金融衍生品服务。 我国期货行业要把握好《期货法》出台前的这段窗口期，认真思考未来发展方向：第一，从衍生品角度重新定义中国期货市场；第二，用金融机构的属性重新定义期货公司；第三，改变期货公司现状，按照服务实体经济需要，赋予期货公司服务实体经济所需的全牌照。

　　近年来，中国期货市场快速发展，对外开放进程不断加快，国际影响力不断提升，我国期货经营机构综合实力不断提升、多元化业务更加成熟。方正中期期货将牢牢把握“期货服务实体经济”的黄金机遇期，发挥专业实力，努力打造具有竞争优势的综合金融一体化服务平台，为广大投资者提供优质的一揽子金融服务，最终实现金融报国的伟大目标。