方正中期：鸡蛋回归季节走弱预期 长线偏多格局未改

　　9月23日国内鸡蛋价格继续下跌，终端方面多随用随买，做多库存意愿不强，各地区走货均不快，蛋商出货意愿较强，全国均价为5.25元/斤，较昨日跌0.14元/斤，跌幅为2.6%。山东地区鸡蛋价格在5.00-5.15元/斤，较上周五跌0.30-0.40元/斤；辽宁地区鸡蛋价格在5.05-5.27元/斤，较上周五跌0.06-0.10元/斤，主产区均价5.18元/斤，较上周五跌0.19元/斤。主销区北京稳，上海、广东跌，销区平均价格为5.39元/斤，较上周五跌0.05元/斤，短期鸡蛋市场价格回归季节性走弱预期，中长期受蛋白替代消费增加提振蛋价走低后仍有企稳上涨的可能。

　　当前是产蛋最好的存栏结构，蛋鸡产蛋较好，淘汰鸡占比较少，后期产量将持续有效供应。从往年的补栏情况来看，今年的存栏较往年持平或略多，而鸡苗除了2月份春节以外销售均较好，6月后有所下降，但一直处于近5年的高位，从鸡苗的销售结构来看，前期的供应量大，后期供应将持续增加，预计明年上半年整体供应较大。

　　从当前市场情况来看，中大蛋量较多，说明了当前的老鸡所占比重仍较大，且老鸡养殖利润丰厚，如果淘老鸡，再上鸡苗，未来一段时间利润会不如现在，造成了养殖户压栏情绪较浓，而这部分老鸡淘汰时间或将推迟到春节前，如果在春节前集中大批量淘汰，可能造成鸡蛋供应阶段性减弱，而恰逢春节前鸡蛋备货关键时期，届时需求拉动的情况可能更加明显。

　　2019年存栏较往年略多，鸡蛋价格却高很多，主要是需求增量，一方面，来源于禽蛋对猪肉蛋白替代消费大幅增加，受非洲瘟猪疫情影响生猪产能大幅下滑，价格上涨带动肉鸡，牛肉、羊肉等肉类价格的上涨进而影响鸡蛋的价格，目前22个省市生猪平均价格已经上涨至28.2元/公斤新高；另一方面是19年国家对学生餐有补贴，增加了学生餐补，特别是小学及幼儿园，有利于鸡蛋的消费。今年受需求拉动蛋鸡养殖利润丰厚，截止2019年9月20日，蛋鸡养殖理论计算利润每羽98.68元，后鸡蛋供应压力仍存，价格呈现季节性回调预期增强进而带来养殖利润收窄预期，将进一步影响养殖户补栏情绪及淘汰老鸡的积极性。

　　期货套利方面来看，截至9月23日鸡蛋1-5合约价差为624，后期价差走势需要结合接下来的蛋鸡补栏情况，今年6、7月份育雏鸡补栏有所减少，这几个月的补栏对着12月至2月的主力供给，叠加年末消费旺季的到来，有望提振鸡蛋市场价格，操作上建议等待后期鸡蛋市场价格企稳后择机参与1-5价差正套操作。