和合期货：玉米破位下跌 继续偏空思路

　　从供应端来看，北方秋收逐渐展开，西南地区受阴雨影响秋收较为缓慢。截至9月17日，西南地区、江汉及湖南、陕西南部、甘肃南部、河南西南部等地玉米处于成熟收获期；全国其余大部秋收作物处于灌浆乳熟阶段。其中，四川盆地大部玉米收获接近尾声；新疆、甘肃南部等地春玉米陆续成熟；河南西南部夏玉米已成熟。东北东北地区、内蒙古、西北地区、华北春玉米大部处于乳熟期，部分地区进入成熟收获期；西南地区基本收获完毕。苗情监测结果表明，全国春玉米一、二类苗占比分别为39%、59%，与上周相比，一类苗持平，二类苗增加4个百分点。西北地区、华北、黄淮夏玉米处于乳熟至成熟期，其中河南中部、陕西中部局地已成熟可收，西南地区大部已收获。全国夏玉米一、二类苗占比分别为30%、67%；与上周相比，一类苗增加5个百分点，二类苗减少6个百分点。玉米播种至8月，内蒙古、吉林、甘肃、宁夏、山西玉米气候适宜度高于上年同期和近五年平均，黑龙江、辽宁、陕西高于上年、与近五年平均持平，河北、山东高于上年、低于近五年平均，四川与上年和近五年平均持平，新疆低于上年、与近五年平均持平，河南、贵州、云南低于上年和近五年平均。全国玉米气候适宜度动态变化结果显示，8月上旬玉米气候适宜度高于上年和近五年平均，8月中旬适宜度低于上年和近五年平均，8月下旬适宜度低于上年、与近五年平均持平；3月中旬以来平均气候适宜度高于上年。整体来说，玉米新作方面，目前就黑龙江地区多雨寡照单产可能受损，但其他地区同比增产是大概率，因此新作产量无忧也使得多头最后的期待破灭。四季度来看秋季玉米大量上市临近，供应端压力较大。

　　二、需求端，猪瘟影响超出预期，玉米需求暂难恢复

　　从需求端来看，暂时也难以恢复，上下游购销心态较弱，拍卖需求预计也将维持低位。主要原因还是猪瘟对于需求的影响程度超出市场的预期。4-6月份华南地区疫情严重爆发，6月底开始长江流域的养殖大省疫情逐步严重，作为饲料需求大户的南方地区生猪存栏大幅减少，减幅过半的省份不在少数，饲料需求也有断崖式下降，环比减幅三成以上，这也导致玉米往南方的发运利润持续恶化，倒挂幅度持续拉大，而拍卖玉米的高定价也使得产区价格偏高，需求的低迷使得期价缓慢的下跌。截止本周，22省市生猪平均价格为28.26元/公斤，较上季度的16.81元/公斤上涨了11.45元/公斤，涨幅为68.11%；22省市仔猪平均价格为63.46元/公斤，较上季度的50.09元/公斤上涨了13.37元/公斤，涨幅为26.69%。自繁自养头均利润从上季度的461.36元/头增加至1606.75元/头，增加1145.39元/头或248.26%，外购仔猪头均利润从上季度的530.22元/头增加至1355.3元/头，增加825.08元/头或155.61%。猪价持续新高，养殖利润持续增加。虽然猪价持续上涨，因为目前猪瘟还很严重，而且复养成功率低，风险大于机会，疫情抑制补栏，另外无仔猪可补也限制生猪存栏恢复。目前国家层面密集出台鼓励养猪措施，大集团的扩产意愿较高，且资金实力和技术都强于一般养殖户，目前养殖恢复应该主要来自于大集团的扩张，但预计生猪存栏恢复幅度仍不大，明显恢复还需时日。猪瘟导致仔猪补栏减少，远期需求将受到较大影响，目前预期本年度生猪出栏降低约25-30%，玉米需求对应减少约3000-3500万吨，预计本年度饲料需求下降2000-2500万吨左右，而下年度玉米需求将维持低位，需关注补栏和猪转禽力度。目前来看猪料基本企稳，环比开始有所增加，预计饲料需求将缓慢企稳恢复，但明显恢复预计得到明年下半年。

　　深加工方面，截止目前，本周淀粉行业开机率为68.79%，较上季度65%增3.79个百分点部分前期停机检修企业陆续复产，淀粉企业开机将持续回升。玉米淀粉企业淀粉库存总量达66.59万吨，较上季度86.79万吨减少20.2万吨，减幅为30.33%，因三季度淀粉企业季节性检修叠加双节消费回升，淀粉企业库存持续下降。总体来看，今年淀粉库存高于去年同期，供大于求格局下，仍将维持去库存状态，需求恢复不及预期，现货价格偏弱。

　　三、现货价格维持低位运行，进口玉米已无价格优势

　　从现货价格来看，目前仍维持低位运行。东北产区临储拍卖成交低位，贸易商看淡后市，参与积极性不高。个别厂家在价格回落之后，到货量减少，周比小幅上调10-16元/吨；东北部分地区由于前期降雨偏多，玉米倒伏地块病害较重，关注新季玉米产量情况。华北黄淮产区本周山东部分企业到货量仍不乐观，部分厂家上调收购价以吸引上量，周比涨6-40元/吨，不过，东北轮换粮陆续进入市场，且在企业再度提价之后，后半周到货量有所恢复。

　　港口库存方面，北方港口库存211.1万吨，环比减少9.3万吨，减幅在4.22%，同比减少38.27%。北方贸易商仍以消耗现有库存为主，本周库存继续减少，北方港口价格跌20元/吨。广东港内贸+外贸玉米库存总量39.5万吨，环比增加1.7万吨。本周广东港口玉米价格回落，周比涨20元/吨。目前猪瘟疫情仍未得到遏制，港口玉米需求疲软，近期到货增加，贸易商报价心态偏弱，继续牵制行情走势，预计现货偏弱。广东港口18年二等新粮价格1960-1980元/吨，较昨日下降10元/吨；广东港集装箱一等新粮自提价2040-2050元/吨，低点较昨日上涨10元/吨；二等新粮2010-2030元/吨，价格暂稳。终端需求恢复缓慢，饲企节前备货虽有提振，但整体供需仍维持低位运行，部分贸易主体心态消极，关注节前价格变化。丹东港口14.5水以内容重690-700，收购价1810-1830元/吨，价格暂稳。港口作业船只：1、宁兴16-目的港-长沙1.6万吨；2、金成鑫68-目的港-揭阳0.9万吨。到港情况统计：汽运上量0车，铁路集港213节。目前港存预估31万吨。鲅鱼圈港18年新粮收购：单价1800-1870元/吨，较昨日不变（容重670-730水分14-15）；新粮主流价格1800-1840元/吨，价格暂稳（容重670-730水分15）；19年新粮收购价1800-1825元/吨（容重720-730/15%），高点较昨日上涨5元/吨。晨间到港量：港内8车，港外23车，合计31车约2100吨。到港粮源以企业自集粮为主。锦州港(600190,股吧)口15水以内容重720以上1850元/吨，较昨日不变。港口作业船只：1、中昌弘盛-目的港-深圳5万吨。汽运到港情况：上量10车约850吨，此外有铁路集港。

　　从内外价差来看，受到国际贸易形势的影响，美国出口到中国的玉米需要加征25%的征税，加税后玉米价格大幅上涨，价格上涨约300元/吨，到港完税价本周在2199元/吨。从玉米内外价差看，内外价差达本周-200元/吨，上周-170元/吨，进口玉米到岸完税价格已经明显高于国内玉米，进口玉米已经没有价格优势。

　　图1 南北方港口库存

　　9月5日国家临储玉米竞价交易继续进行，拍卖数量350万吨，标的是2014年、2015年的黑龙江玉米和2015年吉林、辽宁和内蒙的玉米。从成交情况看，成交量23.56万吨，成交率6.74%，最高价1780元/吨，最低价1600元/吨，平均价1673元/吨。本次拍卖成交率创新低。持续关注拍卖对于市场的影响。

　　9月19日国家临储玉米竞价交易继续进行，拍卖数量350万吨，标的是2014年、2015年的黑龙江玉米和2015年吉林、辽宁和内蒙的玉米。从成交情况看，成交量25.89万吨，成交率7.41%，最高价1840元/吨，最低价1590元/吨，平均价1678元/吨。本次拍卖成交率极低。持续关注拍卖对于市场的影响。

　　图3 国家临储玉米拍卖情况

　　综上所述，一方面，从供应端来看，北方秋收逐渐展开，西南地区受阴雨影响秋收较为缓慢，整体上国内玉米进入成熟收获期，供应压力加大；另一方面，从需求端来看，暂时也难以恢复，上下游购销心态较弱，拍卖需求预计也将维持低位。主要原因还是猪瘟对于需求的影响程度超出市场的预期。深加工方面，今年淀粉库存高于去年同期，供大于求格局下，仍将维持去库存状态，需求恢复不及预期。再看现货价格，目前维持低位运行，东北产区临储拍卖成交低位，贸易商看淡后市，参与积极性不高。从内外价差来看，受到国际贸易形势的影响，美国出口到中国的玉米需要加征25%的征税，加税后玉米价格大幅上涨，进口玉米到岸完税价格已经明显高于国内玉米，进口玉米已经没有价格优势。从近两周的国家临储玉米拍卖来看，整体成交率也是连创新低。盘面来看，玉米期货主力合约C2001下跌趋势完好，今日再次增仓放量，破位大跌，因此预计玉米期价季节性供应压力逐步显现，仍以偏空思路对待为宜。

　　六、操作策略

　　进场区间：1835--1860

　　止损区间：1870--1920

　　止盈区间：1600--1800

　　资金占用比例：计划开仓800手，资金占用300万，占总规模30%。