试错交易：10月25日期货市场观察

　　第一象限（杠杆象限）——商品延续小幅反弹态势，原油跌势暂缓日内领涨

　　今日商品指数上涨0.30%，工业品上涨0.43%，农产品(000061,股吧)上涨0.02%。其中，饲料板块下跌0.71%，谷物板块下跌0.37%，软商板块下跌0.07%，贵金属上涨0.10%，建材板块上涨0.18%，化工板块上涨0.35%，煤炭板块上涨0.40%，油脂板块上涨0.57%，有色板块上涨0.79%，原油板块上涨1.13%。

　　英国脱欧取得一定进展，欧盟成员国支持脱欧延期，但延期时长尚未最终决定，这种不确定性也给市场带来了较强的避险情绪。中国前三季度社融规模累计增至18.74万亿元，社会融资规模存量同比增长10.8%，可见市场融资需求在不断增加。自上周五开始央行已连续5日向市场投放5900亿元资金，这极大地缓解了近期市场流动性紧缺的局面。

　　今日商品继续小幅反弹，行情仍处于修复阶段，多数板块翻红上涨，但价差幅度均不大。其中，原油板块领涨市场，上周美国原油库存意外下降169.9桶，远超市场预期增加的223.2万桶，使得原油连续下跌的局面得到缓和，今日成为商品涨幅最大的板块，这也带动了化工板块的反弹，但其整体空头的格局并未改变。农产品方面，饲料板块冲击区间上沿未能形成有效突破，近三日再次出现回落，上涨的势头仍需积蓄能量。油脂呈现出震荡偏强的态势，关注其能否创出新高，带来新一轮的多头行情。谷物板块走势较弱，结束反弹势头后继续下跌，弱势局面不改。总体来看，农产品处于多空分化的格局之中，在操作上可选择多强空弱 的对冲策略参与。

　　资金分析——行情机会显现，资金继续回流，但成交仍待回暖

　　今日市场资金净流入2.31亿，流入比例0.17%，节后已连续12日回场。且商品总沉淀已达1344.16亿，再创年内新高。日内黑色、农产品板块分别流入2.6亿和4.76亿，较上一日分别增长0.72%和2.03%。化工、次主力板块分别流出4.45亿和0.6亿，较上一日分别减少1.79%和0.12%。

　　日内市场总沉淀依然稳重有增，状态乐观。在此阶段，黑色系资金于化工、农产品板块间进行小幅轮动，引来多板块量能齐增，值得我们同步关注。

　　今日市场总成交2911.44万手，较前一交易日减少7.46%。黑色、农产品、次主力板块分别回落7.5%、16.23%和7.1%。仅化工板块回升3.05%。

　　日内市场活跃度减弱，表现依旧平淡。在节后资金持续回流的背景下，成交迟迟未形成联动配合。基于近期行情机会逐步出现，建议投资者于多板块均匀布局持仓，但总仓位暂不宜过重。后市还需看到成交爆发，数据联动，为行情的展开带来更强力的支持。

　　农产品专栏——油脂库存压力大 棕油涨势放缓

　　国际方面，本周BMD棕榈油连续上涨。从供应端来看，已经进入季节性增产周期，按照历史性规律，10-11 月份通常是产量最高的月份，供应压力将会逐渐增大。从高频数据来看，SPPOMA 数据显示10月 1-15 日马来棕油产量环比上升3.91%, 单产上升 0.75%,出油率下降 0.60%，产量上升的幅度不及往年，引发了市场对于四季度产量的担忧，盘面也因此受到部分支撑。从需求端来看，10月份出口延续了之前的萎靡走势。从高频数据来看，SGS 数据显示 10月1-15日马来棕油出口环比下降5.92%至65.94万吨，其中出口中国环比上升 10%至 12.76 万吨，出口印度环比下降 28%至 11.34 万吨，出口欧盟环比下降 30.74%至 10.03 万吨。另外 ITS 数据显示马来 10 月 1-10 日棕油出口环比下降 7.7%，Amspec 数据显示马来 10月 1-10 日棕油出口环比上升 2%。三个数据机构还是存在分歧，不过从目前的情况来看，印度买货量表现疲软，后续需求端亮点不会太大。印尼将会于 2020 年元旦开始施行B30生物柴油标准， 预计2020年生柴带来的棕榈油消费增量可能会在310-350万吨左右，但是需要注意的是，此消息市场在年初已经有所预期，对于价格的影响不会很大。另外印度与马来西亚的关系也是影响油脂价格的一大因素，马来西亚示好印度之后，利好需求端，油脂价格出现反弹。

　　国内方面，中美贸易争端的缓和使油脂出现了下跌的行情，但是由于进口美国大豆的关税并没有实质性的减免，受到国际棕油基本面利好消息的刺激，国内三大油脂价格反弹。棕油方面，上游供应，棕榈油库存降幅放缓，油脂整体库存同比下降，另外前期买船偏多，预计库存仍有上升的空间，施压油脂市场。下游消费，随天气转冷不利于棕榈油消费，豆油消费即将迎来旺季。综上，多空并存，预计近期油脂价格延续震荡走势。

　　期货品种分析—— 震荡收敛价差缩小，及时止盈新仓观望

　　《试错交易市场观察》的研究分析均源于独家全域资产管理模型。

　　GAM俱乐部简介GAM（Global Asset Management）俱乐部依托中粮资本旗下期货、信托、寿险、银行、产业基金等金融大平台优势，为投资机构、投资人搭建交流渠道，得到多家金融机构及知名高校的大力支持与参与，碰撞智慧的火花，促进金融新资本、新技术、新产品、新模式。GAM俱乐部汇聚期货、期权、股票、股权、房地产、外汇、债券、黄金等行业专家，共同研讨行业投资机会和全球市场的资产配置趋势，推演算法、模型，改善资产配置的效率，降低资产管理风险。

　　策略交易部主要负责全域资产管理模型及策略研发，并提供期货经纪、投资咨询、交易培训、付费研报等业务。团队成员主要由金融、经济、数学、计算机等专业博士、硕士、学士构成，博士、硕士比例超过60%，年轻活力、专业化、高素质、是团队标志。连续多年被评为公司优秀部门，是中粮期货(博客,微博)发展最快的部门之一。

　　试错交易自2012年推向市场以来，广受好评，具有较高的知名度和影响力，已成为行业知名品牌。联合多方共同推出的SCJY《职业交易能力训练》课程，以交易实战为目的，提供了从入门到资深专家的不同阶段课程，致力于交易能力的培养与训练，已帮助众多客户改善交易状况，走上职业交易道路，从人员规模上已成为期货行业第一培训品牌。利用人工智能技术研发的K线聚类模型和行情结构的图像识别模型在期货行业中处于领先地位，引领该领域的研究潮流。

　　风险揭示：

　　1.张耀文 投资咨询资格证号：Z0013564；

　　2.王君投资咨询资格证号：Z0013698；

　　3.彭述思 投资咨询资格证号：Z0013758；

　　4.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证；

　　5.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见；

　　6.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。