期市再添“新丁” 苯乙烯期货将为产业企业稳健经营“保驾护航”

　　今年是新中国成立70周年，在这个重要的历史时刻，衍生品市场更是“喜报”频传:苯乙烯期货即将在9月26日登陆大商所。据期货日报记者了解，近年来，苯乙烯产业链企业苦于价格波动频繁，对上市期货工具的呼声由来已久，而即将上市的苯乙烯期货，除了丰富我国化工期货体系、服务实体企业避险外，还具有一层特殊意义：苯乙烯期货作为我国衍生品市场的第70个品种，献礼新中国成立70周年。

　　魔性：价格波动较大，市场交易活跃

　　在国内液体化工行业里，乙二醇和苯乙烯不分家。然而，相较于乙二醇的任性，苯乙烯天生彪悍。近日，期货日报记者在走访江浙地区苯乙烯企业时了解到，苯乙烯素有“魔性品种”之称，说的是常年来其价格波动剧烈，尤其是2008年的价格腰斩所带来的伤痛让业内人士记忆犹新。

　　“2008年9月份，苯乙烯价格在11000元/吨左右。结果在短短一个月的时间价格一路下跌，每天跌幅都有300—400元/吨，最低跌到4800元/吨左右，市场人心惶惶。”南通化工轻工公司副总经理周军回忆说，由于当时产业链企业避险意识不强，也没有好的避险措施，办法只有一个：抛货。“越是抛货，价格打压的越低，最终打到一个谷底价。”周军坦言，彼时由于没有好的对冲工具，产业客户损失很大，尤其是工厂，采购原料后还没开始做就亏本，下游又没办法去对冲，日子很煎熬。

　　据浙商期货研究员汪文林介绍，近年来苯乙烯主要出现过几次明显的拉涨行情：2017年初受到成本端推动，价格一个月内上涨20%；2017年三季度，在苯乙烯货源偏紧格局下，外盘苯乙烯快速上涨，价格两周内上涨超过20%；2018年二季度，苯乙烯库存处于历史同期低位，同时市场炒作商务部对韩美台征收进口苯乙烯反倾销税的预期，价格从10000元/吨暴涨至最高14000元/吨。

　　据统计，仅在2015至2018年的4年里，苯乙烯市场价格波幅分别为68.4%、55.7%、48.8%、66.7%。最近一次大波动出现2018年四季度，据wind数据，华东地区市场中间价从2018年9月底的12000元/吨一路下跌至12月底的7800元/吨，3个多月内跌幅达35%。

　　价格波动频繁已让苯乙烯的“魔性”展现得淋漓尽致。事实上，除此之外，苯乙烯的“魔性”还体现在它的流动性上。

　　“在这样一个行业里，苯乙烯交易活跃，而这也是其‘魔性’的一个特征。”江苏利士德化工总经理朱顺林向记者解释说，从贸易角度来看，苯乙烯是一个全球性商品，具有较强的流动性，当某一段时间亚洲的苯乙烯价格比较高，贸易商可以从其他地方把苯乙烯买回来，把美元货源换成人民币货源卖掉。当其他国家的苯乙烯价格升高时，贸易商还可以将国内低价的苯乙烯出口。这一过程中，套利成了苯乙烯贸易商致富的一大法宝，而这也提升了市场的活跃度。

　　据记者了解，2004年苯乙烯进口依存度高达75%，那个时候以美元计价结算是一个普遍现象。“要想占领市场首先要有资源，一些拥有美元货源的大型贸易商在市场上占据了重要地位。”隆众资讯分析师张雪梅表示，高盈利的产品自然得到了市场的关注和青睐。

　　随着国内产能不断拓展，苯乙烯依赖进口的现象近年来得以改变。即便如此，面对下游需求增长，国产货源苯乙烯同样是一票难求。目前华东及华南为苯乙烯主要的贸易活跃地区，华东则因供应和需求最多，市场可流通贸易量也最多。

　　变革：一体化装置上马，供应趋于饱和

　　苯乙烯是一个完全市场化的产品，其价格影响因素众多。原油、乙烯、纯苯等上游原料以及EPS、PS、ABS等下游消费都会对苯乙烯价格产生影响。除此之外，生产和消费企业的开工率、社会库存、极端天气、环保政策、金融属性等多方面因素也在很大程度上影响苯乙烯价格波动。

　　“苯乙烯下游产品主要为通用塑料，也被称为硬胶，因自身的苯乙烯原料占比较大，而苯乙烯又是一个国内长期供应不足的产品，导致下游的议价能力小，苯乙烯价格波动相对频繁且大。”张雪梅如是说。

　　期货日报记者在采访中了解到，2008年以前国内产能较少，苯乙烯比较稀有，2009—2013年投产稳步增加，2014—2015年投产相对缓和，2016—2017年供应紧平衡，2019年后投产较多，供应由偏紧逐步走向宽松。

　　“国内苯乙烯产业真正的发展是从2003年、2004年开始，之后经历了三轮较大的扩产能。”上海赛科石油化工（下称赛科）业务经理顾苏闽表示，赛科50万吨装置2005年投产，到了2009年扩产到了65万吨。自赛科、中海壳等国内三套较大的苯乙烯装置上马后，国内苯乙烯产能从100万—200万吨的水平提升至了350万吨。之后，随着一些非一体化民营企业装置投产，产能达到了800万—900万吨。他说：“在这个过程中，国内苯乙烯表观消费量一直呈现稳定上涨。2004—2019年，苯乙烯表观消费量年增长率为7%—7.5%，与国内的GDP水平相当。”

　　随着需求和产能不断增长，国内苯乙烯产量呈现逐年走高态势，实际开工率始终维持在较高水平。当前国内共有45家苯乙烯生产厂家，总产能为921.7万吨。其中，华东地区产能占比达40%，华北为23%，华南为14%，整体开工率基本维持在八成以上。

　　在业内人士看来，过去3—5年，苯乙烯国内装置均以小规模装置为主，大部分产能在30万吨以下，产能增速放缓，需求增速平稳向好，总体产业处于紧平衡周期。然而，随着近年来我国国内民营炼化一体化项目的有序推进，苯乙烯行业供应紧平衡状态将被逐渐打破。

　　目前国内已有恒力石化(600346,股吧)、浙江石化、盛虹石化、旭阳石化等千万吨级炼化一体化项目获批进入建设高峰期。2019年之后，国内苯乙烯将迎来产能扩张浪潮，新建规模50万吨以上的较多。“未来3—5年，我国苯乙烯产能将迎来爆发式增长，大量炼化一体化装置将纷纷上马，产能年均复合增速有望超过15%，供应将逐渐趋于饱和。”中信期货能化研究员颜鑫说。

　　“作为危化品的苯乙烯，其生产在全球范围内，相对来说供需是平衡的。不过，对大化工品的装置来说，特别是民营企业用苯和乙烯生产苯乙烯，在全球占比还较小，主要是炼化一体化的装置。”朱顺林表示，炼化一体化的装置本身正常生产是平稳的，一旦它的上游装置出现故障，受其影响，下游产成品价格易出现大涨。

　　随着国产大型装置投产，全球范围内的生产企业之间的竞争将加剧，原料成本、物流成本、供货及时性等要素将成为生产企业之间竞争的主要要素。生产装置的变化也将是未来苯乙烯市场中存在的较大变数。

　　丰富：市场体系成熟，多元化模式并存

　　随着恒力石化、浙江石化等民营一体化项目上马，国内的苯乙烯供应将有所改善，但国际货源竞争和内部供应竞争也会随之而来，这些归根到底是价格的竞争。

　　在苯乙烯行业内流行着这样一句话：“全球苯乙烯价格看中国，中国看江苏，江苏看江阴。”足以看出江苏的区域优势，这也在一定程度上代表了市场的风向标。

　　期货日报记者在此次调研中记者了解到，当前国内苯乙烯行业销售方式基本以长约为主，少量现货外销为辅。工厂的长约比例大都在70%—80%，现货销售较少。长约客户结算方式通常参考安迅思的外盘和国内现货价格指数，通过加权平均方式得到基准价。

　　“中石油、中石化的苯乙烯全部统销，不同区域公司的定价方式略有不同。其中，中石油西北分公司对于疆内客户，前期以安迅思现货月均价作为结算价，依据任务完成情况会有一定折扣，取价周期为上月25日至本月24日，但从2017年11月开始，结算价采用西北分公司出厂报价的月均价，取价周期不变；对于疆外客户的结算方式，采用安迅思现货收盘月均价减去运费、租罐等费用。”汪文林介绍说，中石化华东分公司以安迅思国内现货收盘价的月均价作为结算方式，取价周期为上月26日至本月25日。中石化华南分公司以其公布的出厂报价的月均价作为结算依据，取价周期为上月25日至本月24日。

　　“对于苯乙烯进出口贸易，市场也有两种定价方式，一个是采用固定价，另一个是用安迅思外盘的价格。如果对远期价格比较看好，贸易商肯定愿意买固定价，卖的人不愿意卖固定价。如果对远期价格不看好，就买浮动价。”周军说。

　　张雪梅告诉记者：“目前苯乙烯美元货源参与度越来越低，以后的参与会更少，市场中少数几单成交或是递报盘，会决定苯乙烯的市场收盘价。未来，随着苯乙烯国产货源供应增加，进口量受到挤压，美元计价的方式会越来越少。”

　　企稳：风险意识提升，企业适者生存

　　尽管苯乙烯以美元计价的方式逐渐被人民币计价所取代，但对苯乙烯进口货源而言，尤其是70%以上来自美国、欧洲、中东相对远洋的货源，仍有不少风险敞口。

　　“贸易客户有较大的需求量，但我们订到的苯乙烯货源往往会存在一定的时间差。”周军向期货日报记者解释说，美国货源到港一般需要两个半月，欧洲货源到港需要两个月，中东货源到港需要一个半月，在这个过程中，天气因素、汇率波动风险、海运运输周期不稳定等问题都不可忽视。

　　在周军的印象里，这两年苯乙烯的贸易市场发生了一些变化。原来贸易商特别多，随着国内自给率提高，竞争加剧，并且下游集中度变高，再加上环保的影响，贸易商经历了优胜劣汰，中大型企业以及资质信用好的贸易商优势凸显，目前贸易商整个群体并不是很多。

　　同样，远大能源化工苯乙烯负责人金佳也感同身受：“产业链环节的形势日趋严峻，随着因国内产能提升而导致的供应增量出现，苯乙烯利润波动区间将被压缩，基本映射出苯乙烯绝对价格波动区间压缩，贸易商投机性生存环境趋于恶化。”

　　值得一提的是，苯乙烯价格波动较大，市场最活跃的贸易商对风险防范意识进一步强化。经过多年洗礼，贸易商为了能够规避风险，学会了灵活运用纸货、内外盘、掉期等工具，市场也在推动他们越来越多地进行风控管理。

　　据记者了解，苯乙烯市场规避价格波动风险的方式主要是采取华西村电子盘、纸货和掉期等场外市场工具进行风险对冲。尽管纸货及电子盘的成交价格和活跃性能够体现苯乙烯供需面变化，对苯乙烯价格反应有一定的指引作用，但它的成交量较小，如果量稍微大一点，便很难找到对手方，与正规的期货市场还是有很大差别。

　　“私人企业决策较快，但产业链较短，但对很多下游工厂而言，如果现在有一些工厂锁定定单，而且数量比较大，在苯乙烯期货上市前仍缺少一些规范性的避险手段。”朱顺林如是说。

　　近几年，纸货市场中违约事件不断，市场不确定性增加，尤其是受中美贸易摩擦的影响，全球经济不断下滑，苯乙烯下游需求明显减弱，导致传统产业经济的开展及抗风险能力下滑。

　　日趋严峻的产业链生存环境也使得苯乙烯产业避险情绪加重，对于衍生品避险工具的需求也日益迫切，产业及贸易客户已经越来越期盼更安全、更规范的金融避险工具。

　　规范：辅助企业稳定管理，价格权威性显现

　　9月26日，苯乙烯期货将在大商所挂牌上市，为苯乙烯产业链企业带来了“福音”，市场上终于可以有真正规范化的风险管理工具为苯乙烯企业平稳运行保驾护航。

　　“期货可以为产业客户提供更好的套保工具。2018年公司每个月的苯乙烯进口量在5万—6万吨，若想改变一个方向，从贸易上来讲很难，我们试过调头，可能需要20—25天。如果有了苯乙烯期货，可能几分钟就能建立反向头寸，把风险规避掉。”周军告诉期货日报记者，产业企业都企盼苯乙烯期货能够早日上市，这对上下游产业客户有着很大的帮助。

　　相关调研企业均表示，当前苯乙烯期货上市的条件已较为成熟。首先，市场规模较大，不存在供需垄断或政策障碍，苯乙烯年表观消费量已超过1000万吨，并且供应结构多元化，下游消费分散，贸易流通量位居全球化工品第六名，中国为最大的进口国。未来5年，国内还有大量新产能投放，需要容量足够大、信用足够高的期货市场为企业提供服务。其次，苯乙烯标准化程度高，生产和储运技术成熟，市场流通货物多为符合期货交割的优等品，第三方罐储企业罐容充足，存储和收发货能力强，主流罐储企业多成为甲醇、乙二醇等品种的期货交割库，熟悉期货业务。最后，现货市场已形成稳定成熟的报价体系，行业价格具有透明性，前期华西村电子盘与市场流行的纸货交易也在一定程度上帮助企业培育了一定的风险管理意识。

　　“随着今年年底恒力石化和浙江石化200吨装置投产，这样一来，到明年的时候，苯乙烯国内自给率会大幅提高。上下游客户有更多套保需求，需要利用期货对冲风险，所以这时上市苯乙烯期货的时机就很好。”周军还提到，产能增加后，市场供应紧缺的极端情况发生的可能性不大，也为期货上市创造了条件。

　　“苯乙烯期货的上市将有助于企业进行风险管理，达到稳定经营的目标。一方面，期货为企业提供了规避价格风险的工具；另一方面，由期货衍生出的基差贸易与含权贸易模式也在通过将价格风险转移到期货市场，极大程度避免了远期交易过程中的信用风险，这都将有助于苯乙烯产业链中的企业专注生产与贸易，减少价格投机。”颜鑫表示。

　　期货具有价格发现功能，无论是对于当前现货还是远期定价都有非常大的参考意义。在产业走访中，记者已经看到了市场中的一些新变化：部分一手贸易商已经开始询问采用期货结算价加升贴水做结算价，第三方咨询公司也开始讨论定价的转变问题，充分说明期货的上市对苯乙烯定价有着深远影响。

　　在汪文林看来，目前国内有40多家苯乙烯生产企业和近200家下游企业，苯乙烯价格波动剧烈，产业链大部分利润集中于苯乙烯端，苯乙烯期货的上市有利于上游企业稳定生产，也为下游企业提供了良好的风险管理工具。未来，随着苯乙烯期货平稳运行和企业不断参与，苯乙烯有望衍生出期权、基差等定价工具，进一步丰富企业销售采购手段，通过产融结合助力企业平稳发展。

　　致敬：第70个衍生品献礼新中国成立70周年

　　值得注意的是，除了上述背景外，苯乙烯期货还被赋予了新的角色：苯乙烯期货将作为第70个衍生品登上我国大宗商品舞台，为新中国成立70周年献礼。1992年10月，深圳有色金属交易所推出了中国第一个标准化期货合约——特级铝期货标准合同，实现了由远期合同向期货交易过渡，我国衍生品市场走出了具有中国特色、符合中国实体经济需求的探索道路，迎来了品种日渐丰富、功能不断发挥的发展时代。目前，我国衍生品市场70个品种覆盖了农业、能源、化工、金属、金融，服务于从生产到销售的全链条风险管理和定价贸易。

　　在衍生品市场发展的背后，是市场化改革以来实体企业日益增长的管理价格波动风险的需求。实际上，企业在经营中面临的风险无处不在，主要风险之一是来自上下游产品的价格波动。“市场经济既有机遇也有挑战。行业供需调整、技术更新、国内外贸易环境变化都在很大程度上影响短期和长期价格，像2008年苯乙烯价格短短一个月内腰斩，当时管理风险的办法并不多，风险防控意识也有限，只能被动接受。”周军坦言。

　　此时，衍生品市场的快速发展为实体企业转移价格风险提供了可能。经历了市场化的大起大落，实体企业逐渐意识到管理市场风险不仅要改善经营，更要有衍生品工具的帮助。以化工行业为例，南通化工轻工股份有限公司此前已经参与甲醇、乙二醇期货交易，是乙二醇等期货的交割库，在期现结合方面较为深入。上海赛科、宜宾天原、宁夏英力特(000635,股吧)等生产加工企业也很早参与到LLDPE、PVC等化工期货交易，有的企业产品还成为交易所指定交割品牌，在期现货市场发挥积极作用。这些企业从最初的期货探索到现在把期货工具当作企业经营的利器，创新开展产融结合，实现了从提高风险管理能力到提高企业综合竞争力的飞跃。

　　以苯乙烯期货为新的起点，衍生品市场服务实体经济的路将越做越宽。“与现存的远期现货贸易有所不同，苯乙烯期货具有严格的交易制度做依托，企业参与交易更有保障。苯乙烯期货上市后，会有更多大型企业参与套保，锁定订单的成本或利润。”顾苏闽说。