镍价大幅调整后路向何方？

　　镍价在经过接近1个月的整理走势，自10月中旬向下突破，显著调整。一方面是库存的持续下降，另一方面是需求预期弱化，不锈钢挺价难以为继，降产量降价去库压力在传统旺季尾声变得更加迫切。经过一轮显著下探后，近期LME镍价需要格外关注16000美元一线的防御。

　　1、 宏观预期略有转变

　　全球经济增速放缓，降息预期继续存在，年内美联储再降一次息的预期依然存在，只是对发生在10月还是12月分歧目前依然存在。近期由于美国经济数据不佳，10月降息预期有所增加。英国脱欧有进展，预期避免无协议脱欧的可能性还是存在的。这令美元指数的强势有所缓解，对于有色金属整体的支持略有回升。不过有色金属看需求，主要经济体预期的变化还是会影响有色走势。

　　而贸易问题回暖近期对有色整体的提振还是存在。阶段性协议达成的乐观情绪将有利于缓解市场观望情绪，从而对第四季度投资及补库需求带来一定程度的提振。后期要看需求端改善的提振和发力。

　　2、近期主要供需题材关注点的变化

　　镍市之前上涨主要在于印尼禁矿的不断发酵，在最终禁矿决议落地后，市场利多兑现，一度转向高位整理反复，随着不锈钢旺季时间流逝，需求端反作用有所增加，即便LME库存大降显著。

　　1、LME库存大降，现货升贴水变化则不同步

　　LME库存9月中下旬以来一度大降40%至9万吨附近，但这轮库存下降，从前期升贴水由负转正，到近期急转直下，显示了市场对于实货市场供需紧张程度的判断变化过程。当前市场普遍认为库存并非源于需求的好转，而在于镍豆库存隐性化。需要注意的得由于出库的LME镍豆可能年代久远，再度被注册大量入库的可能性会比较低，因此降低的镍库存仍可能会成为镍价的支持力量。

　　不过在国内市场电解镍需求情况较差，一方面上海电解镍CIF（提单）价出现显著的罕见的倒挂，显示贸易兴趣极低国内需求不佳，另一方面，现货金川镍和俄罗斯镍可以交割镍豆的无锡不锈钢市场相对出现了显著的升水。一方面镍豆较多在市场，而镍板缺货维稳，导致期现价差的变化显著和差异增大。

　　印尼镍铁供应持续改善中，生产线释放新产量信息，近期也时有出现。而国内将继续确定会受到印尼禁矿，矿石价格大涨后虽受海运费影响略有回落，但成本线整体上移。且进入10月以后菲律宾雨季确定减产，因此秋冬矿石价格仍将高位运行，国内镍铁成本线仍被动抬升。

　　3、需求端预期变化仍将会有较大影响

　　下游不锈钢需求金九银十成色不足，且不锈钢高库存，显示民用消费的低迷延续。不过好在当前贸易预期的改善可能会在第四季度带来一些积极的变化。不过，在成本上升，利润受损情况下，不锈钢厂第四季度减产预期强烈，未来不锈钢将主要还是可能由减产驱动去库存化过程。这对原料端并不有利，因此镍的下游需求端压力依然较为沉重。

　　目前来看，其实LME镍价16000美元附近为一个重要的技术端支撑，国内则在123000-125000元附近面临一定的支持。当前位置可能会有一定技术反弹可能，近期连续下跌过程，虽然供需预期有一定影响，但资金力量主导仍具有较大影响，而LME库存变化，以及现货市场在价格下跌后的需求变化，都会令镍抵抗下跌的力量逐渐会有所增加。如果没有连续的镍交仓出现，LME镍市可能会呈现相对强势。而内盘近期表现偏弱，则显现出市场向需求端预期回归的意愿。只是未来在资金博弈在电解镍板供应不足，以及镍资源整体的控制变化上，将令镍价难以出现过度顺畅的下行。注意阶段出现较强反弹的可能性。