化工行业巧用基差贸易稳经营

　　“相比期货单边，基差贸易的期货入场点相对容易辨识，利润可预期。单纯的现货贸易，吨利润非常低，引入基差贸易后可在一定程度上扩大贸易利润。同时，基差贸易利于增强期货和现货的相关性，提高期货市场发现价格、服务实体经济的水平。”中信期货相关负责人表示。

　　据期货日报记者了解，本次项目的基差卖方为东华能源(002221)股份有限公司（下称东华能源），公司下属数十家子公司，业务范围涵盖烷烃资源国际国内贸易、化工仓储、终端零售及基础石化等四大板块。基差买方为浙江华旭石化有限公司（下称华旭石化），是由道恩化学有限公司投资组建的化工销售有限责任公司，2018年成立于杭州，主营PP、PE、PET、PVC等各种原料以及期现结合操作，是一家专注于石化产品销售及信息服务的综合型企业。

　　在东华能源与华旭石化的基差贸易中，东华能源为卖基差，在期货市场有一定盈利；华旭石化为买基差，采购价格比当天现货销售价格略低，降低了采购成本。此次基差贸易买卖双方均受益。

　　具体来看，东华能源是聚丙烯的生产企业，华旭石化是东华能源最大的经销商，双方有长期稳定的经销关系，双方有意向通过基差点价的模式完成现货销售。

　　首先，双方签订基差销售合同，约定以PP1809合约-30元为销售结算价，买方有点价权，点价时间从签订合同之日起至2018年8月31日止。东华能源分四次在PP1809合约上建立空单，数量为213手，建仓成交价位分别为9270元/吨（197手）、9248元/吨（3手）、9271元/吨（7手）和9272元/吨（6手）。卖方建仓后期货价格即出现下跌。

　　之后，聚丙烯期货开盘后继续下跌，买方要求以PP1809合约9230元/吨点价。东华能源分7次平仓，平仓价位在9222—9230元/吨之间。

　　此次基差贸易的现货结算价格为9200元/吨，买方降低了采购价格；东华能源在期货端盈利约4.5万元，规避了价格下跌的风险。

　　“从点价当日的价格走势看，期货价格最低为9100元/吨，而买方选择点价的价位为9230元/吨。”中信期货相关负责人表示，对贸易商而言采购成本降低是好事，所以客户急着点价。公司如果在买方点价时能给予正确的指导，买方的采购成本仍有降低空间。

　　上述负责人进一步表示，此次基差贸易受到了买方的高度认可，买方希望能将规模扩大到1万吨甚至2万吨。除买方受益的因素外，基差贸易在一定程度上改善了买方的议价权，因此买方比较认可。

　　总体来看，此次基差贸易，买卖双方是龙头生产企业和大型贸易商，市场影响力大、有代表性，且此次基差贸易比较成功，双方都受益。

　　引入期权帮基差贸易系上“安全带”

　　“在此次基差贸易中，买方点价的时间点有待进一步优化，但这需要准确地判断行情，这也是最难的地方。”中信期货相关负责人表示，通过此次基差贸易，我们发现生产企业还是认为基差贸易相对现货贸易比较复杂、不易操作，而贸易企业非常积极。

　　据介绍，基差贸易存在的一大风险就是一旦对行情趋势判断错误，价格可能越点越对自己不利。这种情况特别需要场外期权做保护。比如一家聚丙烯消费企业参与基差贸易，如果期货价格一路下跌，点价对其有利；如果期货价格一路上涨，则对其不利。

　　上述负责人表示，面对期货价格上涨的风险，建议在销售基差的同时卖给上述聚丙烯消费企业一份看涨期权，来对冲价格上涨的风险，希望交易所在明年的试点过程中，能够鼓励这种基差贸易与期权相结合的贸易模式。

　　在上述负责人看来，为了继续推动基差贸易成功实施，未来可以在以下三方面发力：一是将最小贸易量1000吨适度调低，降至500吨较为合适。原因是聚丙烯现货贸易中单量确实比较小，另外调低单量也利于更多小型贸易商参与进来。二是鼓励期货公司多报案例。期货公司总是担心案例报多了，不能都获得补助。三是鼓励基差贸易与场外期权相结合，满足产业企业更好管理风险的需要。

（责任编辑：刘思雨 ）