浅谈沙特油田爆炸“黑天鹅”

　　周末是中国的中秋节假期，但沙特油田却传来巨响，爆炸也在周一开盘“吹飞”了油价。据美联社14日援引沙特媒体报道，位于沙特东部的沙特阿美石油公司两处施发生爆炸和火灾，沙特能源部长表示，袭击导致Abqaiq和Khurais两个工厂暂时停产，涉及产能超过500万桶/日。中东“黑天鹅”重新扇动翅膀，引发市场关注。

　　一、 消息面错综复杂，关注油田复产进展

　　爆炸发生后，外媒跟踪报道，但各种消息说法不一。沙特能源大臣阿卜杜勒-阿齐兹·本·萨勒曼表示，遭遇无人机袭击的石油生产设施陷入了瘫痪，沙特阿美石油公司被迫暂停原油和天然气的生产。但谈到何时能够恢复生产，有消息称将在“数日”内立即恢复，但路透社也传出复产需要数周或者更长时间，一时间引发更多猜测。9月16日开盘，布伦特涨幅一度飙升19%。 也门胡塞武装与沙特之间的政治氛围紧张，双方多次产生摩擦，包括胡塞武装袭击沙特油田的类似事件也不止一次的出现。值得注意的是，此次被攻击的沙特阿美Abqaiq和Khurais在沙特原油生产中占据重要地位，Khurais油田是全球2009年新投产的油田中产能最大的油田，主要生产沙特轻油；Abqaiq油田能则主要生产沙特超轻原油。核心资产遭受重创，暂且不去过多讨论时局政治，这意味着市场将重新评估中东地缘政治问题带来的溢价。沙特的地缘政治问题难以在短时间内得到根本解决，因此产油设备的具体损失与检修真实时长值得继续关注。综合各大机构预测，如果生产能够在一周内迅速恢复，则油价重心可能会有5美金/桶左右的上行空间；而停工时间超过一个月，则会拉大涨幅至8-10美金；一个季度以上的停产虽然可能性较小，但届时市场可能会重新修正供需平衡表，或者也存在相关资源替代的可能性。不论如何，此次黑天鹅事件对短期市场的影响是剧烈的。个人认为，周一开盘跳涨，但理性分析，中东地缘政治风险带来的溢价对涨幅也有不小贡献。可以说，未来一周内，在此次事件无法妥善解决的前提下，恐慌情绪都将加剧油价波动。

　　二、从不同国家利益角度看“黑天鹅”

　　本次袭击发生的时间点较为微妙和敏感，一方面，布油一度站不稳60美金；另一方面，沙特阿美上市被重新提上议程，沙特阿美的CEO Amin Nasser上周表示，IPO将很快实现，地点正在审查中。沙特新王储上任后，一直推动沙特阿美上市，希望能够通过此举来改变该国单纯依赖资源出口的现状，低油价环境显然不利于IPO的推进，因此，我们认为，短期国际油价将受到提振，但持续时间取决于此次事件能否继续发酵。在多次OPEC会议上，沙特力图推进减产来推高油价，其自身也基本遵守协议规定。针对此次突发事件，由于涉及其50%左右的产能，甚至威胁到其后续出口发货，沙特没有理由仅仅为了高油价而刻意拖延复产节奏。中东大部分备用产能集中在沙特，建议投资者继续关注官方发布的消息。美国方面，特朗普政府显然也不希望油价上行过快。原油同时具备金融属性与商品属性，对通胀等影响都比较大。特朗普在推特中表示，特朗普在推特中说：“基于对沙特阿拉伯的袭击可能会对油价产生影响，我已经授权在必要时从战略石油储备中释放石油，其数量有待确定，将足以保持市场供应充足。”当然，美国从释放战储与这些库存真正流入市场均需要时间，而在这段时间内，至少资金的情绪依旧是偏向敏感性的恐慌的。今日外盘布油一度冲破70美金/桶，甚至有机构认为如果沙特无法在短周期内复工，油价将重回80美金/桶的高位。我们相信，这不符合特朗普政府当前的利益诉求，因此美国可能会采取进一步措施来对冲油价上涨过快带来的冲击。然而，美国务卿蓬佩奥已经指责伊朗“对世界能源供应”发动攻击。伊朗坚决否认参与袭击，伊朗外长扎里夫指责美国正在从极限施压政策转变为“极限直接”对抗政策。这使得市场关注美伊问题的进一步发酵，前两周，特朗普解雇博尔顿引发对于美伊关系和缓的猜测，而这次事件美国的态度又使得中东地缘政治风险加码，提高了油价短期继续上行的可能性。

　　三、“黑天鹅”舞动翅膀，能化板块何去何从

　　原油主导能化板块整体情绪，可以看到，今日包括TA，EG，PP在内的大部分化工品纷纷上涨。我们认为，化工品种丰富，产业链长，具体到各个品种进行分析时需要结合当下的基本面。以TA和EG为例，EG最近基本面明显改善。包括天气原因在内导致前段时间到港偏低，装置检修偏多，港口库存下滑，下游产销改善，因此供需向好发展。上周在主力在4800元附近区间震荡，也体现出多空博弈激烈。周末黑天鹅事件爆发，一方面油价推动能化整体情绪回升，另一方面由于沙特是我国乙二醇的主要进口来源国，引发市场对于EG装船出货的担忧，因此价格有较为良好的表现。中长期的角度看，EG各生产方式利润逐步恢复，供应预计有所上升，后期投产多，因此我们不建议投资者在高位继续重仓布局多单。相比起来,TA近期供应充足，尽管下游金九银十旺季带动一部分需求，但终端矛盾未能解决导致TA价格缺乏上行动力。今日在油价带动下，TA主力上涨超过3%，不及EG，但考虑到TA较为健康的基本面，我们对TA价格保持中性乐观态度。预计能化板块受到黑天鹅事件影响，波动有所加剧，建议投资者保持谨慎，关注沙特油田爆炸的进展。（东海研究所李婉莹  9月16日）