焦炭酝酿新一轮上涨行情

　　在7月30日中央政治局会议再度强调“房住不炒，不以房地产作为短期刺激经济的手段”后，黑色系以成材为首带动原材料下跌，焦炭主力自2200元/吨之上一路下跌至1850元/吨附近，现货连续两轮下调，目前维持弱势稳定状态。在钢厂利润不断压缩的过程中，焦企利润也在不断收缩，今年价格波动幅度在港口库存走高的情况下也开始缩窄。目前钢厂与焦企开始不断加强限产力度，且焦企利润处于低位，限产效果较为明显，对焦炭价格有向上牵引作用。整体来看，焦炭三季度下跌的主要逻辑在于下游需求疲软，房地产调控政策加强导致黑色产业链利润出现压缩过程，未来一段时间黑色系大概率面临低利润的生产格局，但是下方成本支撑难以大幅跌破，10月份或出现阶段性供需错配行情。

　　焦企限产开始强化

　　目前焦企产能利用率为66.83%，日均产量59.77万吨。由于环保限产开始强化，山东、山西、河北等主产区开始严格执行限产，开工较前期出现明显下滑，供应端有明显收缩，对修复焦企利润有积极影响。并且焦炭成本支撑较强，若陷入亏损，焦企可能主动减产。

　　节后下游有补库预期

　　钢厂开工受到限制，钢厂高炉开工率环比下降10.33%，至70.85%，焦炭供需双缩，但是多数限产在10月3日解除，开工率持续下滑的可能较小。目前钢厂对焦炭的日耗量不断降低，钢厂焦炭库存维持中高位水平，对焦炭的采购主要以刚需为主。但是随着钢厂利润不断修复，叠加进入10月末钢厂开始进入补库的预期，焦炭价格在成本支撑下也难以大幅下滑， 目前焦炭盘面价格贴水现货100元/吨左右。若未来钢厂开始补库叠加环保限产加强的影响，焦炭有望推动盘面价格向上修复贴水。

　　焦炭去库或开始加速

　　目前全国平均吨焦利润维持在50元左右，处于低位水平，钢厂再度向下调降的空间不大。港口方面，日照港(600017,股吧)与连云港(601008,股吧)总库存为406万吨，仍处于高位小幅回落过程中，市场询报价不积极，节前均保持观望心态。港口准一级冶金焦经过第二轮调降后，焦企利润急剧收缩，未来若再次调降焦价，焦企主动限产动力将有所增强，届时库存将快速下降。

　　轻仓布局焦炭多单

　　目前河北、山东、山西等主产地开始逐步停限产操作，焦企以山东为代表开始落实30%—50%限产，焦企产能利用率也开始逐步下降，未来焦炭供应端或出现一定收缩，对于修复焦企利润有积极影响。

　　同时，下游钢厂以唐山地区为代表也开始加强限产力度，且钢厂限产力度不亚于焦企限产力度，钢厂对焦炭的日耗量不断降低，钢厂焦炭库存维持中高位水平，对焦炭的采购主要以刚需为主。但是随着钢厂利润不断修复，叠加进入10月末钢厂开始进入补库的预期，焦炭价格在成本支撑下也难以大幅下滑。若未来钢厂开始补库叠加环保限产加强的影响，焦炭有望推动盘面价格向上修复贴水。综合来看，焦炭10月份预期并不悲观，操作上建议逢低做多。

　　风险提示：1.中美贸易摩擦再度升级；2.环保限产超预期；3.进口煤政策变化。