8月27日：《试错交易市场观察》

　　第一象限（杠杆象限）——争端再起刺激金银大涨 黑色软商空头领跌期市

　　今日商品指数下跌0.32%，工业品下跌0.78%，农产品(000061)上涨0.56%。其中，煤炭板块下跌2.02%，软商板块下跌1.91%，建材板块下跌1.61%，有色板块下跌0.36%，原油板块下跌0.29%，化工板块下跌0.26%，饲料板块上涨0.76%，谷物板块上涨0.95%，油脂板块上涨1.76%，贵金属上涨3.77%。

　　周末重磅消息出台，中美双方互相对进口商品加征关税，且额度进行了大幅提升。作为全球最大的两个经济体，这也使得前期稍显缓和的经贸形势再次进入到白热化局面，引发国际金融市场动荡。今日央行开展中期借贷便利（MLF）操作1500亿元，不开展逆回购操作，在前两周央行投放了较多流动性之后，目前市场资金面仍处于合理充裕水平。

　　受政策面消息影响，今日商品波动加剧，开盘便出现跳空，板块多空各自表现。市场避险情绪高涨，使得贵金属创出新高并冲击涨停板，金银作为核心避险资产可继续重点关注。与此同时，油脂和谷物板块多头紧随其后，也创出近期新高水平，进出口政策的变化对农产品价格的影响最为直接，对大豆产业链品种形成利多，而对以棉花为代表的软商产生利空影响，这也使得农产品板块成为多空分歧最大的板块，需密切关注中美双方的态度动向。黑色系延续空头表现，煤炭和建材价格继续创出新低，市场需求的疲弱使得黑色产业链价格承压，短期弱势局面难改。目前盘面不稳定性因素增多，建议投资者控制好仓位，做好资金管理。

　　资金分析——资金初步回升 成交开始活跃

　　今日市场资金净流入12.49亿，较前一交易日增长1.01%，总沉淀更新至1247.37亿。农产品、次主力板块分别流入3.51亿和15.72亿，较上一日分别增长1.74%和3.4%。黑色、化工板块分别流出0.99亿和5.75亿，较上一日分别减少0.3%和2.41%。日内次主力板块资金大幅回流，再创年内新高，出现积极信号。作为市场热点板块，可继续关注其动能对于后市行情的促进作用。

　　今日市场总成交3844.61万手，较前一交易日增长26.29%。黑色、化工、农产品、次主力板块分别回升15.33%、14.44%、20.68%和78.78%。日内全板块成交回升，总体表现较为活跃。虽然能否有进一步好的延续，还仍待观察。但结合资金来看，日内各数据已开始有明显的联动回暖。投资者们可乐观看待此现象，对数据的进一步联动加以跟进，并在此基础上积极关注行情机会。

　　农产品专栏——玉米需求低迷 等待调整反弹企稳逢高试做空

　　供应方面，早熟玉米陆续上市，市场进入新陈过渡期。此外，国储玉米处于集中出库期，市场上玉米供应量充足，且第13轮国储玉米拍卖成交率回落至13.08%，周度成交数量从61.53万吨下降到51.84万吨，创下新低，国储拍卖继续降温，成交率难以回升，显示市场信心不足，市场主体参拍热情不高，后期国储玉米拍卖成交率大概率维持在较低水平。不过由于第13轮国储玉米拍卖的均价较前一轮持平，国储玉米拍卖均价居高不下，使得当前玉米价格较为坚挺。港口库存方面，港口库存的持续下降，叠加受台风影响，港口船只减少，也给当前玉米价格形成一定的支撑。

　　需求方面，收购量及集港量低位反映出市场余粮不多，而猪瘟疫情未得到有效遏制，生猪及能繁母猪存栏持续下滑，当前市场生猪复养困难，玉米饲料需求的疲软短期难有改善空间。原料玉米消耗量环比周增加，深加工库存高于往年暂时限制了其提价动力，库存仍有待消化。

　　港口库存的持续下降也反映出渠道库存持续消化，但是除去南港的阶段补库对价格有所提振外，北港价格未有好转，究其原因还是需求弱，货不好卖，即使库存持续下降集港低也难提振价格。整政策方面，近期商务部修改部分配额管理内容，市场解读为为未来玉米进口做准备，对市场形成利空。

　　今年新作天气并未出现期待中的干旱高温炒作，根据NOAA的最新数据，厄尔尼诺现象的消失，期望中的干旱也较难到来，8月过半，新作天气炒作将基本落空。目前看到的反而台风过后，前期华北干旱的缓解。东北部分地区雨水较多，积温偏低可能影响产量。今日盘面维持跌势，不排除短期的反弹行情，但因后续新粮集中上市阶段供应压力影响，现货价格存在跌破拍卖成本的预期，短期反弹不确定性仍较高，建议01合约观望为主。综上当前玉米市场阶段性玉米供应充足，需求疲软，叠加政策利空，期价延续弱势运行，后期反弹还需求得到改善，但短期不建议追随，等待后期企稳反弹逢高试空。

　　期货品种解析——战况升级市场激变 顺势而为紧跟龙头

　　金融期货——三大股指跳水走弱 行情由多头变空头

　　三大股指今日齐跳水，小周期内，行情的结构发生了转变。其中，IF（沪深300）下跌1.25%报3762.2点；IH（上证50）下跌1.44%报2860.4点；IC（中证500）下跌0.69%报4815.0点。量仓方面，IF今日减仓7580手，减仓比例7.62%，资金流出19.68亿元，流出比例9.48%；IH今日减仓3542手，减仓比例8.25%，资金流出7.12亿元，流出比例10.54%；IC今日小幅减仓62手，减仓比例0.06%，资金流出1.40亿元，流出比例0.62%。

　　利率并轨迈出第一步。8月17日，中国央行宣布，改革完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制。自即日起，各银行应在新发放的贷款中主要参考贷款市场报价利率(LPR)定价，并在浮动利率贷款合同中采用LPR作为定价基准。这标志着贷款利率换“锚”正式启动。新的LPR将由18家报价行在参考一年期中期借贷便利(MLF)利率的基础上各自加点形成，全国银行间同业拆借中心按去掉最高和最低报价后算术平均，向0.05%的整数倍就近取整计算得出LPR。8月24号、9月7号、9月17号，这三天分别有1490亿MLF、1765亿MLF、2650亿MLF到期，随着美联储的降息，全球的货币政策有望随之宽松，央行可能会在续作时下调MLF操作利率，从而增加市场资金的流动性。

　　今日，三大股指大幅跳水，导致小周期的行情发生了转变。IC、IH、IC均转变为上涨中的震荡结构。我们在报告中，一直提醒投资者，要关注股指反弹的连续性。股指受宏观影响最大，不可控因素较多，所以操作上以日内短线为主。