国泰君安：玉米：接近底部 轻仓试多

　　基本面：

　　现货价格：北方产区和北港玉米现货价格稳定；华东玉米收购价小幅下跌；南方港口现货价格回调40元/吨，回吐了前期的涨幅。

　　库存方面：港口库存持续下降（wind，8月19日数据南北库存继续下降）。

　　拍卖方面：受到期货盘面价格偏弱影响，拍卖成交率小幅下跌。

　　种植：黑龙江连续下雨存在一定的隐患。

　　其他：中米贸易谈判继续恶化，利多玉米。

　　观点：短期2001合约继续下跌，价格来到低位水平；目前市场普遍看新粮收割低点，但新作玉米产量存在减产可能；且生猪养殖近期又边际改善趋势，预计市场逐渐接近底部，考虑轻仓试多。

　　【价格】

　　期货市场

　　玉米期货主力合约2001上周开盘价1906元/吨，最高价1923元/吨，最低价1880元/吨，收盘为1920元/吨，涨跌+10（+0.52%）

　　图1 玉米主力合约走势

　　港口玉米价格

　　北方港口目前价格在1910元/吨；南方港口价格2000元/吨；南方港口价格近期回落。

　　图2 锦州平舱

　　图3 南北港口价格及价差

　　产区玉米价格

　　东北产区收购均价1762.33元/吨；华北产区均价2074元/吨。

　　图4 东北产区玉米收购价

　　图5 华北产区玉米收购价

　　【价差】

　　基差

　　近月合约1909贴水港口现货价格11元/吨左右。

　　图6 玉米主力合约基差

　　跨期价差

　　目前2001升水1909合约59元/吨。

　　图7 玉米2001和1909价差

　　图8 玉米01-09价差季节性走势

　　【库存】

　　港口库存

　　南北港口库存（wind截止8月19日数据）目前累计238万吨，较上期减少104万吨。

　　图9 南北库存

　　图10 南北库存季节性走势

　　【贸易情况】

　　国内北方锦州港(600190,股吧)平仓价为1910元/吨，南方港口价格为2000元/吨，南北价差为90元/吨；外盘cbot玉米目前在367美分/蒲式耳，目前进口到港完税后成本为2184元/吨，进口利润为-184。

　　图11 南北港口玉米现货价格

　　图12 进口玉米利润

　　【需求】

　　国内生猪

　　全国猪肉价格上周继续上涨，全国生猪平均价格为25.96元/公斤，较上周五上涨了1.55元，涨幅为6.34%；较去年同期的13.71元/公斤上涨了12.25元，涨幅89%。

　　图13 猪肉价格

　　图14 猪粮比价

　　图15 生猪存栏

　　图16 猪肉养殖利润

　　玉米淀粉

　　国内玉米淀粉价格窄幅震荡。山东、河北地区玉米淀粉市场报价2500-2550元/吨；东北报价为2250-2450元/吨，局部波动10-30元/吨，较去年同期涨20-100元/吨。

　　图17 东北、山东淀粉价格

　　图18 国内淀粉出口

　　【技术分析】

　　盘面价格触底回升，持仓也消费反弹，有止跌企稳迹象。

　　图19 玉米持仓

　　图20 玉米波动率

　　【操作建议】轻仓试多

　　国泰君安期货1队 施瀛珠