建信期货：铁矿石期货进入筑底阶段 后市或再度走强

　　一、现货价格大幅回落，做多风险明显释放

　　图1：普氏铁矿石价格指数：美元/吨

　　图2：主要市场热卷现货价格：元/吨

　　7月3日至8月28日，62%普氏铁矿石价格指数触顶至126.35美元/吨后，已大幅回落42.85美元/吨或33.9%。同期青岛港(601298,股吧)61.5%品位PB粉和61%品位麦克粉价格分别自906元/吨和892元/吨，大幅下跌216元/吨和222元/吨，至690元/吨和670元/吨，跌幅分别为23.8%和24.9%。铁矿石现货价格大幅回落，使得后市做多风险已明显释放。

　　二、唐山与河北高炉开工率明显回升，全国高炉开工率维持较高水平，7月中旬重点钢企粗钢日均产量环比小幅上升，但预估全国粗钢日均产量小幅创下5月中旬以来新高

　　6月21日至8月23日，唐山与河北高炉开工率经历“过山车”走势，分别自69.57%和66.03%，大幅回落至55.07%和54.29%，随后再度走高至70.29%和61.59%。同期全国高炉开工率自71.13%小幅回落至68.23%，仅下降2.9个百分点，仍维持2017年11月开始采暖季限产以来的较高水平。

　　中钢协公布的7月中旬重点钢企粗钢日均产量和预估全国粗钢日均产量分别为201.76万吨和284.38万吨，较7月上旬分别上升0.4万吨或0.20%以及0.22万吨或0.08%，7月中旬重点钢企粗钢日均产量环比小幅上升，但预估全国粗钢日均产量小幅创下5月中旬以来新高。

　　图3：全国、河北及唐山高炉开工率：%

　　图4：重点钢企和预估全国粗钢日均产量：万吨

　　三、5月中旬以来钢材下游需求明显下滑后逐步回升，7月底以来钢材和铁矿石期现货价格大幅下滑，由于原料期货跌幅大于钢材期货跌幅，钢厂盘面利润有所回升

　　图5：上海终端线螺采购量：吨

　　图6：钢厂盘面利润：元/吨

　　3月22日至4月4日当周，上海终端线螺采购量主要在35750-39600吨之间徘徊；4月12日当周，上海终端线螺采购量突破3月15日高点至43670吨，逼近2018年4月27日当周高点45371吨；但随后至4月30日大幅回落至14750吨；5月10日当周快速恢复至41500吨，5月17日至31日三周再度下滑至15600吨；6月6日至8月23日十二周回升至32500吨，显示5月中旬以来钢材下游需求明显下滑后逐步回升。

　　6月下旬，邯郸和唐山相继发布环保限产通知，以2001合约计算的（下同）钢厂盘面利润快速回升至6月28日的238元/吨。但其后钢厂利润再度被铁矿石价格走高侵蚀。7月1日至30日，钢厂盘面利润大幅下滑至16元/吨。7月底以来钢材和铁矿石期现货价格大幅下滑，由于原料期货跌幅大于钢材期货跌幅，钢厂盘面利润有所回升。截至8月29日收盘，钢厂盘面利润较6月28日收盘时的238元/吨收窄129元/吨或54.2%，至109元/吨。

　　四、4月初以来港口铁矿石库存大幅回落后低位徘徊，去年4月中旬以来钢厂铁矿石库存可用天数大幅走高后“腰斩”，近4周进口铁矿石发货量明显回升，但到货量降幅较大

　　图7：港口铁矿石库存与疏港量：万吨

　　图8：大中型钢厂铁矿石库存可用天数：天

　　4月4日至8月23日，全国主要港口铁矿石库存自14843.43万吨大幅回落并探低至11413.51万吨后低位徘徊，随后小幅回升至11984.33万吨，总体降幅达2859.1万吨或19.3%。2018年4月中旬以来，国内大中型钢厂铁矿石库存可用天数自21天震荡走高至今年1月25日当周的33天后明显回落，8月下旬至27天，钢厂铁矿石库存基本上“腰斩”。

　　8月4日、8月11日、8月18日和8月25日所在的四周，巴西和澳大利亚铁矿石总发货量为9249.4万吨，较7月7日、7月14、7月21日和7月28日所在的四周巴西和澳大利亚铁矿石总发货量9228.2万吨，明显回升712.6万吨或8.37%。8月4日、8月11日、8月18日和8月25日所在的四周，北方六大港口铁矿石到货量为3770.9万吨，较7月7日、7月14、7月21日和7月28日所在的四周铁矿石到货量4034.7万吨，回落263.8万吨或6.54%。

　　图9：巴西与澳洲铁矿石发货量：万吨

　　图10：北方六大港口铁矿石到货量：万吨

　　五、技术面：7月底以来铁矿石2001合约大幅回落后震荡走低，近期5日、10日均线持续走低，20-60日均线继续回落，90日均线窄幅上扬，120日均线持续上升；KDJ指标纠结于17-20附近；MACD绿柱持续收窄；价格运行在BOLL下轨与中轨之间，BOLL开口明显扩大后有所收窄

　　图11：3月初以来铁矿石2001合约日K线及主要技术指标：

　　六、结论与操作思路

　　尽管前期钢材下游需求有所好转，但美对我贸易措施升级叠加钢材高产量持续背景下贸易商加紧出货节奏，前期相对抗跌的钢材现货市场出现信心崩塌，钢材现货市场价格破位走低，引发黑色系包括铁矿石期货市场利空情绪再度升温。

　　从短期（1-2周以内）来说，由于铁矿石现货存在升水，叠加钢厂下游房地产融资受到抑制，投资需求受限，钢材和铁矿石现货短期跌势难止，但期货2001合约贴水幅度较大，或先企稳，但短期（1-2周以内）仍受现货偏弱心态影响。

　　从中期（2-3个月以内）来说，考虑到现货价格已大幅回落，做多风险明显释放，唐山与河北高炉开工率明显回升，全国高炉开工率维持较高水平，5月中旬以来钢材下游需求明显下滑后逐步回升，7月底以来钢厂盘面利润有所回升，4月初以来港口铁矿石库存大幅回落后低位徘徊，去年4月中旬以来钢厂铁矿石库存可用天数大幅走高后“腰斩”，近4周进口铁矿石到货量降幅较大，以及技术面等因素，中期（2-3个月以内）或再度走强。

　　预计后市或进入筑底阶段，短期或有阶段性最后一跌，追空需及时平仓了结，而择机尝试反手做多仍为中期（2-3个月以内）最佳选项。操作上可考虑：铁矿石2001合约在580-600元/吨区间分散布局多单，每次买入50手至100手，持仓占比不超过1/4（约211手），止损位500元/吨；待价格上涨至620-640元/吨加仓至不超过1/2仓位（约396手）；目标位680元/吨，盈亏比约为2：1。

　　风险点：1、贸易摩擦影响持续或影响风险偏好；2、国庆前北方部分地区环保限产或影响高炉开工和铁矿石需求；3、国内房地产新开工增幅回落，钢材价格大幅下跌导致下游钢厂利润下滑，对铁矿石生产和贸易企业造成不利影响；4、美国经济衰退或影响全球经济复苏进程，进而抑制工业品价格反弹。

　　建信期货2队