锦泰期货：豆类走势震荡偏强

　　展望9月份的豆类市场行情：国内新豆逐步上市，湖北大豆收获渐入尾声，由于高温热害形成逼熟，导致单产大幅下降，优质商品豆源占比较小，收购商压力逐步缓解，优劣豆价差拉大，需求主体稳定，部分地区优质豆价有止跌回涨迹象，皖南豆区价格高开，南下运输费率优势明显，河南已有少量早熟豆上市，江苏也有新豆上市，各地收购同步展开，价格呈高开高走趋势。国内豆粕现货近期成交好转，叠加汇率因素，近月船期的巴西大豆升贴水报价上涨，从成本端支撑连粕期价，连粕期价走势偏强运行。但美国大豆库存巨大，南美大豆情况良好，全球大豆供给充裕，市场寄希望于美产区天气炒作。国内受非洲猪瘟影响，抑制终端需求，加大豆粕供给压力，中米贸易关系阴晴不定，后期大豆进口预期偏紧。总体而言，基本面多空交互，多头略占上风，建议持震荡偏强思路操作。

　　一、豆类行情回顾

　　8月份，美豆震荡下跌。月初，中米贸易摩擦升级，美国总统特朗普宣布将从9月1日起对中国价值3000亿美元的产品加征10%的征税，并威胁称如果中米谈判继续陷入僵局，新征税的税率可能提高到25%以上，中米贸易冲突再次升级，令美豆期价大跌。尽管USDA在8月供需报告中意外下调美豆种植面积，但依然难以掩饰高结转库存压力和贸易战背景下不乐观的出口形势，预计美豆供需平衡表仍相对宽松。

　　8月份，连豆震荡上涨，主要因美豆早霜炒作有抬头迹象，且人民币大幅贬值，巴西大豆供应吃紧预期，大豆贴水报价持续上涨，提升大豆进口成本。加上中秋节前备货启动，及蛋鸡存栏恢复，鱼料投放量增加也提振豆粕需求，豆粕出货速度有所改善，库存继续下降，油厂提价意愿增加。

　　二、影响因素分析

　　1、美豆面积下降，天气风险上升

　　美国大豆种植面积

　　美国农业部（USDA）发布的8月供需报告预估2019年美国大豆播种面积为7670万英亩，市场认为大豆种植面积过低。美国农业部农场服务机构（FSA）报告称，2019年大豆弃耕面积为435万英亩。就弃耕面积而言，潜在的大豆播种面积约在7800-8100万英亩之间。就单产而言，USDA8月供需报告未做调整，维持单产预估48.5蒲式耳/英亩不变。截至2019年8月25日当周，美国大豆生长优良率为55%，市场平均预估为54%，之前一周为53%，去年同期为66%，作物总体生长状况不佳。市场预测USDA将在9月供需报告中下调单产预估。此外，市场还密切关注产区天气变化，尤其担忧9月底出现早霜。

　　2、国内大豆供应预期偏紧

　　中国大豆进口量

　　据海关总署数据，1-7月我国累计进口大豆4690万吨，同比降11.2%。预期中国进口大豆8-10月累计达2700万吨，11-12月进口季节性走低。预计全年大豆进口同比略降低500万吨至8200-8300万吨。近月大豆供应暂时无虞，但远月可能存在变数，主要因中米贸易摩擦升温，巴西大豆库存吃紧，阿根廷大豆出口量有限。油厂大豆库存和豆粕库存同比下降，目前国内大豆库存正常偏低，沿海地区油厂大豆库存540万吨，同比降5.4%，环比将进入季节性下降趋势，但降速因下游需求不佳而放缓。

　　3、生猪存栏下滑，养鸡补栏积极

　　国内生猪存栏

　　国内非洲猪瘟疫情发展形势依旧严峻，市场生猪存栏量继续下降，且疫情风险及成本“双高”情况下养殖户补栏较为谨慎，尤其大部分散养户处于观望状态，7月份猪料销量同比下降近4成。目前共有32个省份发生家猪（146起）和野猪（3起）非洲猪瘟疫情。同时目前已有21个省份130起疫情解封。国内非洲猪瘟疫情持续频发，加剧各地生猪存栏下降现象，限制豆粕需求恢复。近期中央和地方陆续出台了稳猪价、刺激生猪养殖的政策，但考虑到非洲猪瘟仍在肆虐，补栏及复养风险极高，以及再考虑到补栏时间、周期等因素，预计短期内猪料需求仍难以有起色。

　　蛋禽养殖利润支撑存栏恢复，肉禽存栏也逐渐恢复。鱼价逐渐回升，投喂增加，粕类需求有所好转。截止8月30日，蛋鸡养殖利润为81.72元/只，较去年同期的52.3增加了29.42元/只，增幅为56.25%。蛋鸡养殖利润丰厚，企业补栏积极性较高，肉禽存栏也逐渐恢复。且猪价大幅上涨令鱼价逐步回升，有利于投喂，水产市场需求增加。禽类养殖整体盈利，水产养殖旺季启动，提振豆粕需求。

　　4、中米贸易谈判反复

　　美国总统特朗普宣布将从9月1日起对中国价值3000亿美元的产品加征10%的征税，并威胁称如果中米谈判继续陷入僵局，新征税的税率可能提高到25%以上。8月23日，国务院征税税则委员会发布了两项重大公告，这两项重大公告主要是针对美国对自华进口的约3000亿美元商品加征10%征税的反制措施。美国总统特朗普随后在其推特上宣布，将对2500亿美元源自中国的进口商品征税从现有的25%调升至30%，10月1日起生效。此外，在9月1日对其余3000亿美元的中国输美商品征收征税幅度将从原定的10%提高至15%。美国总统特朗普还向美国企业施压，要求它们撤出中国。不过9月初，中米贸易摩擦出现了一定缓和迹象。9月5日上午，中共中央政治局委员、国务院副总理、中米全面经济对话中方牵头人刘鹤应约与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话。双方同意10月初在华盛顿举行第十三轮中米经贸高级别磋商，此前双方将保持密切沟通，工作层将于9月中旬开展认真磋商，为高级别磋商取得实质性进展做好充分准备。双方一致认为，应共同努力，采取实际行动，为磋商创造良好条件。

　　对于豆粕市场下半年变数最大的是来自于进口成本的不确定性。如果中米贸易战有突破性进展，那么南美升贴水会有所回落，但CBOT大豆或有反弹，进口大豆成本或区间波动；但如果中米贸易战继续僵持或者恶化，那么南美大豆或将向28%征税下的美豆进口成本靠拢，届时将对国内豆类市场带来成本支撑。

　　5、国内农业政策的影响

　　在提振国内大豆产量方面，2月份国家发布中央一号文件，在文件中，强调实施大豆振兴计划，多途径扩大种植面积。随后黑龙江农业农村厅发布政策，2019年黑龙江省大豆生产者补贴标准不超过270元/亩，但高于玉米200元以上，吉林大豆补贴为265元/吨，高出玉米179元。高补贴将鼓励农户种植大豆，大豆种植面积继续扩大，国产大豆产量或延续2016/17年度以来的增长趋势。

　　在拓展大豆进口渠道方面，签署俄中深化大豆合作规划，俄罗斯大豆对华出口量2025年或将达到每年370万吨。俄罗斯农业部副部长表示，2019年，俄罗斯有能力将大豆对华出口量扩大到100万吨。

　　三、行情展望及操作策略

　　展望9月份的豆类市场行情：

　　国内新豆逐步上市，湖北大豆收获渐入尾声，由于高温热害形成逼熟，导致单产大幅下降，优质商品豆源占比较小，收购商压力逐步缓解，优劣豆价差拉大，需求主体稳定，部分地区优质豆价有止跌回涨迹象，皖南豆区价格高开，南下运输费率优势明显，河南已有少量早熟豆上市，江苏也有新豆上市，各地收购同步展开，价格呈高开高走趋势。

　　国内豆粕现货近期成交好转，叠加汇率因素，近月船期的巴西大豆升贴水报价上涨，从成本端支撑连粕期价，连粕期价走势偏强运行。但美国大豆库存巨大，南美大豆情况良好，全球大豆供给充裕，市场寄希望于美产区天气炒作。国内受非洲猪瘟影响，抑制终端需求，加大豆粕供给压力，中米贸易关系阴晴不定，后期大豆进口预期偏紧。

　　总体而言，基本面多空交互，多头略占上风，建议持震荡偏强思路轻仓做多操作。策略上，a2001以3400做为底部支撑，上看3600一线；m2001依托2800的震荡区间下沿支撑，上看3000附近的区间上沿。

　　锦泰期货2队