特定期货品种国际化开局良好

　　编者按

　　去年3月26日原油期货的上市开启了我国期货市场国际化新征程，之后，铁矿石、PTA期货先后引入境外交易者。一年多来，这三个特定期货品种运行情况如何，接下来将如何提高国际化程度，而未来我国期市国际化进程又将如何推进？近日，期货日报记者带着这些问题进行了市场走访。即日起，本报推出“加大期市开放力度，促进经济高质量发展”系列报道，敬请关注。

　　199家！这是去年3月以来，参与我国境内特定期货品种交易的境外企业和机构客户数量。这些境外客户来自新加坡、英国、开曼群岛等十多个国家和我国香港、台湾地区。

　　去年，在改革开放40周年之际，我国期货市场迈出国际化新步伐：原油期货上市，铁矿石、PTA期货引入境外交易者。截至目前，这三个特定期货品种国际化均已超过半年，市场整体运行平稳，境外客户开户数量稳步增长，国际影响力显现。

　　“从原油、铁矿石、PTA期货三个特定品种的市场运行和引入境外交易者情况看，我国期货市场国际化开局良好。”有行业人士如此评价。

　　运行平稳 境外客户数稳步增长

　　在这三个特定期货品种中，原油期货是我国首个国际化期货品种。它的上市不单是一个产品创新，同时也开启了我国期货市场国际化新征程。因此，原油期货在上市之初就肩负着探索我国期货市场国际化的重要历史使命。“这一探索始于‘国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价’的制度设计。”上海国际能源交易中心（简称上期能源，INE）相关负责人说。

　　经过一年多的发展，INE原油期货不仅成交量稳居全球同类品种第三位，持仓量也明显高于国际主要原油期货市场发展初期水平。

　　“INE原油期货与WTI、Brent、Oman原油期货价格相关系数分别达到0.936、0.966、0.968，不仅和国际主要原油期货保持良好互动，同时还真实反映中国和亚太地区原油市场供需变化，走出了自身相对独立和特色的行情。”上述上期能源相关负责人对期货日报记者说。

　　在华泰期货国际部相关负责人看来，INE原油期货价格发现功能越来越凸显，“从IEA、EIA等机构原油报告发布后的表现看，INE原油期货对各类信息的吸收特征越来越趋近国际主要原油市场”。

　　价格发现功能的良好发挥，与INE原油期货市场参与者结构的日趋优化不无关系。据了解，一年多来，INE原油期货的参与主体日益丰富，除个人投资者外，境内外产业企业、贸易商、投资公司等机构客户都有参与，法人客户持仓占比近七成，与上期所铜期货的法人持仓占比基本持平。

　　在引入境外交易者方面，目前，原油期货已经完成了来自新加坡、英国、韩国、日本、荷兰等国家和我国香港地区的53家境外中介机构备案，吸引了来自英国、澳大利亚、新加坡等9个国家和我国香港、澳门、台湾地区的100多个境外客户开户，境外开户数量较上市初期增长200%以上。

　　作为全球唯一采取实物交割制度的铁矿石衍生品，铁矿石期货引入境外交易者以来的整体表现可圈可点。

　　引入境外交易者之前，铁矿石期货市场就已是全球规模最大的铁矿石衍生品市场，引入境外交易者则进一步提升了铁矿石期货的国际影响力。2018年，铁矿石期货成交规模远超全球第二大铁矿石衍生品市场——新加坡交易所（SGX）铁矿石掉期和期货合约规模，是其20多倍。

　　目前，铁矿石期货价格与现货价格、普氏指数、SGX铁矿石掉期价格相关性高达0.98以上，包括全国前十大钢铁企业中的8家企业和全球前五大铁矿石贸易商在内的千余家钢厂、贸易商等产业企业参与了铁矿石期货交易，法人客户持仓占比已从2018年的42%提升到今年上半年的45%。来自新加坡、英国、澳大利亚、日本、法国等13个国家和我国香港地区的130多个境外客户完成了铁矿石期货开户，有45家境外中介机构在大商所完成了转委托业务备案。

　　PTA期货引入境外交易者虽然时间较短，但也取得了不错的成果，境外客户成交占比逐步提升，目前在10%左右。截至今年3月底，来自新加坡、阿联酋、新西兰、英国、澳大利亚等国家和我国香港、台湾地区的93个境外客户完成了开户，有12家境外中介机构完成了备案。

　　“PTA期货在国内聚酯产业链中的运用较为广泛，90%以上的PTA生产、贸易企业，80%以上的聚酯企业均参与了期货交易，法人客户的持仓占比超过65%。”上述华泰期货国际部相关负责人说，引入境外交易者后，PTA期货市场运行整体比较平稳。

　　获境外机构认可 国际影响力显现

　　“境外产业客户非常欢迎原油、铁矿石、PTA期货国际化。”横华国际金融股份有限公司董事长张子健对记者说，“这三个品种，我们公司的产业客户都有参与，主要是因为这些品种的对外开放，有利于境内外相关策略和基差贸易的开展，境外客户通过参与这些品种交易可以规避与境内相关企业贸易中的价格风险。”

　　永安期货总经理葛国栋表示，特别是铁矿石期货，境内外企业对其非常熟悉，也很认可。

　　嘉吉全球铁矿石业务负责人PaulRuston这样评价：“中国铁矿石期货国际化将给铁矿石国际贸易提供新的定价模式，国际市场客户可以通过参与中国铁矿石期货交易，形成更具全球代表性的价格基准。国际矿山、境外贸易商非常欢迎铁矿石期货国际化。”

　　据了解，去年前4个月，铁矿石期货法人客户日均持仓占比36.8%，引入境外交易者后的5月至12月，占比提升至44.3%，今年上半年这一比例提高至45.0%。“今年上半年，受境外铁矿石生产和发运量下降、国内钢铁产量大增等影响，国际铁矿石价格出现持续上涨，一些境外的钢铁企业通过参与境内期货市场来对冲铁矿石价格波动风险。”大商所相关负责人说。

　　不仅如此，国际化还带动了以铁矿石期货价格为基准的基差定价模式在国际贸易中推广应用。去年8月，国际大型铁矿石贸易商嘉吉投资与国内特大型钢铁企业河钢集团签订了200万吨基于“铁矿石期货价格+升贴水”的长期基差贸易供货协议。据可统计口径测算，2018年产业客户运用铁矿石期货价格开展的基差贸易量超过1000万吨，约为2017年的两倍。

　　“引入境外交易者一年多来，多家国际机构对INE原油期货高度关注并给予了客观公正的评价，目前已有多个国际报价机构开始发布与INE原油期货相关的信息。另外，国内相关企业还基于INE原油期货价格与跨国企业签订了原油长期合同和现货合同。”上述上期能源相关负责人说。

　　华泰期货机构部相关负责人告诉记者，INE原油期货之所以受到境内外客户的欢迎，原因在于其不仅为境内外产业链企业提供了新的风险管理工具，也为境内外市场参与者提供了更多的跨市场套利机会。目前境外客户非常关注WTI、Brent、Oman原油期货与INE原油期货之间的跨市场套利机会。

　　“鉴于此，我相信随着INE原油期货的发展和成熟，必然会吸引越来越多的境内外企业参与其中。”上述华泰期货机构部负责人表示。

　　PTA期货上市前，我国一直因聚酯产业定价影响力弱而对PTA上游的PX进口价格和下游的聚酯产品出口价格无能为力。PTA期货上市后，随着市场的逐渐成熟，其对上下游产品的价格影响力逐渐显现。目前，除国内贸易普遍使用PTA期货进行点价外，在国际贸易上，PTA期货其对上下游产品的定价影响力也在增强。“现在每逢PTA期货价格波动时，新加坡的化工贸易商都会立即电话咨询原因。”有市场人士如是说。

　　与此同时，PTA期货已经开始影响国内聚酯产品的出口价格。

　　“没有PTA期货时，聚酯瓶片利润‘靠天吃饭’。聚酯瓶片企业签订产品订单合同后，若PTA和乙二醇价格下跌则利润增加，若PTA和乙二醇价格上涨则利润减少甚至亏损。有了PTA期货后，企业签订订单的同时可以利用PTA期货锁定原料成本从而锁定加工利润。”郑商所相关负责人告诉记者，更为关键的是，聚酯瓶片年度订单合同谈判时，国内企业全部依据PTA期货价格与可口可乐、达能等外商谈判，“由于遵循的参照系一致，有效避免了国内同行间的恶性竞争”。