广州期货：突发事件之后 聚烯烃行情演绎

　　（一）库存

　　图表1：PE及PP库存

　　库存方面，本周PE上游石化库存加速去化，沙特油田遇袭突发事件之后，受诸多利好因素支撑，叠加上游原油大幅上涨及合成树脂库存低位的刺激，在期货及石化的双重拉涨下，下游终端恐涨适量接货及节前适量补库，目前库存已降至历史低位，环比下降3.7%。开工方面，LLDPE装置开工率为79.51%，较上周上涨3.51%，后续开工负荷能力有进一步提升的空间。国内PP库存环比上升0.62%，其中石化企业库存上升，贸易企业库存、港口库存下降。库存尚在低位点，压力不大，短期内仍存在稳价的倾向。

　　（二）检修装置重启及新装置投产情况

　　今年以来压制聚乙烯行情的最主要变量，一是国产量大，而是进口量大，外盘长时间倒挂，进口量居高不下，而大量进口产品都低于当期现货价，提前预卖到了下游工厂，造成现货市场易跌难涨。三是未来新增产能的密集投放。数据显示，今年1到7月份，我国累计生产PE1064万吨，同比增速12%；进口952万吨，同比增速18%，表观消费量为2000万吨，同比增长14.5%。自2019年春节以来，市场普遍反映有源源不断的美金货源到港冲击国内市场，加上未来四季度的产能投放预期，整体市场心态表现低迷，价格重心逐步走低。

　　图表2：国内PE新装置投产情况 单位：万吨

　　图表3：国外PE新装置投产情况 单位：万吨

　　2019年仍是全球PE扩产较为集中的一年，美国装置较多，中米贸易商站，导致美国货把其他地区的货挤到中国，1-8月份进口PE同比增长18.6%，全年预计增长15.6%。把其他地区的货综合来看，9-12月份正式投产的国内外装置较多。5月初至6月初的进口窗口短暂关闭致使6月进口量短暂下滑后，整个6月至7月初的进口窗口开启，8月份是进口窗口断续开关之间继续推升7-9月进口量预估高位。而10月进口给予季节性减量，叠加前期沙特公布减产计划给予减量。11-12月仍给予较高预估，一方面是当期进口窗口开启背景下，另一方面是外盘投产压力即西布尔70LD+80LLD国庆后或正常销售、以及马油40HD+35LLD于9月中已试车。

　　本周国内聚丙烯装置检修损失量约6.87万吨，环比减少13.06%。本周独山子石化、大庆炼化已陆续开车，下周神华新疆、钦州石化及本周临时停车绍兴计划开车，大唐多伦一线计划出产品，国庆前开工率有望较大幅度提升（国庆节期间累库压力亦在增大）。新产能方面，中安联合装置开车正常，目前负荷70%；宝丰2期进展顺利，预计下周可开聚合装置；巨正源停车待料，预计月底可开聚合装置，新产能产量释放压力仍在逼近。但十一节前短期供应压力暂时不大。

　　（三）需求端

　　图表4：PE下游各行业开工情况

　　PE的一些下游企业，如棚膜、地膜、管材、渔网以及注塑制品的企业，均集中在天津、河北和山东等地，金九银十，虽然有农膜需求旺季预期，且存在国庆节前刚需补仓的需求，但在今年宏观经济背景下，不少业者悲观心态，再加上华北地区国庆活动的环保政策影响较多，预计旺季需求将受到限制。

　　图表5：PP下游各行业开工情况

　　目前山东、河南地区的塑编工厂暂未收到明确的停产限产限产通知，塑编工厂开工正常，而河北唐山玉田县、及河北悉廊坊地区的塑编工厂将受到不同影响，有客户反映日期在9月26日到10月4日，受此影响，工厂对原料的采购积极性有所降低，目前部分工厂已经适量减少对原料的补充。随着国庆小长假的来临，月底不乏工厂采购补库，会迎来一波需求小高峰。

　　（四）进口情况

　　据海关数据，近3年我国PE的进口依存度仍高达44%，其中来自沙特的PE货源占比进口量接近20%。另外2018年PE总进口量1402万吨，其中沙特315万吨，占比22.4%，我国PE表观消费3042万吨（粒料），进口沙特占比10.4%。据估算，沙特突发事件之后，涉及沙特PE114万吨，中国进口沙特PE1-7月的月均是32万吨，而沙特PE年产能1117万吨/年，即93万吨/月，相当于沙特产能的34%用于出口中国，114*34%=39万吨，即一个月3.3万吨一个月的额外减量。本身10月份自带-10万吨/月附近的季节性进口减量。表明实际沙特影响量级有限，更多是情绪上的刺激。

　　相对地，2018年PP总进口量479万吨，其中沙特61.8万吨，占比13%，我国PP表观消费2432万吨（粒料），进口沙特占比2.5%。事件影响较小。

　　图表6：沙特进口情况图 单位：万吨

　　二、后市展望

　　上周期货大幅反弹，PE供应方面，截至目前上游库存水平同比回落17%，PE港口库存也继续下降，库存整体压力不大。进口量处在中等水平，沙特事件影响持续后期部分PE进口供应。本周国内石化装置检修数量有所减少，但下周预计宝丰二期全密度装置开始售料，供应端或压力加大。需求方面，农膜、包装膜、管材、拉丝等行业需求略有提升，但虽有农膜旺季提振，受国庆环保严查影响，或抑制部分需求。

　　PP目前石化库存偏低，石化控库压力不大，短期内稳价意向强，支撑市场短期内市场不会大幅下滑。期货仍有反弹动力，连续的上涨会提振业者入市心态；其次，叠加部分生产厂家装置临时检修，短时新装置产量投放有限以及节前刚需补货的预期，现货基本面表现依旧稳定；另一方面，两油库存持续低位且库存结构相对合理，石化厂价多维稳下成本支撑较为有力。需求方面，BOPP维持在60%的开工率，近期低熔共聚表现出明显的补库需求。综合来看，聚丙烯目前基本面压力不大，随着新装置投产叠加集中检修装置恢复的这段时间内，供应矛盾暂时不突出，所以短期趋势上预期低位加多。