从上游PX看PTA产业链博弈 未来利润转移到哪里？

　　PX是PTA的直接生产原料，生产1吨PTA大约需要0.655吨PX，其与PTA现货的相关系数达到了0.914，与PTA期货的相关指数高达0.891，PX的供需分析对PTA期货来说至关重要。

　　一直以来，我国国内PX存在巨大的供给缺口，2018年我国PX表观消费量为2600万吨，自有产能仅1400万吨，进口PX达1590万吨，进口依赖度依然高达61.16%。2019年下半年，国内有大量的PX装置投产，可以大致弥补国内需求。

　　环保事件频发导致PX产能没有得到及时扩张

　　相对于PX来看，国内PTA的产能扩张与下游聚酯产品需求相匹配，扩张十分迅速。由于PX是有毒化工物质，如果生产过程不规范对环境污染严重，但同时也存在民众对有毒化工品的恐慌。国内PX产能扩张受阻存在一定的历史原因，2007年厦门PX项目民众抗议事件、2011年大连油罐爆炸及毒气泄漏事件、2012年宁波PX抗议事件、2013年彭州抗议、再到2015年福建漳州PX项目两年内发生两次爆炸等。一系列事件的发生使得国内炼化项目一直没有得到发展，直到2018年才陆续有装置投产，在2019年下半年及2020年是PX装置的集中投产期。

　　产业链格局重新分配后，利润向下游转移

　　先来对比一下国内自产PX与进口PX的成本差异。尽管在计算PX成本时考虑了增值税、保险等，估算得到的进口PX价格仍然在大部分时期低于国内自产的PX价格。之所以出现这样的现象是因为，其一没有考虑运输成本，其二国内PTA生产企业获取进口PX比较困难。看来，PX还是要回归到自产上。

　　接着从现有产业链利润来看，PX的生产利润是最高的，这促使PTA及纺织企业向上游发展，对PX进行扩能。

　　在国内PX产能扩张后，产业链的利润分配可能下移。从表1中可以看出，未来PX基本上直接用于国内聚酯企业的生产，其中恒力石化在2019年投产的PX项目满足了企业自身需求；浙江石化是荣盛石化与桐昆股份等共同投资建设，用于下游PTA生产并进一步加工成聚酯；恒逸文莱项目生产的PX直接输送给海南逸盛；中金石化是荣盛石化的全资子公司，炼化项目为纺织产业服务；盛虹石化产能也运用于集团内化纤产业。

　　这将使得PX-PTA-聚酯产业链的利润再分配，PX利润不再居高不下，将会向下游PTA产业转移，并进一步转移到聚酯行业，达到新的利润分配平衡。

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