美尔雅期货：供需边际走弱 焦炭涨跌两难

　　国庆前夕，山西环保限产趋严，焦企开工处于低位，同期高炉限产范围扩大，焦炭需求下滑，叠加钢厂库存高位，焦炭首轮提涨无望，各环节总库存居高不下，焦炭涨跌两难。

　　驱动逻辑：

　　焦炭基差中性，产地焦企现货利润处于合理区间，焦炭盘面估值中性；

　　供给端，焦企开工低位；需求端，高炉限产范围扩大，港口和钢厂焦炭库存高位，焦炭需求走弱；

　　综合来看，焦炭短期供需两弱，现货涨跌两难，焦炭将步入震荡区间。

　　风险点：

　　山西环保限产政策

　　一、基本面概况

　　二、焦炭基本面分析：

　　2.1 基差、盘面估值中性

　　焦炭现货首轮提涨受阻，盘面8月底触底反弹以来，焦炭基差持续下滑，上周限产消息刺激，24日焦炭随成材反弹，基差回升，盘面估值中性。

　　2.2 焦企库存低位，钢厂库存暂稳

　　港口和钢厂库存超往年同期水平，但近期焦炭整体库存有所下滑，尤其是焦企库存低位，焦炭盘面24日下跌后深度下跌空间有限。

　　2.3 现货利润持续低位，焦炭提涨受阻

　　截止9月23日山西现货吨焦利润40.44元，焦炭利润处于正常水平，焦企有提涨行为，但高炉限产趋严，钢厂拒绝接受，现货价格涨跌两难。

　　2.4 焦企开工暂稳

　　截止9月20日焦企生产明显下滑，焦企生产率为77.69%的低位，焦企厂内库存低位，同期高炉开工暂稳，但本周高炉限产范围扩大，整体看焦炭需求将持续下滑，焦炭供需双弱。

　　投资策略：

　　策略：焦炭2001合约1880-1930元/吨区间操作。