宏源期货：PP逢低做多

　　聚烯烃策略概述

　　PP2001合约逢低做多，入场参考7900-8300，第一目标位：8600，第二目标位9000。

　　聚烯烃基本面因素分析：

　　石化库存走低，PE非标库存同期低位。（利多聚烯烃，利多PE）

　　PP01基差高居不下。（利多PP2001）

　　PP共聚价格走强。（利多PP）

　　PE进口窗口打开，沙特复产冲击大。（利空PE）

　　石脑油工艺利润低位，期待装置利润反弹。（利多聚烯烃）

　　PP粉料持续盈利，山东地炼开工率高。（中性偏利空PP）

　　聚烯烃策略风险控制及风险因素

　　PP2001合约在7750止损，并在盈利过程中动态止盈。

　　沙特产能迅速恢复

　　MTO新增产能提前投入市场。

　　操作过程中需关注的重要因子指标

　　聚烯烃石化库存；

　　PP01合约基差；

　　PP共聚-拉丝价差；

　　PE进口盘面利润，与沙特复产消息；

　　石脑油工艺利润；

　　PP粉料装置利润；

　　一、策略概述

　　PP2001合约逢低做多，入场参考7900-8300，第一目标位：8600，第二目标位9000。PP2001合约在7750止损，并在盈利过程中动态止盈。

　　二、产供需情况分析

　　2.1 聚烯烃去库明显，PE库存低位

　　图2.1：【聚烯烃】石化库存

　　图2.2：【PE】LDPE库存

　　图2.3：【PE】HDPE库存

　　图2.4：【PE】LLDPE库存

　　图2.5：【PP】PP拉丝库存

　　图2.6：【PP】PP共聚库存

　　聚烯烃库存去库明显，细分聚烯烃各个主要品种，特别的我们可以发现LDPE与HDPE这两个PE的非标品库存低于去年同期，特别是HDPE去库效应可能会带来全密度装置再一次向低压转产，在供给端有助于支撑PE盘面价格。

　　2.2 PP01基差高居不下

　　图2.7：【PP】01基差（华东）

　　目前01合约中PP由于新投产预期过高，导致基差大，这是PP行情目前的主要矛盾；1月与5月的价差结构看，近期升水，一部分愿意是对于新投产预期，另一部分也反映了PP目前的需求尚可。

　　2.3 PP共聚价格走强

　　图2.9：【PP】PP共聚华东-PP拉丝

　　PP共聚-拉丝的差价小幅度回升，结合上文PP共聚库存去库，PP共聚价格回升大概率可持续性较强，这就会让装置逐步转产PP共聚，有利于PP拉丝供给端的减少，支撑PP盘面价格。

　　2.4 PE进口窗口打开，沙特复产冲击大

　　图2.10：【LL】LLDPE进口利润

　　图2.11：【LL】LDPE进口利润

　　图2.12：【LL】HDPE注塑进口利润

　　受到沙特事件影响，PE内盘现货价格大涨，但是外盘现货价格依旧稳定，PE进口窗口打开，根据阿美最新消息“沙特阿美将在9月底前恢复570万桶/日的产能；没有因遇袭事件错过任何顾客的装运需求；将提供世界所需的能源”。沙特阿美是世界最大的乙烯产地，如果消息属实，对PE供给的影响巨大。

　　2.5 石脑油工艺利润低位，期待装置利润反弹

　　图2.13：【聚烯烃】石脑油装置利润

　　目前石脑油制聚烯烃的利润处于低位，这主要是由于油价较高所致，建议做多石脑油利润。

　　2.6 PP粉料持续盈利，山东地炼开工率高

　　图2.14：【聚烯烃】石脑油装置利润

　　图2.15：【聚烯烃】石脑油装置利润

　　目前PP粉料装置利润一直维持，山东地炼的开工率也逐渐增长，对于PP粉料的供给是利空因素，在一定程度上也打压PP的价格。

　　三、数据图表展示

　　3.1 库存

　　图3.1：【聚烯烃】石化库存

　　3.2 基差

　　图3.2：【LL】01基差（华北）

　　图3.3：【LL】05基差（华北）

　　图3.4：【PP】01基差（华东）

　　图3.5：【PP】05基差（华东）

　　3.3 进出口利润

　　图3.6：【LL】LLDPE进口利润

　　图3.7：【LL】LDPE进口利润

　　图3.8：【LL】HDPE注塑进口利润

　　图3.9：【PP】PP共聚进口利润

　　图3.10：【PP】PP拉丝出口利润

　　3.4 品种间价差

　　图3.11：【LL-PP】01价差

　　图3.12：【LL-PP】05价差

　　图3.13：【PP-3MA】01价差

　　图3.14：【PP-3MA】05价差

　　图3.15：【LL】LL-HD注塑

　　图3.16：【LL】LL-LD

　　图3.17：【PP】PP共聚华东-PP拉丝

　　3.5 产业链利润

　　图3.18：【聚烯烃】石脑油装置利润

　　图3.19：【MTO】西北装置利润

　　图3.20：【MTO】华东装置利润

　　图3.21：【PP】PDH置利润

　　图3.22：【PP粉】山东粉料装置利润

　　图3.23：【聚烯烃】装置利润汇总