建信期货：产能和供应量增加 鸡蛋逢高做空

　　一、蛋鸡养殖利润高企

　　最新数据显示，截至9月1日当周，国内蛋鸡养殖利润为盈利94.01元/羽，养殖利润处于高位。随着玉米、豆粕等期价冲高回落，整体小幅波动，鸡蛋对玉米、豆菜粕比价均有大幅回落，蛋鸡养殖利润空间或继续扩大。由于非洲猪瘟的蔓延，鸡蛋对猪肉会有部分替代，但是我们认为鸡蛋和猪肉之间并不能够完全替代，高额利润必然会刺激下游蛋鸡养殖，从存栏来看这个现象比较明显，今年蛋鸡产量增量较多，未来蛋鸡产能将会不断扩张。最新2019年7月育雏鸡补栏量为9220万只，环比下降5.02%，同比增加25.08%。从规模方面来看，2万只以下规模蛋鸡养殖户育雏鸡补栏量减少，2万只-10万只规模蛋鸡养殖户育雏鸡补栏量减少，10万只以上规模蛋鸡养殖户育雏鸡补栏量变化增加7月份养殖户补栏积极性下降，一方面，季节性原因夏季为补栏淡季；另一方面，养殖户大部分为满栏状态，而7月份为出现大量淘汰；但受行情较好影响，补栏积极性仍大幅好于去年同期。

　　在国家大力增加肉类供应的情况下，若未来猪肉价格代替效应减弱后，鸡蛋价格将会有回落风险。

　　图1：蛋鸡养殖利润年度变化对比图

　　二、在产蛋7月存栏继续恢复，供应趋增

　　根据芝华对蛋鸡存栏数据的统计监测，2019年7月在产蛋鸡存栏量为11.12亿只，环比上升0.98%，同比去年增加3.04%。从规模方面来看，2万只以下规模蛋鸡养殖户在产蛋鸡存栏量上升，2万只-10万只规模蛋鸡养殖户在产蛋鸡存栏量减少，10万-50万规模蛋鸡养殖户在产蛋鸡存栏量减少，50万-100万规模蛋鸡养殖户在产蛋鸡存栏量增加，100万以上规模蛋鸡养殖户在产蛋鸡存栏量变化减少。7月份90-120天后备鸡占比减少。预计8月份新增开产蛋鸡减少，但鸡蛋供应量应会上涨，小蛋、中蛋、大蛋都有所增加。

　　在产蛋鸡存栏增加，随着气温下降，产蛋量逐渐上升，鸡蛋现货供应压力逐步凸显。

　　图2：在产蛋鸡存栏变化图

　　图3：后备蛋鸡存栏变化图

　　三、季节性回调

　　图4：鸡蛋价格年度变化对比图

　　鸡蛋现货市场两个年度高峰——中秋节和春节的价格，对于2001合约来讲，交割赶不上春节消费。当前处于中秋节前，市场会进行食品加工备货、终端餐饮备货，再加上开学备货、返工备货等利好，现货价格明显得到支撑。因此，目前市场将形成价格顶峰，从期货盘面来看，很可能会形成双顶。但是备货结束之后，现货将会向下，此规律年年如此，现货价格下跌幅度在1元斤左右，今年受非洲猪瘟以及生鲜价格处于较高水平缘故，跌幅可能稍微小一些。但是今年补栏大，后期压力不言而喻，且在产蛋鸡存栏会逐月增大。

　　综上所述，后期在鸡蛋产能扩张与中秋备货结束后的双重利空之下，鸡蛋现货价格大概率见顶回落，未来一段时间或将进入期现共振下跌阶段。

　　操作计划：

　　1.建仓价位。在鸡蛋2001合约4380-4550元/吨附近择机建仓300手。

　　2.止盈。期价达到4000元/吨附近时，将持仓的60%部分止盈；期价达到3800附近时，将剩余持仓的40%部分全部止盈。

　　3.止损。若期价沿着不利方向运行，以4600元/吨一线为止损点位。

　　建信期货2队