西南期货：塑料和PP策略报告续

　　【策略概览】

　　1.交易对象：L和PP

　　2.交易合约：L2001和PP2001

　　3.交易方向：第一阶段做多 10月底附近做空

　　4.进场点位：第一阶段 L：多7800-8000 PP：多8300-8500

　　第二阶段 L：空价位待定 PP：空价位待定

　　6.目标价位：第一阶段 L：8600-9000 P：8600-9100

　　第二阶段 待定

　　7.交易周期：依据整个宏观宏观和产业链情况，可日内滚动操作

　　8.主要逻辑：L和PP目前的症结是库存高企、下游消费不佳、未来投产量较大，再加上中米贸易战进一步削弱了终端需求及预期，但这些利空已经计入价格，未来中米关系大概率优于目前，终端需求也会在中央维稳的措施下回升。所以L和PP总体思路是逢低做多。但是这种情况会有反复，毕竟中米以及中央不确定性较强。所以在反弹到位后，应伺机做空。

　　策略后续：

　　2019年9月25日更新：由于沙特事件导致PP和LLDPE大涨，但最终影响有限，这次突发事件也给予了做空的较好价位，于是将10月底的做空策略提前至9月底.在L在7400以上开始做空，PP在8100以上开始做空，之后根据情况调整仓位.

　　一、国际原油与全球政治

　　中米关系在一个月的时间内又再起波澜，并且在中米谈判之间又裹挟着香港危机。美国总统特朗普执意将香港问题纳入到中米谈判之中，并妄图干预中国内政。中国对美国9月1日加征征税予以合理对等地回击，但特朗普随即加码征税，将中米拖入更深的战斗。更令人疑惑的是，特朗普在周末称后悔加征征税，随后又辟谣称后悔加征太少。其又称中国致电美国寻求谈判，但中国外交部和人民日报称无此事。中米关系进入到扑朔迷离的状态。而原油越来越受到中米关系等引发的需求下降的影响，中米关系成为了原油价格的核心驱动因素。笔者认为中米向好已经变成了中米背向，对此不应有所疑问。我们再将目光转向欧洲大陆，英国无协议脱欧的可能性越来越大，10月30日前英国将会脱欧，并会对经济造成不利影响。在经济下行之际，美联储等降息以应对，但效果存疑。

　　美伊关系仍旧是中东政治的焦点。在8月份，美国与伊朗关系有了好转的迹象。8月初，伊朗总统与美国总统特朗普通了电话，关系出现了转机。8月底，特朗普称在“正确的条件”下会见伊朗总统，法国总统马克龙在美国和伊朗之间斡旋，在一定程度上促成了美伊谈判。预计下半年美伊总统可能会面，有利于缓解地缘政治危机。另一方面，原油下跌之后，OPEC表示将会减产以平衡原油市场，12月前原油的库存将会显著下降。这使得原油受到经济下行的影响减弱。

　　综合来看，原油未来三个月的运行区间，大概率在（55，65），极端价格出现的可能性较小。

　　二、塑料与PP基本面

　　1.聚乙烯市场分析

　　利好：石化库存有所回落，延安能化、独山子石化等装置处于检修中，供应端压力有所减弱；下游农膜旺季需求缓慢增长，原料备库不高，后期需求存在一定恢复空间。

　　利空：产业部分继续下调出厂价格，市场成本支撑力度进一步减弱；下游目前处于行业淡季中，多维持刚需拿货，短期内需求难有明显上涨。

　　8月消息面偏空发酵明显，PE市场整体走势依旧偏弱，终端需求不济，也难以提振现货行情向好发展。

　　月初，石化库存处于中位偏高水平，厂家纷纷降价销售，再加上期货盘面低开震荡，挫伤市场业者心态，成本面支撑不断减弱。此外中安联合装置顺利出品，场内货源供应压力有所负担。下游需求偏淡影响下，供需问题仍制约着现货市场。月中，期货基本震荡走高，明显提振业者心态，加上中安联合、中沙天津等装置停车检修，一定程度利好于周边市场。贸易商心态有所回升，部分试探跟涨出货，但当前农膜需求缓慢启动，高价货源成交难度依然较大。到了月末，PE市场继续维持震荡整理态势，部分报价出现涨跌不一现象。随着石化库存逐步回落，且部分装置仍在检修，一定程度上缓解供应压力，石化企业报价大稳小动，部分地区仍实行降价策略，下游需求跟进有限，对于业者心态稍有打压，现货市场实盘交投氛围偏弱。

　　2.PE石化厂家库存及盈利统计

　　图1：石脑油路线PE生产毛利（元/吨）

　　图2：MTO路线PE生产毛利

　　盈利方面：据百川资讯统计，7月份聚乙烯出厂毛利较上月变化不一。石脑油路线，进口石脑油均价较上月大幅下降15.35%，聚乙烯出厂价下调3.56%，综合毛利较上月大幅好转。甲醇制烯烃路线方面，甲醇均价较5月基本持稳，聚乙烯出厂价下调，毛利较大幅度收窄。据百川资讯统计7月份石脑油路线和甲醇制烯烃路线毛利分别为1360元/吨和905元/吨。

　　库存统计：据百川资讯统计，8月聚乙烯库存环比7月份不降反升，总库存增加2.23%。其中石化、港口和贸易商库存分别下降1.57%、增加10.89%和增加2.69%。库存消化缓慢的主要原因在于下游需求疲弱。

　　图3：石化企业、港口和贸易商PE库存统计

　　表1 2019年8月国内PE装置检修汇总表

　　就目前统计来看，9月份聚乙烯生产企业进行检修的主要有：兰州石化6万吨全密度装置长期停车中；独山子石化110万吨PE装置计划检修至9月份；神华新疆27万吨LDPE装置8月15日起检修，计划检修至9月22日；中煤榆林30万吨全密度装置8月20日起检修，计划9月初开车；延安能化45万吨HDPE装置8月25日起检修，计划检修45天左右；中韩石化30万吨HDPE装置计划9月上旬检修2天；神华包头30万吨全密度装置计划9月15日起检修40-45天左右；辽通化工30万吨HDPE装置计划9月16日检修1天。据测算，9月PE检修损失量总计11.62万吨，其中线性损失2.1万吨，高压损失1.63万吨，低压损失7.89万吨，总量较8月份减少7.58万吨。

　　3.聚丙烯市场分析

　　8月PP市场价格弱势下滑，价格重心大幅下移，月内企业装置检修增多，但终端需求亦表现弱势，拿货积极性有限，制约市场行情上行，石化厂家报价下调，两油库存压力仍存，市场成交气氛偏淡；月中下旬聚丙烯期货和原油价格走高，成本面支撑增强，提振现货市场，市场成交有所放量，下游刚需拿货，市场价格窄幅上涨。随后期货震荡走低以及部分商家对后市偏空心态增强，部分商家继续主动让利促成交，而下游需求无明显改观，多侧重按需适量补货，终端成交不佳，部分商家窄幅让利出货。截止28日，国内PP市场均价下滑至7450元/吨。

　　在月初些许探涨后持续震荡走低后又有所回升，期货盘面持续振荡整理，对业者提振有限。整体来看，本月PP市场均价起伏不大，但整体弱势运行，均价从月初的9053元/吨小幅涨至近日的9084元/吨。月初有利好因素释放，各出厂价轮番上调，贸易商惜售情绪明显，实盘成交尚可。月中后市场价格震荡整理后大部分弱势运行，场内货源成本支撑减弱，贸易商让利出货为主，多数业者持观望态度，市场成交量一般。下游企业采购积极性不高，市场交投冷淡。7月装置停车检修增多，市场货源供应紧张，但整体下游产品市场表现弱势。30日市场价格小幅上涨，业内心态有所提振，贸易商随行出货，整体成交量一般。

　　上游市场分析：八月份国内丙烯市场价格先抑后扬，跌幅大于涨幅，整体市场价格重心下移。月上旬，市场价格大幅下滑，主要由于天津渤化PDH装置恢复正常，长约供应增量，大庆石化货源外放至山东市场，货源供应紧张局面缓解，丁辛醇企业装置降负，下游拿货积极性减弱，观望等跌心态增加，导致丙烯企业高价出货不畅，炼厂库存压力增加，利空因素升温，业者大幅让利出货；月中旬时受山东地区暴雨天气影响，丙烯部分生产企业积水严重暂停出货，加之东北地区天气原因运输受限，东北丙烯暂缓进入主流市场，区域内货源供应紧张，市场价格整理上行；后期随着丙烯生产企业陆续恢复正常出货，而下游装置前期减负停工后尚未完全恢复，下游采购需求不佳，且其他地区货源大量流入山东市场，导致市场货源供应充裕，炼厂库存压力增加，业者再度大幅降价让利出货，市场价格重心大幅回落。临近月底，下游企业陆续恢复正常，买盘逢低入市补货，采购积极性有所回升，业者挺价意愿逐渐增加。截至月底，山东地区丙烯8月份均价在7683元/吨左右，环比7月份均价7915下调232元/吨左右，跌幅达2.93%；山东地区价格下调至7400-7500元/吨；华东丙烯8月份均价在7544元/吨左右，环比7月份均价下调0.3%。

　　4.国内石化库存、盈利及新建统计

　　库存统计：据百川资讯统计，8月份聚丙烯库存环比7月增加4.80%，其中石化、港口和贸易商库存环比分别增加4.67%、3.69%和6.17%。工厂开工负荷维持高位，检修装置量少，并且月内PP价格维持弱势，市场交易气氛清淡，工厂按需采购为主，库存消化缓慢。进口货源美金价格偏高，加之核销订单不及预期，工厂采购不多。贸易商库存因终端需求迟迟难以开启，库存消化不畅。

　　图4：PP石化企业库存统计（万吨）

　　图5：PP港口库存统计（万吨）

　　表2 2019年9月国内PE装置检修汇总表

　　根据卓创的预计，2019年9月我国聚丙烯装置检修损失量约在25.45万吨，环比8月份的36.38万吨减少30.04%。月内计划新增的停车装置有广西石化、大连恒力、神华包头，设计总产能达95万吨。湛江东兴、独山子石化、大庆炼化、延能化、延安炼厂、神华新疆、中煤榆林、上海石化(600688,股吧)、中安联合、广西石化、大连恒力均计划在9月中旬开车。基于此，9月份中下旬，市场供应量将有明显增加，进一步加剧供应端压力，后期建议重点关注检修装置开车进度以及石化库存情况。

　　后市预测：

　　供应方面，前期停车装置例如独山子石化、湛江东兴等仍未开车，大庆炼化、神华新疆、宁波富德、中煤榆林月内停车，石化整体开工率处于偏低水平；新投产方面，东莞巨正源、中安联合以及宝丰二期等新投产装置多有不同程度的投产推迟，整体短期内货源供应压力有限。

　　需求方面，尽管传统旺季即将来临，需求有望好转，但后期安全环保等政策性限产不确定因素大，终端拿货积极性无明显好转，预计后期需求或不及往年。

　　三、总结

　　L和PP目前的症结是库存高企、下游消费不佳、未来投产量较大，再加上中米贸易战进一步削弱了终端需求及预期，但这些利空已经计入价格，未来中米关系大概率优于目前，终端需求也会在中央维稳的措施下回升。所以L和PP总体思路是逢低做多。但是这种情况会有反复，毕竟中米已经中央不确定性较强。所以在反弹到位后，应伺机做空。

　　故，现阶段逢低做多塑料和PP为主。第二阶段，或许在10月底附近，考虑做空。

　　交易对象：L和PP

　　交易合约：L2001和PP2001

　　交易方向：第一阶段做多 10月底附近做空

　　进场点位：第一阶段 L：多7100-7300 PP：多7800-8000

　　第二阶段 L：空价位待定 PP：空价位待定

　　目标价位：第一阶段 L：7600-8000 PP：8600-9100

　　第二阶段 L：待定 P：待定