信达期货：多LL空PP策略报告

　　操作标的：L2001&PP2005期货合约（买L01空PP05）

　　入场价差：（-200，0）

　　止盈区间：（500，600）

　　止损区间：（-400，-200）

　　操作周期：2019年9-11月

　　盈亏比：1：3左右

　　风险因素：PP产能投放集中延后；沙特事件超预期恢复

　　基本逻辑概况：

　　1.PP下半年国内供应增量大于PE，且PP远月合约承受的供应压力更大。

　　2.沙特油田遇袭事件导致PE9-10月的进口存在缩量预期，将对L01合约有支撑。

　　3.PE库存目前去化较快，短期内上游没有库存压力，供应商挺价意愿较强。

　　4.PP现货整体估值高于PE。

　　1.PP下半年国内供应增量大于PE，且PP远月合约承受的供应压力更大

　　当下来看，9月份PP上游集中检修期即将结束，检修损失供应量环比迅速减少，新产能目前至少有4套已投产，四季度仍有投产预期，因此整体供应压力将逐渐显现，且投产对05合约的压制会更加明显。

　　图1：PP检修损失量

　　沙特阿美石油公司所属两处石油基础设施因无人机袭击而停产，约570万桶/日的原油生产暂时中断，据悉，该公司完全恢复生产尚需时日。沙特目前LLDPE产能占比全球12%，乙烯产能占比10%，HDPE占比9%，LDPE占比6%；2018年，我国PE进口来源国中，沙特占比24.33%。因此，沙特事件短期影响其国内PE装置生产，对PE有较大支撑，目前PE9-10月进口量存在缩量预期。

　　图3：沙特产能占比

　　3.PE产业链库存去化较快，短期内无累库压力。

　　PE产业链目前库存去化较快，石化库存处历年同期低点，港口库存同步去化，短期内无累库压力，供应商挺价意愿较强。

　　图5：PE石化库存

　　4.PP生产利润高于PE，整体估值高于PE。

　　当前PP各工艺生产利润均较为丰厚，整体估值高于PE。

　　图7：PE利润